二、未來(lái)十年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵十年
2010年年底,中國(guó)人均GDP達(dá)到了4300美元。保守一點(diǎn)匡算,參照我國(guó)“十二五規(guī)劃”,GDP年均增長(zhǎng)7%左右,復(fù)利計(jì)算,10年后,中國(guó)人均GDP正好翻一番,也就是8600美元;如果人民幣升值10-20%,就是大致一萬(wàn)多美元。這意味著兩件事情:第一,2020年前后,中國(guó)人均GDP將接近美國(guó)的四分之一,因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢,而人口是美國(guó)的四倍多,中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量將有機(jī)會(huì)趕上或超過(guò)美國(guó)。第二,人均一萬(wàn)美元,意味著中國(guó)將成功突破中等收入陷阱,中國(guó)社會(huì)的緩沖區(qū)將更深,社會(huì)承受力將更大,也更有條件推進(jìn)一些更深層次的改革,后面的道路或許會(huì)平坦一些。所以,無(wú)論怎樣看,未來(lái)10年對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)都是非常重要的10年。中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要在轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),在增長(zhǎng)中加速轉(zhuǎn)型。
(一)美國(guó)歷史上兩次重要的轉(zhuǎn)型。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一次重要轉(zhuǎn)型,是在十九世紀(jì)的最后30年,美國(guó)處在重工業(yè)化的階段,當(dāng)時(shí)最重要的產(chǎn)業(yè)是石油、冶煉、鋼鐵、化工等,在第一次轉(zhuǎn)型中,美國(guó)涌現(xiàn)出了一批偉大的公司,美孚石油、通用電器、杜邦化工,他們都是通過(guò)資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)上迅速崛起的。尤其重要的是,在這個(gè)階段,美國(guó)資本市場(chǎng)上的并購(gòu)浪潮風(fēng)起云涌。1901年,卡耐基鋼鐵公司的產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)了英國(guó)的全國(guó)產(chǎn)量,而英國(guó)仍然是當(dāng)時(shí)世界上第一大經(jīng)濟(jì)體,但華爾街的J.P.摩根組織的財(cái)團(tuán),買下了卡耐基和其他幾個(gè)最大的鋼鐵公司,并把它們整合成為了美國(guó)鋼鐵集團(tuán),一舉奠定了美國(guó)在世界鋼鐵業(yè)的絕對(duì)壟斷地位;而同時(shí)期的洛克菲勒的美孚石油,收購(gòu)兼并的中小煉油廠多達(dá)400家。資本市場(chǎng)的平臺(tái)整合了美國(guó)經(jīng)濟(jì),使之上了一個(gè)新的臺(tái)階,成功跨越了重工業(yè)化的階段,并一舉在世界舞臺(tái)上崛起,成長(zhǎng)為全球最大的經(jīng)濟(jì)體。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)的第二次重要轉(zhuǎn)型,是在二十世紀(jì)的最后30年,美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)迅速崛起,在PC、電信、互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等四大新興產(chǎn)業(yè)中,獨(dú)占鰲頭,而這些產(chǎn)業(yè)中的每一個(gè)領(lǐng)頭羊,微軟、思科、朗訊、谷歌,無(wú)一例外,幾乎全部依托于美國(guó)資本市場(chǎng)尤其是納斯達(dá)克的發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)。不僅如此,金融危機(jī)3年后,我們突然發(fā)現(xiàn),美國(guó)冒出了兩個(gè)東西,第一是iPhone橫空出世,諾基亞在全球紛紛退市,2009年蘋果的股價(jià)是70美元,那時(shí)已經(jīng)是一個(gè)世界級(jí)的企業(yè),現(xiàn)在超過(guò)了700美元。一個(gè)世界級(jí)的企業(yè)在3年之內(nèi)市值翻了10倍,我們還是要驚嘆資本市場(chǎng)的資源動(dòng)員能力。第二個(gè)是Facebook,F(xiàn)acebook一上市,我們發(fā)現(xiàn)社交網(wǎng)絡(luò)能夠成為了一個(gè)新興產(chǎn)業(yè),這大概是所有人不敢想象的,這又是資本市場(chǎng)推動(dòng)發(fā)展起來(lái)的。
美國(guó)歷史上最重要的兩次轉(zhuǎn)型,都與資本市場(chǎng)息息相關(guān),并不是偶然的。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個(gè)巨大的系統(tǒng)性工程,但社會(huì)資源配置效率的高下,是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。而從長(zhǎng)期來(lái)看,資本市場(chǎng)配置金融資源的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他方式。
(二)美國(guó)為什么能夠崛起?從過(guò)去100年中美國(guó)金融體系演變的歷程來(lái)看,1913年,美國(guó)的市值和銀行的存款比例是一比一,即是通過(guò)市場(chǎng)來(lái)配置金融資源和通過(guò)商業(yè)銀行體系來(lái)配置金融資源一比一,1999年比例變成九比一,即是90%的金融資源通過(guò)金融市場(chǎng)配置,10%金融資源通過(guò)商業(yè)銀行配置。
可能有些同志讀過(guò)《偉大的博弈》這本書,它是我翻譯的,因?yàn)槲蚁M蠹夷軌驈娜A爾街的背后看到美國(guó)的崛起史。這個(gè)國(guó)家200年前是一個(gè)不毛之地,現(xiàn)在雄冠全球。經(jīng)濟(jì)體制上的原因是,美國(guó)從建國(guó)之初就奉行了自由經(jīng)濟(jì),最開(kāi)始的13個(gè)州就約定,州和州之間不允許有貿(mào)易壁壘,而同一時(shí)期的法國(guó),從魯昂到馬賽運(yùn)一車貨物過(guò)去,需要交納50次以上的稅賦;金融體系的原因是資本市場(chǎng)發(fā)揮了的巨大的作用,使得各種生產(chǎn)要素的交換變得更加迅捷和有效,近代資本市場(chǎng)的發(fā)展更是使得幾乎人類所有的生產(chǎn)要素都可以證券化,股份可以變成股票,信用可以變成債券,潛能可以變成期權(quán),在統(tǒng)一的電子平臺(tái)上,一瞬間就可以實(shí)現(xiàn)交換。盡管這樣的平臺(tái)并不完美,而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展存在著過(guò)度自由的傾向并為之付出過(guò)巨大的代價(jià),但是美國(guó)生產(chǎn)要素交換的速度和效率是其他國(guó)家無(wú)法匹敵的,經(jīng)過(guò)200年的發(fā)展,把對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后面,并在每一次新興產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中獨(dú)占鰲頭。
在某種意義上,今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是美國(guó)歷史上這兩個(gè)階段的疊加,我們濃縮歷史,希望在未來(lái)的30年同時(shí)完成這兩件事情。一是加速并完成中國(guó)的重工業(yè)化,二是幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),并在全球?qū)τ趹?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。前者是中國(guó)經(jīng)濟(jì)存量的整合,需要更多地依托于資本市場(chǎng)的并購(gòu)活動(dòng);后者是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增量的發(fā)現(xiàn),需要依托于風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)等一系列市場(chǎng)化篩選機(jī)制。兩者都需要一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)的支持。而站在歷史的肩膀上,我們還有機(jī)會(huì)借鑒華爾街歷史上的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),更好地推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè),有力地支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。
中國(guó)的金融改革和資本市場(chǎng)發(fā)展,可以成為未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要推手和突破口。
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