（四）一些金融指標。

人民幣匯率走低問題。我們長期以來面臨人民幣升值的困擾，但在今年的5月12號以后人民幣開始進入到貶值的狀態(tài)，現(xiàn)在進入到震蕩期。人民幣匯率貶值也給我們帶來了一定風(fēng)險的考量：人民幣資產(chǎn)未必像我們原來想的那樣受到市場歡迎和追捧，美元資產(chǎn)也未必像我們原來想象的應(yīng)該被市場質(zhì)疑和困惑。我們在6月份即期結(jié)售匯逆差是35億美元，遠期結(jié)售匯逆差是107億美元。從去年的第四季度一直到現(xiàn)在，我們資金累計流失1828億美元。這個流失不是指流出中國國境，而是指從央行手里流失到民間或者流失到國外。月均流失203億美元，而我們在2008年的第四季度和2009年的第一季度面臨國際金融危機沖擊最嚴重的時期，每個月的資金流出只有141億美元。所以，人民幣也不是大家想象的那樣是鐵定上升的貨幣。到目前為止，我們已經(jīng)有雙向波動的局面。未來大家進行炒匯也好，進行外國資產(chǎn)投資也好，都要警醒。

股市問題。中國股市的基本面從現(xiàn)在來看仍然不好，最主要的原因是我們今年新股的發(fā)行和存量股份擴大募資都要遠遠超過去年。資金量不行，但募資的規(guī)模更大，會導(dǎo)致股票市場上漲的動力不足。基本上來看股市未必會有大的好轉(zhuǎn)。而且今年還有一個很重要的目標是要完善債券市場。債券市場的完善也會對股票市場起到資金分流的作用。

房地產(chǎn)市場。中國的房地產(chǎn)市場是一個雙重屬性的市場，既有投資屬性又有居住消費屬性。居住屬性購買房子有一個收入比的概念，但投資屬性的房地產(chǎn)市場是不存在房價收入比的概念。投資品的價格應(yīng)該多高？不知道，只要這個投資品還能漲，價格就應(yīng)該更高一些，它是沒有天花板價格的。我國過去幾乎在所有的政府正式文件中都不采用房價收入比的概念，直到今年全國兩會溫家寶總理在答記者問的時候采用了房價收入比的概念，這代表著宏觀調(diào)控部門對房地產(chǎn)市場認識的一種轉(zhuǎn)變。也就是說，我們的房地產(chǎn)市場最主要的功能應(yīng)該是居住性功能而不是投資性功能。

那么，當(dāng)前我國的房地產(chǎn)市場，居住性需求和投資性需求混雜在一起，我們怎么樣進行房地產(chǎn)市場調(diào)控？國家提到的要求：第一個是要有序，第二個要平穩(wěn)，第三個要老百姓滿意，第四個要不釀成大的風(fēng)險和波動。這四大要求挺難的。

怎么樣實現(xiàn)房地產(chǎn)調(diào)控目標？第一，既然當(dāng)前的房地產(chǎn)市場難分辨哪個是投資品，哪個是消費品，我就都把它看做投資品市場。那么就有一個問題，我們當(dāng)前的房地產(chǎn)市場是有缺陷的：沒有居住性的房地產(chǎn)。怎么辦？由政府主導(dǎo)另行構(gòu)建一個以居住性房地產(chǎn)為目標的市場，就是3600萬套保障性住房，大約占中國城市家庭的20%這樣一個比例。這還不夠，還要保持兩個市場之間的單向流動，投資品市場的房子可以進入到居住性市場，但居住性市場的房子不能反向進入到投資品市場。不過，這樣的單向流動是不會發(fā)生的，因為投資品市場沒有壓力，所以還要必須給它一個壓力，讓單向流動發(fā)生。怎么給壓力呢？第一，持有房地產(chǎn)的人面臨一個成本的束縛。過去持有房地產(chǎn)就是白持有，現(xiàn)在只要你持有，就要交稅。所以，房地產(chǎn)要在保有環(huán)節(jié)開征一個稅——房地產(chǎn)稅或叫房產(chǎn)稅擴圍。第二，降低房地產(chǎn)市場中的炒房者的購房能力。最主要的方法是提高首付比。第三，繼續(xù)加大投資品房地產(chǎn)市場的土地供給。這個市場不應(yīng)該被封閉起來，而應(yīng)該繼續(xù)鼓勵做大。如果這個市場被封閉，那么里面的資產(chǎn)價格就會進一步的上漲。供給曲線不動，需求曲線還在，自然而然需求曲線就拉動整個價格的上漲。這三條政策迫使流動早日發(fā)生，將帶來居住性房地產(chǎn)市場價格逐漸上升，投資品市場價格有序下降，大約維持在一個相對公平和平衡的局面，就實現(xiàn)了我們剛才所說的四個目標要求。

但理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。這3600萬套保障性住房，去年開工建設(shè)了大約1050萬套到1070萬套。今年計劃是1000萬套，但下降到700萬套，最主要的原因是地方政府籌資困難。去年的1000萬套保障性住房，其中有很大的比例是由三個因素帶動的：一是小產(chǎn)權(quán)房從良，小產(chǎn)權(quán)房借此獲得了產(chǎn)權(quán)；二是有一些企業(yè)私自改造老舊辦公樓作為職工宿舍，借此當(dāng)作保障性住房露出水面；三是當(dāng)?shù)胤秸Y金出現(xiàn)一定困難的時候，進行一些集資建房，本來是要滿足無房戶的住房需要，但許多單位借此搞了人手一套。西南地區(qū)有一個高校說要給無房戶建房，獲得批準，建了10棟34層的大樓，基本上是全校老師人手一套。這種保障性住房的存在嚴重削弱了保障性住房的居住功能，其實加強了投資功能，所以必須要嚴厲打擊這些違規(guī)的保障性住房的行為。其中最容易、最明顯、危害最大的就是小產(chǎn)權(quán)房問題，所以我們從今年年初開始先打擊小產(chǎn)權(quán)房。第二個影響很壞的，也帶來比較大的收入分配方面不公平影響的就是職工的集資建房。所以，我們從6月份以后住建部又把職工集資建房的清理納入工作重點。我也希望通過管理方面的改進，能夠更好的搭建我們的保障性住房市場。

（五）地方政府債務(wù)問題。

地方債務(wù)規(guī)模很大，達到10.7萬億元，這還是審計署給的一個數(shù)字。人民銀行原來給的數(shù)字是14萬億。

地方政府債務(wù)并不完全是壞事，它有內(nèi)在形成的合理性。比如說，我們要建一個污水處理廠，未來會有源源不斷的污水處理費的收入。這種情況下，我沒有必要非要等公共財政資金有了這個錢，再去建污水處理廠。我可以先借債建污水處理廠，到時候我用污水處理費逐漸償還本息。但是，現(xiàn)在的問題是什么？第一，由于1994年分稅制改革以后，大幅度降低了地方的財力。第二，1997年一輪擴張性財政政策、2008年又一輪擴張性財政政策導(dǎo)致了地方政府的財政支出壓力不斷增長。這種情況下，地方政府沒有那么多錢，就要想方設(shè)法的去籌錢。第一個，公共財政能給他提供多少錢這是一定的，一年之內(nèi)能增長也增長不了多少；第二個，自己有資產(chǎn)，通過銀行抵押的方式獲得相應(yīng)的收入和資金。

10.7萬億元的負債出現(xiàn)之后，許多人都說中國的地方政府破產(chǎn)了，其實也不能這么說。盡管10.7萬億是地方政府財政收入的兩倍，但我們在衡量債務(wù)時是有另外一個標準的，是債務(wù)和資產(chǎn)的比例關(guān)系。政府現(xiàn)在也在試圖像企業(yè)一樣編報資產(chǎn)負債表。中國政府的資產(chǎn)一共有142萬億元，政府大約有78萬億的負債，政府手里還有60多萬億的凈資產(chǎn)。不過，大家也要注意，這60多萬億的凈資產(chǎn)本身也是有些問題的。比如說，我們門前的街的存在有沒有價值？我這個地方的房價4萬塊錢一平方米，這條街當(dāng)然是有價值的。于是，我就按照周圍相應(yīng)的商住房或住宅衡量了這條路應(yīng)該擁有的價值，然后我又用這個價值去銀行進行貸款，然后我用貸款修了第二條路，修完了第二條路以后我又用第二條路的價值又去進行第三輪的貸款。大家注意一下，這么建起來以后就存在資產(chǎn)升值的問題。我建起一條路以后，兩邊的房地產(chǎn)變得值錢，那么在評估我這條路的時候，這條路所代表的土地資源也變得值錢，所以政府的鏈條可以相對永續(xù)的運行下去。但是這條鏈條不能斷，一旦斷裂了，整個的路就一文不值，銀行拿這條路什么也不能干。所以，表面上看，我們還有60多萬億左右的凈資產(chǎn)，但還應(yīng)該再扣除大約40萬億左右。

因此，第一，當(dāng)前地方債未必會像大家想象的那樣是一輪債務(wù)危機，因為我們的資產(chǎn)還為正，債務(wù)危機可能也不會出現(xiàn)。第二，我們的發(fā)債空間確實不大，所以地方債繼續(xù)大規(guī)模舉債的空間基本不存在。

（據(jù)宣講家網(wǎng)站報告錄音整理

編輯：凌潔）

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