一、中國(guó)20年能不能走完歐美200多年的路程

自1990年上海和深圳證券交易所分別設(shè)立以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)在探索中前進(jìn)，在改革中創(chuàng)新，風(fēng)雨兼程，快速成長(zhǎng)，取得令人矚目的發(fā)展成就，可以說(shuō)在一定意義上走完了成熟市場(chǎng)200多年的路程。

——市場(chǎng)規(guī)模躍居世界前列。從股票市場(chǎng)看，2011年底中國(guó)股票總市值全球排名第三，僅次于美國(guó)和日本。到2012年6月底，滬深兩市上市公司達(dá)到2444家，總市值22.6萬(wàn)億元。從債券市場(chǎng)看，2011年底中國(guó)公司信用類債券余額也位居世界第三。2012年6月底，全國(guó)債券市場(chǎng)托管量達(dá)到23萬(wàn)億元。從期貨市場(chǎng)看，除原油外，國(guó)際市場(chǎng)主要商品期貨品種基本都已在我國(guó)上市交易，金融期貨也開(kāi)始起步，市場(chǎng)規(guī)模在世界名列前茅。

——市場(chǎng)體系逐步完善。經(jīng)過(guò)多年努力，覆蓋股權(quán)和債權(quán)的多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)初步形成。截至2012年6月底，滬深市場(chǎng)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司分別為1429家、683家和332家，在區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)掛牌的企業(yè)數(shù)千家；交易所和銀行間市場(chǎng)合計(jì)的債券存量，國(guó)債是7萬(wàn)億元，地方債4547億元，金融債(含央票、政策性銀行債、商業(yè)銀行債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債)10萬(wàn)億元，公司信用債近6萬(wàn)億元。與此同時(shí)，眾多行業(yè)龍頭和一大批大型企業(yè)發(fā)行上市，上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的代表性日益增強(qiáng)。具有初始資本市場(chǎng)形態(tài)的股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金這些年也得到迅速發(fā)展，據(jù)估計(jì)現(xiàn)在各類創(chuàng)投資金超過(guò)1萬(wàn)億元。

——市場(chǎng)功能日益增強(qiáng)。資本市場(chǎng)的發(fā)展拓寬了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道，截至2012年6月底，股市累計(jì)籌資4.7萬(wàn)億元左右，最近4年公司信用類債券年均新發(fā)1.57萬(wàn)億元；增強(qiáng)了金融體系的彈性，銀行貸款占社會(huì)融資的比重持續(xù)下降，政府融資已經(jīng)主要依靠發(fā)行國(guó)債；促進(jìn)了“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”，2006年到2011年有143家上市公司實(shí)施了行業(yè)整合類的重大資產(chǎn)重組，交易金額7570億元。此外，資本市場(chǎng)還促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估，推動(dòng)了公司治理的完善，引領(lǐng)了企業(yè)管理模式的改變，普及了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本理念和現(xiàn)代金融基礎(chǔ)知識(shí)，使法治、契約、公開(kāi)、透明，乃至公平、正義、誠(chéng)信等現(xiàn)代觀念日益深入人心。

——市場(chǎng)秩序趨于規(guī)范。股權(quán)分置改革結(jié)束了上市公司兩類股份、兩個(gè)市場(chǎng)、兩種價(jià)格并存的歷史，為發(fā)揮好市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制和資源配置功能創(chuàng)造了條件。股指期貨和融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，引入做空機(jī)制和信用交易機(jī)制，改變了長(zhǎng)期的單邊市格局。我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)行有效的法律、法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范性文件共521件，這些制度規(guī)范構(gòu)建起一整套與國(guó)際通行原則基本相符的法律框架、交易規(guī)則和監(jiān)管體系。在市場(chǎng)建設(shè)的許多方面，雖然起步晚，但進(jìn)步很快，比如打擊、懲處和防范內(nèi)幕交易等，中國(guó)市場(chǎng)已基本達(dá)到歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)的水平。

——對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步提高。截至2012年6月底，共設(shè)立13家合資證券公司，41家合資基金公司；有172家公司(不含退市)發(fā)行H股，從境外籌資1787億美元；合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)總投資額度800億美元；合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)產(chǎn)品凈值約579億人民幣。特別需要強(qiáng)調(diào)的是，截至2011年底，外資股東(含QFII、境外股東、三資股東)合計(jì)持有585.23億股，占全市場(chǎng)A股總股本的1.97%。如果把所有在境內(nèi)外上市的中國(guó)企業(yè)加總在一起計(jì)算，它們的股票15%由境外投資者持有。從這個(gè)角度看，中國(guó)資本市場(chǎng)和企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)的開(kāi)放程度都很高，能夠達(dá)到這個(gè)水平的發(fā)展中國(guó)家并不多見(jiàn)。

同時(shí)也要清醒地看到，與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)資本市場(chǎng)起步晚、建設(shè)時(shí)間短，在發(fā)展起點(diǎn)上和過(guò)程中都面臨著特有的初始條件和內(nèi)外部環(huán)境。盡管在過(guò)去20多年的時(shí)間里取得很大成就，但我國(guó)資本市場(chǎng)總體上仍十分年輕，不可避免地還存在諸多“幼稚期”問(wèn)題，不太成熟、不太規(guī)范的地方不少，距離成熟市場(chǎng)還有相當(dāng)差距，不能說(shuō)用20年就完全走完了成熟市場(chǎng)200年的路程。