自習(xí)近平總書記宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，作為資本市場的頭等大事，設(shè)立科創(chuàng)板的各項工作快速推進(jìn)。截至2019年7月12日，申報科創(chuàng)板上市的受理企業(yè)達(dá)147家。7月22日將正式舉行科創(chuàng)板首批企業(yè)上市儀式，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)將正式登陸資本市場。在當(dāng)前復(fù)雜多變的全球政治經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，設(shè)立科創(chuàng)板試點注冊制，是落實黨中央創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展和科技強(qiáng)國戰(zhàn)略、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重大舉措，對完善我國資本市場基礎(chǔ)制度、促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革具有重大而深遠(yuǎn)的意義。

充分認(rèn)識設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革的重要意義

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是貫徹落實習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想的有力舉措。創(chuàng)新是一項系統(tǒng)工程，創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、政策鏈相互交織、相互支撐，資本市場的支撐尤為重要。習(xí)近平總書記多次指示要積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，擴(kuò)大直接融資，強(qiáng)調(diào)要“提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長期資金進(jìn)入，推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地”。這為科創(chuàng)板的建設(shè)和發(fā)展提出了明確的目標(biāo)和要求，飽含著黨中央和習(xí)近平總書記以資本市場改革創(chuàng)新推進(jìn)科技創(chuàng)新的期望與決心。習(xí)近平總書記這一系列重要論述，是習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想的重要組成部分，是黨中央著眼于國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢對資本市場建設(shè)作出的重要部署，是當(dāng)前資本市場發(fā)展的根本遵循。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強(qiáng)國戰(zhàn)略、推動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要改革實踐。當(dāng)前，我國發(fā)展方式要轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要優(yōu)化，增長動力要轉(zhuǎn)換，都離不開科技的引領(lǐng)。從當(dāng)前國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境看，關(guān)鍵核心技術(shù)受制于人的局面必須得到根本性改變。大力培育發(fā)展科技創(chuàng)新企業(yè)，尋求核心技術(shù)的突破，是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，也是對國際貿(mào)易霸凌主義實施反制與長期戰(zhàn)略周旋的底氣所在。從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗看，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的根本途徑，一靠技術(shù)創(chuàng)新，二靠資本投入，而且要靠二者的有效融合。這些年，我國資本市場在加大支持科技創(chuàng)新力度上，作了很多探索和努力，但仍有很大提升空間，不少有核心競爭力的高科技企業(yè)赴境外上市，反映了境內(nèi)資本市場建設(shè)的薄弱環(huán)節(jié)。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是實施創(chuàng)新驅(qū)動和科技強(qiáng)國戰(zhàn)略的重要一環(huán)，肩負(fù)著補(bǔ)齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新短板的重要使命，需要各方眾志成城、共同努力。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是深化資本市場改革的關(guān)鍵一招。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是我國資本市場發(fā)展的一項重大制度創(chuàng)新，旨在建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，特別是發(fā)揮科創(chuàng)板改革試驗田的作用，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗。這是一項全新的增量制度改革，有著自上而下的整體設(shè)計，除了在發(fā)行審核方面試點注冊制以外，還將探索發(fā)行、交易、信息披露、中介責(zé)任、監(jiān)管、退市等環(huán)節(jié)配套制度的改革創(chuàng)新。這是我國資本市場發(fā)展到一定階段，與全球成熟市場的一次全面接軌，是我國資本市場自身在觀念、法律、制度上的一場深刻革命，對于券商、會計師等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，對于一級市場股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，對于二級市場各類投資者，對于主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板甚至是新三板等其他融資板塊，都將起著深遠(yuǎn)的影響，未來資本市場生態(tài)將得到重構(gòu)。

深入查找資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)存在的差距

資本市場在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用有待進(jìn)一步增強(qiáng)。近年來，資本市場服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效顯著。但總體上看，多方面的指標(biāo)仍有較大提升空間。一是直接融資占比明顯偏低。以廣東省為例，2018年新增社會融資22502億元，其中企業(yè)債券融資3174億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資979億元，合計占同期新增社會融資規(guī)模總量18.46%，雖然高于全國平均水平3.48個百分點，但與發(fā)達(dá)國家水平70%左右的比重相比還有很大提升空間。二是證券化水平仍有一定差距。經(jīng)初步統(tǒng)計，廣東省2018年末國內(nèi)股票總市值為84119億元，地區(qū)生產(chǎn)總值為97278億元，證券化率為86.47%，雖然高于全國水平38.17個百分點，但與發(fā)達(dá)國家相比（美國為165.65%，日本為127.72%，英國為169.90%，法國為170.11%），差距還比較明顯。

資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的力度有待進(jìn)一步提升。我國許多企業(yè)具備了較強(qiáng)的科技創(chuàng)新能力，急需借力資本市場促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、實現(xiàn)快速發(fā)展。但境內(nèi)資本市場現(xiàn)行制度安排無法充分滿足科技創(chuàng)新企業(yè)直接融資需求，資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的深度和廣度需進(jìn)一步提升。一是上市難問題長期困擾科技創(chuàng)新企業(yè)?？苿?chuàng)板推出前，上市門檻高是科創(chuàng)企業(yè)面臨的最突出問題，以目前上海主板、深圳中小板、創(chuàng)業(yè)板的實際情況為例，企業(yè)最近一年凈利潤如果達(dá)不到5000萬元，基本不會有券商考慮為其服務(wù)，這把眾多中小科技創(chuàng)新企業(yè)拒之門外。其次是上市周期長，企業(yè)在申報材料前需要3年的前期規(guī)范，申報材料后需要1至2年的審核周期，審核期間在股權(quán)、經(jīng)營等方面不宜發(fā)生大的變化，而科技創(chuàng)新企業(yè)通常處于高速成長期，對此難以適應(yīng)。二是設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制提升包容度的效果有待觀察。目前，上交所共受理147家科創(chuàng)板企業(yè)申請，其中約九成企業(yè)選擇了第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即，預(yù)計市值10億元以上+最近兩年累計凈利潤5000萬元以上（或最近一年營業(yè)收入1億元以上）。從上市條件看，這些企業(yè)既可以申報科創(chuàng)板，也滿足A股其他板塊的條件要求。而科創(chuàng)板為包容科技創(chuàng)新企業(yè)所設(shè)定的第二至第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，由于市值門檻比較高等原因，多數(shù)科創(chuàng)企業(yè)仍難以采用。三是股權(quán)投資市場對初創(chuàng)期科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度仍不足。目前，我國初創(chuàng)期科技創(chuàng)新企業(yè)從機(jī)構(gòu)投資者獲得的長期創(chuàng)新資本支持微乎其微，資本支持無法覆蓋科創(chuàng)企業(yè)生命周期全過程。據(jù)統(tǒng)計，2016年，美國獲風(fēng)險投資占全球比例50%以上，中國占比為26.2%；當(dāng)年全球種子期風(fēng)險投資金額58億美元，美國所獲投資為33億美元，占比58%，而中國獲得種子期風(fēng)險投資為7100萬美元，占比僅1.22%。

資本市場制度改革創(chuàng)新面臨的障礙有待進(jìn)一步破除。我國資本市場經(jīng)歷近30年發(fā)展，取得了矚目的成就，也積累了一些問題。這些問題在一定程度影響了資本市場融資功能的發(fā)揮和融資效率的提升。一是部分上市公司質(zhì)量不佳。目前，A股市場的正向激勵與反向約束機(jī)制尚不完善，而真刀真槍的優(yōu)勝劣汰更是難得一見。部分公司上市后荒廢主業(yè)，忙于市值管理和跨界并購，無心投入科技研發(fā)和創(chuàng)新發(fā)展。較大比例的公司在上市融資之后，反而出現(xiàn)了明顯的業(yè)績下滑。二是二級市場投機(jī)炒作盛行。我國A股投機(jī)炒作氛圍濃厚，多年來盛行題材、概念炒作，部分股票經(jīng)多番炒作后價格嚴(yán)重偏離基本面，積累巨大風(fēng)險。中小投資者少有價值投資或長期投資理念，非理性跟風(fēng)買漲殺跌十分常見。主要指數(shù)牛短熊長，大部分時間羸弱不堪，不能客觀反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展實際情況，嚴(yán)重影響資本市場的正常融資功能。三是證券違法違規(guī)成本亟待提高。近期上市公司財務(wù)造假案例接連爆發(fā)，但《證券法》規(guī)定對上市公司的罰款上限為60萬元，對相關(guān)責(zé)任人員的罰款上限為30萬元，處罰力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于違法所得收益。同時，民事賠償目前須以相應(yīng)的行政處罰或刑事判決為先行條件，投資者提起訴訟面臨成本高、周期長、專業(yè)性強(qiáng)、不確性大等難題，對違法違規(guī)者的威懾作用十分有限。

大力推進(jìn)科創(chuàng)板與實體經(jīng)濟(jì)深度融合發(fā)展

借力區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化促進(jìn)創(chuàng)新集聚發(fā)展。上市公司是資本市場的基石，一流的證券交易市場必然需要一流的上市公司資源。中國目前已孕育出京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等多個具有全球影響力的城市群，這是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心增長極，也是科創(chuàng)板的重要支撐?？苿?chuàng)板具備得天獨厚的先天條件，應(yīng)當(dāng)緊緊依托三大城市群的創(chuàng)新資源，充分發(fā)揮自身制度優(yōu)勢，實現(xiàn)更快更好的發(fā)展。一是積極融入三大城市群戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)民營經(jīng)濟(jì)活躍、具有堅實的工業(yè)基礎(chǔ)和相對完整的產(chǎn)業(yè)分工體系，科技創(chuàng)新優(yōu)勢明顯，建設(shè)規(guī)劃目標(biāo)明確?？苿?chuàng)板位于多層次資本市場的頂端，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮影響，以三大城市群為依托，給予更多緊貼實際的政策支持和專業(yè)服務(wù)，與地方政府合力營造更加適宜創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的金融環(huán)境，孵化出更多上市科創(chuàng)企業(yè)。二是對三大城市群初創(chuàng)期科技企業(yè)的加力扶持。三大城市群在產(chǎn)業(yè)發(fā)展與科技水平方面代表著全國最高水平，目前聚集了大量具備一定創(chuàng)新能力的初創(chuàng)期科技創(chuàng)新企業(yè)，但規(guī)模普遍較小、規(guī)范程度不高，急需發(fā)展資金又尚不具備上市融資條件。科創(chuàng)板根植厚土，應(yīng)當(dāng)加倍呵護(hù)，相關(guān)制度設(shè)計應(yīng)引導(dǎo)、鼓勵風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)早期識別并參與投資，幫助企業(yè)加快成長。

堅定服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的定位。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，承載了國家對資本市場的新期望，應(yīng)當(dāng)緊密圍繞科技創(chuàng)新做好服務(wù)與支持。一是準(zhǔn)確把握科創(chuàng)板定位。重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，既要加大力度吸納優(yōu)質(zhì)的大型科技企業(yè)，又要防范無關(guān)企業(yè)盲目占用上市融資資源。二是真正落實以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制。設(shè)立科創(chuàng)板試點注冊制，一方面，要建立和完善以信息披露為中心的發(fā)行審核制度，改變過去對公司盈利能力作過多主觀判斷的傾向，可以由投資者判斷的事項，一概轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求；另一方面，要徹底改變過去上市標(biāo)準(zhǔn)單一的弊端，打通中小型科技創(chuàng)新企業(yè)上市的多種通道，同時改變?nèi)藶榭刂瓢l(fā)行上市節(jié)奏的做法，以市場化方式建立新股市場供需平衡，消除一、二級市場之間不合理的估值差異，讓真正優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)能快速實現(xiàn)上市融資，上市后保持初心、持續(xù)做大做強(qiáng)。三是重視發(fā)揮科技創(chuàng)新人才的激勵作用。科技創(chuàng)新以人為本，科創(chuàng)板要立足服務(wù)搭建好科技人才創(chuàng)新平臺。一方面要做好資本對接，發(fā)揮高層次人才的核心引領(lǐng)作用，推動前沿領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新與成果轉(zhuǎn)化，力爭實現(xiàn)基礎(chǔ)研究和核心領(lǐng)域技術(shù)的不斷突破，另一方面要利用好股權(quán)激勵“融智平臺”，幫助企業(yè)吸引和留住人才。

加大制度改革創(chuàng)新力度。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是我國資本市場的全新增量改革，必須銳意進(jìn)取，敢于突破創(chuàng)新，通過不斷探索形成可復(fù)制可推廣的制度機(jī)制。一是具體規(guī)則要勇于與國際接軌。科創(chuàng)板作為資本市場改革試驗田，被市場各方寄予厚望，譽(yù)為“中國版的納斯達(dá)克”，在吸收與借鑒國外先進(jìn)制度方面有先天優(yōu)勢。對如做空機(jī)制、集體訴訟等一些在國際上被證明行之有效的管理制度，都可在研究論證后到科創(chuàng)板先行先試。二是支持科創(chuàng)企業(yè)持續(xù)投入創(chuàng)新發(fā)展?？苿?chuàng)板要著力對科技創(chuàng)新企業(yè)持續(xù)提供資金支持與融資便利，從機(jī)制上推動科創(chuàng)板企業(yè)在各類顛覆性技術(shù)研發(fā)上勇于投入、長期投入并獲得長遠(yuǎn)回報。三是最終目標(biāo)是營造健康有序的市場環(huán)境?？苿?chuàng)企業(yè)的上市門檻不一定要高，但要使其存活壓力大、監(jiān)管覆蓋全、出清速度高，良幣驅(qū)逐劣幣以帶動整個市場生態(tài)進(jìn)入良性運轉(zhuǎn)。進(jìn)而建立起上市公司積極進(jìn)取、創(chuàng)造價值，中介機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)、專業(yè)公正，投資者獨立判斷、堅守價值，資本力量與科技創(chuàng)新相互促進(jìn)、共生共榮，監(jiān)管執(zhí)法與民事訴訟各展所長、相互補(bǔ)充的良好市場環(huán)境。