中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入成本持續(xù)上升的階段，要慎用凱恩斯主義刺激需求的辦法?，F(xiàn)階段要多用供應(yīng)學(xué)派的思路來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)，以釋放更高的生產(chǎn)率。

新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策，激起了人們對(duì)4萬(wàn)億的再次關(guān)注。時(shí)隔4年，我們回過(guò)頭來(lái)看4萬(wàn)億的功過(guò)是非，從中汲取有益的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)做出正確的預(yù)判和應(yīng)對(duì)決策都有益處。

事實(shí)上，近年來(lái)，學(xué)界不管是左派還是右派，對(duì)4萬(wàn)億的批評(píng)是主流。主要的批評(píng)觀點(diǎn)認(rèn)為，近年來(lái)，政府?dāng)U張性刺激政策適用得比較頻繁，特別是4萬(wàn)億。我一貫主張凱恩斯主義的政策要慎用，因?yàn)樗菀讛_亂中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，這也是很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法。

擴(kuò)需求本身就是凱恩斯主義的短期政策，大多數(shù)情況下，短期政策不是用于促進(jìn)增長(zhǎng)的，而是用于宏觀穩(wěn)定的。它好比人吃了激素，會(huì)帶來(lái)諸多后遺癥，不到經(jīng)濟(jì)特別蕭條萬(wàn)不得已時(shí)，不應(yīng)該作為常規(guī)政策使用。

地方融資平臺(tái)的罪與罰

事后來(lái)看，當(dāng)時(shí)4萬(wàn)億刺激政策的出臺(tái)可能過(guò)于匆忙，對(duì)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)判有偏誤，形成超調(diào)。刺激政策的目的是為了將總需求和供應(yīng)調(diào)整到比較接近，但是為刺激需求而大規(guī)模放貸，導(dǎo)致3年里衍生出10.7萬(wàn)億地方債；這幾年狹義貨幣M1增幅并不大，但廣義貨幣M2增長(zhǎng)很快，說(shuō)明銀行外的社會(huì)融資規(guī)模過(guò)大，帶來(lái)一些貨幣管理上的失控。這是4萬(wàn)億要反思的地方。

當(dāng)時(shí)中央政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)判是，美國(guó)金融危機(jī)會(huì)波及歐洲、北美這兩大出口市場(chǎng)，外貿(mào)會(huì)受到影響，會(huì)有就業(yè)壓力，所以要用內(nèi)需補(bǔ)外需。從后來(lái)GDP的數(shù)字來(lái)看，外貿(mào)所受影響并不大。在金融危機(jī)爆發(fā)之前，2008年上半年，沿海一帶中小企業(yè)所謂的“倒閉潮”就已經(jīng)出現(xiàn)了。

另外，中國(guó)出口的產(chǎn)品，相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家，屬于收入彈性比較小的品類，比如服裝，它跟汽車不一樣。金融危機(jī)之后，家庭削減開支，汽車消費(fèi)會(huì)大幅減少，購(gòu)置衣物會(huì)有所減少，但畢竟是生活必需品。所以金融危機(jī)對(duì)外貿(mào)的負(fù)面作用，我認(rèn)為是估計(jì)過(guò)高了。

4萬(wàn)億刺激方案的關(guān)鍵在于，讓地方政府恢復(fù)啟動(dòng)了地方融資平臺(tái)。發(fā)改委審批了大量的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目通過(guò)地方融資平臺(tái)，從銀行獲得貸款。4萬(wàn)億是3年內(nèi)財(cái)政層面注入的資金，實(shí)際上注入市場(chǎng)的流動(dòng)性，遠(yuǎn)超出財(cái)政開支。僅銀行系統(tǒng)就有10萬(wàn)億，中國(guó)1萬(wàn)多家融資平臺(tái)，形成了一個(gè)債務(wù)融資的風(fēng)暴。

不過(guò)，我一直有個(gè)看法，10萬(wàn)億地方債務(wù)并不可怕。因?yàn)檫@個(gè)數(shù)字不能簡(jiǎn)單跟地方的財(cái)政收入對(duì)照。因?yàn)檎读撕芏嗷?xiàng)目、公益項(xiàng)目。從資產(chǎn)負(fù)債表看，一方面出現(xiàn)債務(wù)，一方面也形成很多鐵路橋梁等資產(chǎn)。接下來(lái)如何盤活這些資產(chǎn)來(lái)償還銀行債務(wù)，這方面中國(guó)是有經(jīng)驗(yàn)的。

朱镕基時(shí)代，很多銀行的不良資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)處置，打包出售，最終被市場(chǎng)吸納掉。所以說(shuō)地方債務(wù)有風(fēng)險(xiǎn)，但沒(méi)到債務(wù)危機(jī)的那種程度，況且經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好就能夠盤活。

4萬(wàn)億引發(fā)人們對(duì)地方債務(wù)問(wèn)題的思考，接下來(lái)地方政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，怎么融資，這始終是個(gè)問(wèn)題。一個(gè)方案是允許地方政府通過(guò)金融市場(chǎng)公開融資，目前上海、浙江、廣東等地已經(jīng)在試點(diǎn)，這個(gè)思路是對(duì)的。

但是地方政府大規(guī)模發(fā)債還需要時(shí)間，所以地方政府靠銀行提供信貸的間接融資，在未來(lái)10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間還會(huì)是個(gè)主要的融資渠道。地方政府通過(guò)土地財(cái)政，從銀行獲取貸款發(fā)展經(jīng)濟(jì)的模式，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)仍然要保留。

4萬(wàn)億不是原因，是助推劑

人們批判4萬(wàn)億刺激政策的理由還有很多條：推高通脹，導(dǎo)致國(guó)進(jìn)民退，抬高新一輪房?jī)r(jià)上漲等等。事實(shí)上，這些現(xiàn)象并非4萬(wàn)億引起的，也不是從4萬(wàn)億才開始的。

中國(guó)在2004年后，物價(jià)總體趨勢(shì)在加速上行，實(shí)際匯率也在向上走，人們感覺到中國(guó)的東西變貴了，其中主要原因是工資上漲、生產(chǎn)成本上升。