其次，靈活的匯率制度是實現(xiàn)利率市場化的前提。中國的中央銀行大規(guī)模地介入了外匯市場，并最終買入超過3萬億美元的外匯，以保持匯率處于相對穩(wěn)定。為防止由此產(chǎn)生的國內(nèi)貨幣供給擴張導(dǎo)致的高通脹，中央銀行采取了大規(guī)模持續(xù)性的對沖操作：通過將存款準(zhǔn)備金率提升到一個極高的水平，同時向商業(yè)銀行發(fā)行大量央票來凍結(jié)資金。而為了控制對沖操作成本，央行往往不得不事先對利率進行調(diào)整，這進一步加劇了利率在調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行上的扭曲。所以，一個更為靈活的匯率制度，其實是利率市場化的重要前提。

再者，為使市場在決定人民幣幣值及利率水平方面起到更重要的作用，中國應(yīng)繼續(xù)致力建設(shè)一個更為完善的社會保障體系，以促進居民儲蓄率的下降。還需推動期待已久的要素價格根本性改革，其對象不僅包括資本要素，還包括水、電以及燃料要素。

值得注意的是，在過去幾年里，中國實際工資快速上漲。這一方面可以提升實際工資在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重，另一方面也推高了生產(chǎn)成本；前者可能促使消費成為增長的主要動力，而后者則有可能降低中國的貿(mào)易順差。

但從近年的經(jīng)驗看，在實際工資水平快速增長的同時，貿(mào)易部門的勞動生產(chǎn)率也在迅速提升，因此中國的單位勞動成本并未顯著增加。要通過提升實際工資實現(xiàn)內(nèi)生性再平衡，這一進程還沒有真正開始，收入倍增的目標(biāo)仍然任重道遠(yuǎn)。

【短評】

作為國際金融方面的知名學(xué)者，保羅 克魯格曼教授創(chuàng)立了第一代貨幣危機模型，對金融風(fēng)險的見解獨到、批評犀利。但其在談到中國問題時卻謹(jǐn)慎得多，盡管他指出在房地產(chǎn)和“影子銀行”等方面存在風(fēng)險并和美國的教訓(xùn)作了對比，但主要是希望中國能夠警惕風(fēng)險并采取措施加以規(guī)避。

作為《金融時報》投資編輯，約翰 奧瑟茲透過中國債市管中窺豹，角度新穎。隨著中國債市的發(fā)展，其經(jīng)濟晴雨表功能不斷增強，為我們理解中國經(jīng)濟走勢提供了新的思路。奧瑟茲據(jù)此預(yù)測中國經(jīng)濟將實現(xiàn)軟著陸，這一判斷也與通脹率和信貸總額等關(guān)鍵宏觀指標(biāo)的變動相吻合。

作為彼得森國際經(jīng)濟研究所的高級研究員，尼可拉斯 拉迪近期出版了新書《全球金融危機后，中國如何保持經(jīng)濟增長》，在肯定中國過去再平衡政策的基礎(chǔ)上，再次重申繼續(xù)推行利率市場化、匯率浮動和要素價格改革等政策的重要性。盡管從主流觀點來看，“軟著陸”已經(jīng)取代“崩潰論”，但“軟著陸”并不會自動到來，仍然有賴于短期政策之外的結(jié)構(gòu)性改革。

（文/克魯格曼等 編譯/王健 史晨 王健系注冊金融分析師，史晨系本刊研究總監(jiān)）