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提要：在瞬息萬變的國際金融市場，各種資產(chǎn)價格的變化牽動著每一根神經(jīng)。剖析現(xiàn)象，揭示本質，是面對紛繁復雜的金融形勢所必做的功課。報告通過對現(xiàn)實情況的分析、歷史事件的回顧和同中外名家的激辯，在美元的發(fā)行機制、人民幣升值以及為應對危機實行的量化寬松貨幣政策上富有見地，并進行了深刻分析。

熱炒“貨幣戰(zhàn)爭”的原因

眾所周知，貨幣戰(zhàn)爭這個詞現(xiàn)在被炒得沸沸揚揚，9月份巴西財長提出全球貨幣制度現(xiàn)在正在出現(xiàn)一場嚴重的貨幣戰(zhàn)爭，這在國內和國際上一下引起了軒然大波。所以，現(xiàn)在全世界各個國家的首腦聚在一起都在談論如何避免進行貨幣戰(zhàn)爭?！督?jīng)濟學家》雜志在前不久的封面文章就用了貨幣戰(zhàn)爭作為封面，封面上畫的是用美元的紙幣疊的戰(zhàn)斗機和用人民幣疊的戰(zhàn)斗機之間互相戰(zhàn)爭，硝煙滾滾。

其實，貨幣戰(zhàn)爭并不是一個新詞，2007年出版《貨幣戰(zhàn)爭》之后，實際上在西方媒體中至少有30多個國家的媒體廣泛報道過，包括英國的《金融時報》，我記得當時《金融時報》進行專訪的時候，記者糾結于貨幣如何能發(fā)生戰(zhàn)爭，我記得我們當時還對此有過一番爭論。

但是從那之后像路透社、《紐約時報》、《華盛頓郵報》等重量級的雜志和媒體基本上都全面報道了這個概念。那么，為什么這次一下子就把這個概念炒成全球的熱點呢？我覺得炒作這個概念的主要目的是針對人民幣來的，也就是現(xiàn)在美國非常強烈地要求人民幣升值，而中國又是最早創(chuàng)造貨幣戰(zhàn)爭這個概念的國家，因而美國要讓全世界都認識到這一場貨幣戰(zhàn)爭是中國挑動和發(fā)起的，意欲指責中國通過降低人民幣匯率破壞全球經(jīng)濟復蘇，打破全球經(jīng)濟結構平衡。

正好前不久，我到韓國參加一個論壇，大家也在熱議這個話題。實際上，我在2007年出版的《貨幣戰(zhàn)爭》中就提出美元可能會出現(xiàn)重大危機，全球可能會發(fā)生金融海嘯，在書中我還做了一些時間的預測和探討，包括向廣大投資人提出了要購買黃金，而且認為可能未來黃金有可能會重新貨幣化，出現(xiàn)新的金本位的可能性。不過當時至少在國內經(jīng)濟學界和商業(yè)界都很不認同，因為大家一想到黃金，就想到這個事特別土，一說到黃金、白銀這種投資，就聯(lián)想到像個清朝戴官帽的老頭在自己后院刨了一個坑，然后存了一罐子金子、銀子，給人的感覺是黃金這東西很土、很落伍、很野蠻的投資手段，而先進的東西應該是信用卡、電子貨幣和金融衍生產(chǎn)品。當時，我建議拋售兩房債券、大量減持美國國債、大幅度增持黃金儲備。這幾個提議在國內的經(jīng)濟學界里頭基本都不太認可，覺得這事太不靠譜，因為黃金是沒有利息收入的，作為資產(chǎn)往那一放還要落灰，還產(chǎn)生維護費用，美國國債多好，兩房債券多好，還有利息收入。記得當時出版這本書的時候，黃金價格是400多美元一盎司，那么事隔三年以后我們看到黃金價格已經(jīng)暴漲了三倍，而美國國債包括兩房債券處在一種極度的危險之下。

2009年金融海嘯爆發(fā)，當時我已經(jīng)在想危機爆發(fā)之后未來的世界貨幣體系會發(fā)生什么樣的重大變化，所以就寫了《貨幣戰(zhàn)爭2•金權天下》，并提出了新的概念，就是美元這個“周天子”已經(jīng)逐漸不行了，那么未來全世界的貨幣體系將會進入一個“春秋戰(zhàn)國時代”，主要的、新興的貨幣必須要是超主權的，任何一個主權國家的信用貨幣都不再能夠擔當世界儲備貨幣和國際貿易交易貨幣的職能。主要原因是這套設計體系從內生上來說就有解決不了的根本性矛盾，而且會隨著時間推移越來越嚴重。所以我對美元做了一個比喻：美元像“泰坦尼克號”，它將在2012年左右撞上債務的“冰山”，在這艘巨輪上，美國試圖盡可能的塞滿中國乘客，而中國這些乘客正以擁有了這艘豪華油輪的折扣票而感覺良好地奔赴黃泉。

中國太相信美元了

2007年，我在跟國內很多經(jīng)濟學家爭論中國是否過于信任美元的時候，居然有很多經(jīng)濟學家情緒化地認為美國經(jīng)濟霸主地位一百年都不會動搖，肯定而且絕對不會出問題。當時我覺得很吃驚，因為我們這些作為研究經(jīng)濟的人，不能把研究對象當作崇拜對象，那樣就不客觀了。如今，當我們再回過頭審視這段歷史時，從2007年一直到現(xiàn)在，所發(fā)生的一系列現(xiàn)象包括兩房最后破產(chǎn)，都印證了我在《貨幣戰(zhàn)爭》中的判斷。

去年美國《商業(yè)周刊》就是因為我寫的《貨幣戰(zhàn)爭2•金權天下》，把這本書列為2009年中國最具影響力的書，為什么會這么重視貨幣戰(zhàn)爭2而不是1呢？因為《貨幣戰(zhàn)爭》在中國影響力很大，但《貨幣戰(zhàn)爭2•金權天下》在國際上影響力更大，實際上在新書中間我提出了當美元出現(xiàn)重大危機，全世界不再信任美元的時候（當時還沒有發(fā)生，現(xiàn)在我們看到這個問題正在出現(xiàn)，正在發(fā)生），全世界的貨幣將會朝什么方向發(fā)展呢？我當時提出一個概念，就是黃金加上碳貨幣。這本書出來之后，世行行長已經(jīng)公開明確提出要認真地考慮恢復一個修正版的金本位，而碳將會成為儲備世界貨幣當中的一個重要部分，這點現(xiàn)在還沒有發(fā)生，但是我認為它會發(fā)生，未來替代美元的世界儲備貨幣將至少包括這兩個因素——碳排放和黃金?，F(xiàn)在已經(jīng)提出了更新版的金本位，二氧化碳排放這個問題也成為了全世界非常關注的熱門問題，中國領導人現(xiàn)在不管走到國際上的哪個場合，外國領導人上來就談兩個事——經(jīng)濟危機和二氧化碳。

如果現(xiàn)在世界貨幣要重回金本位，黃金的價格漲到一萬美元是非常保守的數(shù)字，我估計可能又會有很多人一聽這個數(shù)字就瘋掉了，我認為有一天會的。最近福布斯有一篇文章也很有意思，它認為黃金將是成為中美博弈的新戰(zhàn)場，提出中國可能被美元貶值逼到收黃金的地步，而中國一旦收黃金的話將會使全世界的貨幣體系和金融體系出現(xiàn)非常嚴重的問題。如果中國會實施這樣的政策得到市場的確信，華盛頓應該會被這個決定嚇得不輕，甚至可能恐懼到美元也應該采取這個政策。在這個地方，我覺得在中國搞金融的人，實際上沒有從真正的金融戰(zhàn)略高度來看待黃金，他們只是把它當成一種普通的商品。全世界的龐大金融市場，其基座是貴金屬市場，如果中國政府決定要收購黃金實際上是打垮了很多建筑在這個基礎上的全世界金融體系的基石。如果不從這個高度去認識和判斷的話，我們就理解不了為什么黃金有投資價值。這篇文章進而認為美國應該偏向強國，防止中國這種激進的政策。

美國的決策者，包括美國真正的核心金融戰(zhàn)略政策決策者，他們是非常非常明白黃金對于整個美元體系、對于整個世界金融體系所扮演的真正的核心角色，如果美國沒有八千噸的黃金，美元的價值絕不是現(xiàn)在這樣的，早就垮得一塌糊涂了。之所以還能鎮(zhèn)得住，讓大家相信除了美國的航空母艦、飛機、大炮和科技創(chuàng)新之外，大家還相信美國掌握著八千多噸黃金的全球第一的儲備量。

歐洲和美國的中央銀行是不怎么儲藏外國紙幣的，因為美國人太清楚了，紙幣相當于開印鈔機印的，在歷史上從來沒有一種紙幣是升值的，發(fā)展趨勢永遠都是不斷的貶值，最后貶到零，古今中外沒有一個國家能例外。從中國歷史上看，宋朝的交子、元朝的元寶鈔再到大明，一開始都是搞紙幣的，五百年的紙幣實驗最后證明亡國的崩潰是跟紙幣貶值有關，紙幣貶值導致嚴重的通貨膨脹，國家稅收體系崩潰，財政能力瓦解，軍隊動員能力就陷于癱瘓，在這樣情況之下入侵才能成功。

在西方歷史上也是，從17、18世紀，法國搞了三次紙幣實踐，結果都失敗了。到目前為止，我們還找不出一個例子來證明紙幣是能夠保護財富的購買力，最后紙幣永遠是不斷的貶值，因為控制紙幣發(fā)行權的這些人永遠是貪婪的，不管是政府還是私人。整個帝國在擴張過程之中是愿意玩高純度貨幣，因為貿易對它是有利的，不希望貶值貨幣讓做貿易的人吃虧。但當規(guī)模到了一定的程度之后，維護這個帝國的成本也會上升，大量的殖民地和軍事維護費用會越來越高，而效益在衰減，到了轉折點的時候，這個國家就會出現(xiàn)財政的收入逆差，入不敷出，此時，所有政府想的第一招就是貶值貨幣，開始在貨幣上動手腳，開始讓貨幣貶值來彌補財政上的虧空。而這個過程一旦啟動就會引發(fā)通貨膨脹，就會導致紙幣快速貶值，最后這些國家往往要通過管制物價來抗拒這樣的趨勢。結果，物價一管制，馬上黑市就興起，比如當年羅馬帝國黑市到處都是，最后羅馬皇帝下命令就說誰要是從事黑市交易就殺頭，在這樣的一個嚴厲的制裁之下，老百姓就什么也不干了，為什么？因為以現(xiàn)在的成本生產(chǎn)商品，生產(chǎn)一件就虧一件，與其這樣，還不如什么都不干。當大家什么都不干的時候，整個社會財富創(chuàng)造能力就急劇萎縮，國力進一步下降，就更需要貶值貨幣來彌補虧空，最后導致整個帝國承受不住，發(fā)生衰退。

判斷一個國家是在上升期還是在下降期，轉折的關節(jié)點就是貨幣還能不能保持原有的購買力，當大英帝國控制不了貨幣價值的時候，說明這個國家已經(jīng)走下坡路了。而美國的轉折點在1971年，當美元宣布和黃金脫鉤的時候，美國的整個國力就已經(jīng)走到最高點了，從此之后就開始走下坡路。

從歷史上看各個國家都如此，每個國家當它在貨幣上開始出現(xiàn)通貨膨脹的時候，就已經(jīng)翻過這個拐點開始走下坡路了。但是各個國家情況不一樣，大英帝國是趕上兩次世界大戰(zhàn)，所以它衰敗得很快，美國幸運之處是在1971年之后還沒有爆發(fā)世界規(guī)模的大戰(zhàn)，所以說它的下降和衰退是一個漸進式，在很大程度上還能夠控制。因此，我認為美國走下坡路是一個長期的過程，我們看到50年代，70年代的美國以其強大的生產(chǎn)能力使得這個國家的貨幣非常堅挺，但是現(xiàn)在大部分的商品都是中國造的，雖然美國在很多的高端制造業(yè)上仍然保持優(yōu)勢，但是它的份額和它的種類在縮減。

關于“量化寬松”和人民幣升值的討論

前不久，韓國請了全球的一些政要和專家來參加論壇，其中有4位是諾貝爾獎的獲得者，他們專門探討了有關人民幣升值和美國“量化寬松”貨幣政策的問題。這個會我也在旁邊聽了一下。

首先是美國量化寬松政策的討論。美國當時還沒有公布第二輪印鈔計劃的規(guī)模，克魯格曼就問：“第二輪量化寬松政策的目的到底是什么？是為了刺激經(jīng)濟還是為了削減債務？” 庫魯格曼的核心觀點是搞量化寬松政策最主要目的是強迫老百姓花錢，印到不花錢會虧損的程度。因為現(xiàn)在美國老百姓不花錢，所以印鈔票的核心目的是迫使老百姓花錢。

但問題是老百戲為什么不花錢？我記得2008金融海嘯剛剛爆發(fā)的時候，我去央視做節(jié)目，當時我就說奧巴馬解決危機的思路從根本上就是錯誤的，第二輪的量化寬松政策和第一輪一樣，必將失敗?，F(xiàn)在看到第二輪出來了，我現(xiàn)在再放一句話——第二輪必將失敗。我們在2012年左右還會看到美國第三輪、第四輪的量化寬松政策。

失敗主要是因為思路不對，為什么呢？簡單來說就是牛不喝水強按頭，老百姓就好像是牛，現(xiàn)在所處的狀態(tài)是嚴重負債，不是由于利息高低影響他花不花錢，而是嚴重負債情況下沒有花錢的欲望。每一個美國老百姓，包括美國的政府、美國的企業(yè)都處在嚴重負債的情況之下。美國的個人負債從1952年到2008年，個人負債的增長速度遠遠超過了GDP增長的速度，每個人都身負債務。以前為什么經(jīng)濟能夠持續(xù)繁榮？就是可以低成本的朝其他國家借錢，借來的錢推高了資產(chǎn)價值。拿房地產(chǎn)為例，房價上漲意味著財富增加的同時，還意味著債務也增加了，因為按揭貸款的規(guī)模在上升，比如在上海一套房子便宜的也得200、300萬，一方面是價格上漲，同樣如果現(xiàn)在去買上海的房子負債也將大幅度上漲，可能首付一百萬，還得借五六百萬。因此，當每個老百姓都處在高度負債的情況下，資產(chǎn)價格必須要無限上漲老百姓才會承受得了，這就是我們看到美國整個經(jīng)濟增長模式出現(xiàn)了巨大問題——這個模式的根本一定要資產(chǎn)價格無限上漲，而且上漲的速度大大超過GDP，意味著老百姓全民負債的速度也會超過GDP。

總有一天會面臨著債務越累越高，高到一定程度后，每個月還本付息的壓力會壓迫現(xiàn)金流，造成現(xiàn)金流斷裂。所以，當一個國家的總負債增長速度超過GDP增長速度的時候，這個國家出現(xiàn)經(jīng)濟危機和貨幣危機是必然的，這個問題就好像泰坦尼克，無論這個船有多大，撞上冰山之后，最后決定這個船下不下沉就是最簡單的物理定律——當進來的水所導致船的總重量大于總浮力的時候，不管船有多大一定會沉。經(jīng)濟規(guī)律也是一樣。 

大家用自己的生活，用一個公司的情況完全可以理解這個問題，但為什么到了國家的層面很多人就不理解呢？美元這么大的體系似乎越大就越不會沉。其實，只要違反了最基本的規(guī)律、最基本的常識，最后都會倒。