周其仁:大刀闊斧改匯率

最近中文2019字幕第二页,艳妇乳肉豪妇荡乳,中日韩高清无专码区2021,中文字幕乱码无码人妻系列蜜桃,曰本极品少妇videossexhd

周其仁:大刀闊斧改匯率

周其仁:大刀闊斧改匯率 ——匯率與貨幣系列評論之四十四

像對付其他疾病一樣,治通脹也要對癥下藥。通脹的表現(xiàn)是物價,但根源在貨幣。因此,處理通脹問題非從貨幣著眼不可。通脹起來之時去管制價格,治標都難,不可能治本。至于把價管的動靜鬧大,甚至變成某種程度的反商業(yè)、反服務,那根本就是歧路一條。講過的,打擊供給對治通脹有反作用,能免則免,是上策。

這些年來,我國貨幣運動兩個圈。首當其沖第一個圈,是出口導向戰(zhàn)略帶來越積越多的順差,數(shù)萬億美元的外匯由企業(yè)和居民賣給商業(yè)銀行,后者又把絕大部分外匯賣給央行,轉(zhuǎn)為國家外匯儲備。在這個圈圈里,央行大手購匯,把基礎貨幣源源不斷地“泵”入商業(yè)銀行系統(tǒng)。商業(yè)銀行再積極從事貨幣創(chuàng)造,構(gòu)造貨幣運動的第二圈。兩個貨幣圈互為表里、相得益彰,練就了驚人龐大的市場流動性。講到底,這其實就是國民經(jīng)濟過度依賴出口、過度依賴投資的貨幣表現(xiàn)。

本文討論第一個問題的解決之道。癥狀是清楚的:源源不斷進入中國的外匯,轉(zhuǎn)眼之間就變成基礎貨幣的投放。這里的癥結(jié)何在?個人之見,在于分派給央行的責任過多過重。本來央行的責任是維系人民幣幣值的穩(wěn)定。歷史經(jīng)驗說,這本身就是一個很重的任務,因為法定貨幣制度很難在各種壓力之下堅守幣值穩(wěn)定的目標。現(xiàn)在要求央行拿基礎貨幣不斷購匯,是把另外一項責任——維系人民幣對美元的匯率穩(wěn)定——也加到了央行頭上。

維系人民幣的幣值穩(wěn)定與維系人民幣的匯率穩(wěn)定,是能夠同時完成的任務嗎?邏輯的答案是:只要人民幣與美元的幣值分別都穩(wěn)定,那么人民幣對美元的匯率一定穩(wěn)定。在這種情況下,維系幣值與維系匯率,兩項職責不過只是一件事情。問題是,人民幣與美元之間只要有一個貨幣的幣值不穩(wěn),還要維系人民幣對美元的匯率穩(wěn)定就難上加難矣。不是做不到,而是此時欲守匯率穩(wěn)定,必定要以幣值的不穩(wěn)定為代價。這是另外一個“不可能定律”——只要一種貨幣的幣值不穩(wěn)定,它與其他貨幣的匯率就不可能穩(wěn)定,除非其他貨幣的幣值與它同樣的不穩(wěn)定!

當代全球金融環(huán)境的顯著特征,恰恰是身為全球最主要結(jié)算貨幣和儲備貨幣的美元,其幣值極不穩(wěn)定。拿黃金衡量,1944年每盎司黃金值35美元,2000年值200美元,眼下多少?過了1500美元!美元再也不是“美金”了,這是不爭的事實。這件事情,不是區(qū)區(qū)在下長他人志氣、滅自己威風,還真不歸中國管,更不歸人民銀行管。美元加速走貶,我們管不了,非要中國央行維系人民幣對美元的匯率穩(wěn)定,結(jié)果只能是犧牲人民幣的幣值穩(wěn)定,讓人民幣幣值跟著美元一起走貶就是了。區(qū)別也有一點,美元是國別貨幣,也是全球貨幣,所以美元走貶的后果由全球持有美元的人一起分擔。人民幣呢?基本還是中國的國別貨幣,人民幣幣值貶損,倒霉的只是本國全體持幣人。

后果嚴重,但成因簡單,即央行承擔穩(wěn)定匯率的職責,不斷動用基礎貨幣,以一個穩(wěn)定的匯價大手向商業(yè)銀行購買進入中國的外匯。如果此診斷八九不離十,那么解決問題的思路也簡單,就是要求央行以堅守人民幣幣值穩(wěn)定為第一要務。在不違背幣值穩(wěn)定的前提下,能兼顧匯率穩(wěn)定當然更好,但是,一旦購匯的基礎貨幣投放超越了經(jīng)濟增長的需要,央行就要知所適從,回歸堅持幣值穩(wěn)定的立場。在那種情況下,匯率穩(wěn)定與幣值穩(wěn)定沖突,央行就不要再管匯率穩(wěn)定。

批評來了:不管匯率穩(wěn)定,中國的出口怎么辦?就業(yè)怎么辦?稅收和增長又怎么辦?我的回答是,除非全世界各國有辦法把美元重新變成美金,或再安排出一個可靠如黃金的全球貨幣體系來,所謂的“匯率穩(wěn)定”,不過一廂情愿的一個美好愿望。中國的出口當然重要,就業(yè)、稅收和增長也重要,但是為什么人們要把如此重要的事項,統(tǒng)統(tǒng)放在縹緲的“匯率穩(wěn)定”的基礎之上呢?全球多少國家的出口,至少從1971年以來,都是在匯率浮動的環(huán)境里進行的,為什么惟有中國出口,只能在匯率穩(wěn)定的條件下進行?似乎匯率一旦變化,中國的比較優(yōu)勢就蕩然無存,中國的出口就人仰馬翻了?

在匯率無從完全穩(wěn)定的環(huán)境里,成本和市場需求不斷變化,企業(yè)惟有以變應變,提升決策和行為能力,才能競爭圖存。國內(nèi)市場如此,國際市場也如此。這當然不是說,政府就不需要采取政策措施防止匯率的大起大落,就不需要努力維系匯率的相對穩(wěn)定。問題是,政府究竟以什么手段來維系匯率的相對穩(wěn)定,要根據(jù)經(jīng)驗細加選擇。中國的教訓是,以基礎貨幣為穩(wěn)定匯率的主要手段,犧牲本幣的幣值穩(wěn)定,時間稍稍拉長,就看到代價過大。但是,除了要央行大手投放貨幣,再也沒有任何其他途徑和手段來為“穩(wěn)定匯率”的目標服務了嗎?

回到總部設在上海外灘的中國外匯交易中心,我們就知道答案是否定的。因為吵得全世界沸沸揚揚的人民幣匯率,就是在這個交易中心形成的。那是一個會員制的高端市場,幾百個有外匯交易權(quán)的金融機構(gòu)每天在這個市場里買賣外匯。說人民幣匯率是以市場供求為基礎,就是說它是在買賣中決定的。

當然這個市場富有特色。其一是只此一家、別無分店。反正紐約、倫敦、法蘭克福和巴黎都買不到人民幣,弄得要求人民幣升值的老外滿世界高聲嚷嚷——其實他們只要多拿美元買人民幣,不斷買下去,總可以把人民幣買得升值的。問題是無處可買,于是經(jīng)濟問題轉(zhuǎn)為國際政治,人民幣升值文章天天上頭條。其二更關鍵,央行是中國外匯市場里最大買家,即不斷以基礎貨幣大手購入外匯,維系人民幣匯率穩(wěn)定的政策目標。兵來將擋、水來土掩,進來一個美元大頭兵,央行開價八元人民幣拿下,人民幣對美元的匯率就是8:1;開價七元呢?匯率就是7:1。要央行守任何一個匯率水平的目標,基礎貨幣的投放量都因此被決定。說“央行被動發(fā)出基礎貨幣”,指的就是這回事。

問題是,在這個外匯市場上,如果央行不拿基礎貨幣購外匯,而由任何其他機構(gòu)拿出同樣數(shù)量的人民幣來購買進入中國的美元,人民幣匯率可不可以繼續(xù)“穩(wěn)定不變”呢?我以為答案很肯定,給定其他條件不變,人民幣買美元的數(shù)量不變,人民幣對美元的匯率就不變。至于大手筆購美元的人民幣究竟出自央行的基礎貨幣,還是自有其他來源,對匯率水平在邏輯上可以沒有影響。畢竟有一位羅馬皇帝說過,“貨幣沒有味道”——我們看結(jié)果,不問貨幣英雄的出處就好。

這就是本文題目的含義。改匯率是指改革人民幣匯率的形成機制,因為經(jīng)驗證明,央行不惜動搖幣值穩(wěn)定來守匯率穩(wěn)定,代價過大,非改不可,否則在經(jīng)濟上國無寧日。大刀闊斧的意思是,央行干預匯市的貨幣動員規(guī)模已經(jīng)很大,小來小去的改革于事無補。不過,只要動員等量的人民幣進場購匯,人民幣匯率的水平可以不變。這就是說,大改匯率機制不是大動匯率水平。下周再談吧。

責任編輯:鄭瑜校對:總編室最后修改:
0

精選專題

領航新時代

精選文章

精選視頻

精選圖片

微信公眾平臺:搜索“宣講家”或掃描下面的二維碼:
宣講家微信公眾平臺
您也可以通過點擊圖標來訪問官方微博或下載手機客戶端:
微博
微博
客戶端
客戶端