周其仁：貨幣穩(wěn)健不應(yīng)該是短期政策目標(biāo) ——匯率與貨幣系列評論（43）

通脹浪潮襲來之時(shí)，受損的可不僅僅是所有持幣人手中的貨幣購買力。由于增發(fā)的貨幣經(jīng)由借貸環(huán)節(jié)才進(jìn)入機(jī)構(gòu)與個(gè)人的口袋，更由于借貸權(quán)的分布、需求的分布以及供給障礙的分布一時(shí)集中到某些個(gè)領(lǐng)域，所以通脹下的市場價(jià)格會(huì)“鼓包”，即某些物價(jià)出現(xiàn)戲劇性的大起大落。此種“相對價(jià)格的變動(dòng)”，引發(fā)一波又一波趨利避害行為的超級活躍，除了在可炫耀的增長率之下錯(cuò)誤配置資源與惡化收入分配，不會(huì)有其他結(jié)果。這才是通脹帶給經(jīng)濟(jì)的真正危害。

因此，通脹縱容不得，非反不可。問題是，反通脹不能靠時(shí)緊時(shí)松的短期政策變換，而要把所有可以靈活運(yùn)用的政策工具，置于一個(gè)長期堅(jiān)持的政策目標(biāo)的統(tǒng)領(lǐng)之下。這個(gè)長期政策目標(biāo)，就是貨幣穩(wěn)健。

何謂“貨幣穩(wěn)健”？簡單明了的答案，就是保持貨幣幣值的穩(wěn)定。1994年全國人大通過的《中國人民銀行法》，總則第三條規(guī)定，“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。”很明白，貨幣政策可以是松的，也可以是緊的，但無論從松還是從緊，貨幣政策的目標(biāo)是單一的，即“保持貨幣幣值的穩(wěn)定”。貨幣政策當(dāng)然要服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，當(dāng)然也要“保增長”，不過它不能背離自己的根本使命，只能唯一地通過保持幣值穩(wěn)定，“并以此”——而不允許以別的什么——“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。

在一個(gè)差不多一切都變的世界里，為什么要保持貨幣幣值的穩(wěn)定？長篇大論讀者不感興趣，開門見山只講一條：為了便利交易。這也是貨幣來到人世間的原因——物物交換實(shí)在麻煩無比，直到發(fā)現(xiàn)了“一般等價(jià)物”充當(dāng)交易的媒介，麻煩才得到解決。這“一般等價(jià)物”，就是度量進(jìn)入交易的各色商品與勞務(wù)，價(jià)值究竟幾何的一把公用尺，或者一桿公平秤。否則，讀者要花多少時(shí)間上班，才能換來一份報(bào)紙看，算起來麻煩不小。

有了貨幣，一切容易。周薪500，一份報(bào)紙2元，那么上班約10分鐘的收入，就可換1份報(bào)紙來讀。這究竟值還是不值，讀者易作判斷。不過，容易中帶來新的不易，那就是這貨幣的幣值本身要穩(wěn)定，因?yàn)橹苄揭擦T、報(bào)價(jià)也罷，其代表的單位貨幣購買力要前后相同，才比較好算。好比我們拿一把尺子量形形色色之物，這把尺子本身的長短要穩(wěn)定，否則人們會(huì)因?yàn)槎攘康奈蓙y而帶來決策的紊亂。幣值不穩(wěn)，閣下以區(qū)區(qū)10分鐘上班的收入買份報(bào)紙，到底是值還是不值都算不清楚，那市場里每天驚人龐大的交易，麻煩就更大了。

倘若貨幣的幣值變動(dòng)，對所有商品一視同仁，升也同比例升，降也同比例降，那還好辦些。周薪與報(bào)價(jià)各漲1倍，閣下還是犧牲10分鐘的上班時(shí)間換一份報(bào)紙?？墒牵捎谏现鼙緳谟懻撨^的原因，通脹下的市場物價(jià)會(huì)“鼓包”，導(dǎo)致貨幣幣值對不同的商品不同的、常常是莫測的變化，這樣的幣值變動(dòng)就隨機(jī)改變交易各方吃虧占便宜的機(jī)會(huì)。人們?yōu)榍笞员?，可能因?yàn)榻灰滋闊┒顺鼋灰?！各位看客，交易是分工的基礎(chǔ)，分工又是生產(chǎn)率提升的條件。不要看眼下破口大罵市場經(jīng)濟(jì)的人士無數(shù)，要是他們厭惡萬分的市場交易規(guī)模顯著縮小，包括他們在內(nèi)的所有人的收入水平，擋不住也要直線下降。這里的邏輯是，幣值亂，人們的預(yù)期也亂，一旦收縮交易規(guī)模，最后威脅分工與收入水平的持續(xù)提升。

那么，能夠做到保持貨幣幣值的穩(wěn)定嗎？答案是，非常不容易。以美元為例，作為當(dāng)今全球最主要的國際結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣，是要拿黃金來衡量的。1971年之前每盎司黃金可兌35美元，目前兌多少？1500美元！30多年時(shí)間，美元對黃金貶值了多少，讀者算算就知道。反正，這年頭叫“美金”的少了，美元不過就是美元，幣值再不如黃金一樣穩(wěn)定可靠。當(dāng)然，比美元更丑——幣值更不穩(wěn)定——的貨幣還有很多。前幾年一位朋友帶回一張津巴布韋鈔票，拿起來一看，面值是1后面加了14個(gè)零！平生沒見過這么大筆的錢。不過朋友說，這張鈔票在他離開津巴布韋時(shí)，只能買到一枚雞蛋。比美元丑多了吧：拿美元買雞蛋，就是到今天在1后面也無須加零的。

是的，鈔票面值的大小多少記錄著該幣的幣值狀況。日本是上一位全球老二，日元又怎么樣了？去過那里幾趟，換出來的日元，動(dòng)輒面值就是10000日元的。難道是日本朋友的算術(shù)好嗎？不見得。查戰(zhàn)后日本，高通脹率差不多與日本高速增長的奇跡形影相伴。前不久還讀到專家意見，說后發(fā)優(yōu)勢國家通脹較高，經(jīng)濟(jì)增長率也較高，算不錯(cuò)的組合。有道理，不過最主要的“道理”，我以為還是為后來者放棄幣值穩(wěn)定的目標(biāo)打開輿論的大門。

2009年，全球金融危機(jī)風(fēng)波未定，萊因哈特與羅格夫出版了《This　Time　Is　Different》（《這次不一樣》）。該書的副標(biāo)題是“Eight　Centuries　of　Financial　Folly”，直譯就是“八個(gè)世紀(jì)的金融胡鬧”。書中搜羅了66個(gè)國家最長達(dá)800年來由金融事件構(gòu)成的歷史，發(fā)現(xiàn)包括主權(quán)債務(wù)危機(jī)、國內(nèi)債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)和通脹危機(jī)在內(nèi)的金融危機(jī)在歷史上屢屢發(fā)生。其中，通脹作為金融胡鬧不可或缺的一位主角，總是似曾相識君又來：從16-18世紀(jì)，“令人驚奇的是，該時(shí)期每一個(gè)亞洲國家和歐洲國家在很多年的通貨膨脹率都高于20%，而且大多數(shù)國家多年的通貨膨脹率高于40%”；在1800-2007年，拉美與非洲有著更為糟糕的通脹記錄不足為奇，但“那種認(rèn)為亞洲國家能夠避免拉美式高通脹的觀念，與20世紀(jì)90年代末亞洲金融危機(jī)前認(rèn)為亞洲國家能夠避免違約危機(jī)的觀念一樣天真”！

這無非是說，保持貨幣幣值的穩(wěn)定，從經(jīng)濟(jì)與金融史的角度來看是一項(xiàng)非常不容易達(dá)成的目標(biāo)。當(dāng)代法定貨幣制度（fiat　money），只不過為通脹痼疾的屢次發(fā)作提供了開啟印鈔機(jī)的技術(shù)便利。即便在貴金屬貨幣時(shí)代，君主們認(rèn)為削減鑄幣的貴金屬含量、試圖以“劣幣”替代含金量足秤的良幣的行為，還是史不絕書。結(jié)果是殊途同歸，更多的貨幣供給，毫無例外地帶來幣值下降的結(jié)果。

人民幣又怎么樣了？以票面法衡量，人民幣的幣值穩(wěn)定差強(qiáng)人意——畢竟60年來最大的票面值還沒有超過100元。當(dāng)然，日常生活的經(jīng)驗(yàn)說，像港幣那樣最大面值500或1000元，也許在很多場合讓人民幣變得更為方便，并為貨幣流通節(jié)省可觀的紙張、保管、運(yùn)輸與點(diǎn)算成本。順著時(shí)間的展開來看，人民幣的購買力還是受到了歲月的侵蝕。歷年統(tǒng)計(jì)局公布的物價(jià)指數(shù)，加到一起記下的其實(shí)就是人民幣幣值的不穩(wěn)定程度。本專欄寫過的“民間金本位”——農(nóng)民以實(shí)物為基準(zhǔn)簽訂土地山林的長期轉(zhuǎn)包合同——則從一個(gè)角度反映了本國老百姓對貨幣幣值穩(wěn)定的主觀評價(jià)。匯到一起，結(jié)論是人民幣的幣值穩(wěn)定當(dāng)然優(yōu)于當(dāng)代世界很多國家的貨幣，但是，以經(jīng)濟(jì)總量全球第二的位置來要求，人民幣幣值穩(wěn)定的目標(biāo)，還要堅(jiān)持再堅(jiān)持，努力再努力。

本文的中心意思是，不要在令人眼花繚亂的貨幣政策工具的運(yùn)用中迷失方向。所有政策工具都是實(shí)現(xiàn)貨幣政策根本目標(biāo)的手段，這個(gè)目標(biāo)就是單一地保持人民幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。本系列評論余下的各篇，將在這個(gè)總觀點(diǎn)下討論，為保持人民幣的幣值穩(wěn)定，當(dāng)下還有哪幾項(xiàng)繞不開的改革有待實(shí)施。