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后金融危機(jī)和金融后危機(jī)不是一個(gè)概念，后金融危機(jī)是說(shuō)危機(jī)還沒(méi)有結(jié)束，如果說(shuō)危機(jī)后，那么就是說(shuō)危機(jī)以后，危機(jī)已結(jié)束了，我先把題目做一個(gè)簡(jiǎn)單的解釋。然后我主要講四個(gè)方面的問(wèn)題，一是國(guó)際金融危機(jī)的演變趨勢(shì)，二是后金融危機(jī)時(shí)期國(guó)際格局的重組，三是后金融危機(jī)時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)，四是后金融危機(jī)時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的機(jī)遇。

國(guó)際金融危機(jī)的演變趨勢(shì)

這次國(guó)際金融危機(jī)是由美國(guó)的次貸危機(jī)引起的，美國(guó)的住房抵押貸款總共有12萬(wàn)億美元，其中75%優(yōu)貸，次貸只占11%，介于優(yōu)貸和次貸之間的是混合貸款。美國(guó)發(fā)優(yōu)貸的主要對(duì)象是有固定收入，有存款，有不動(dòng)產(chǎn)做抵押的白領(lǐng)以上的有錢人，次貸就有問(wèn)題了，次貸是發(fā)給了一些“三無(wú)”者：沒(méi)有固定收入，沒(méi)有存款，沒(méi)有不動(dòng)產(chǎn)做抵押的窮人。銀行是要盈利的，銀行也擔(dān)心發(fā)出去的次貸收不回來(lái)，于是銀行就把次貸做成了債券，把債券放到債券市場(chǎng)去拋售，這樣就把風(fēng)險(xiǎn)就從銀行轉(zhuǎn)給了買了次貸做成的債劵的投資者。

從1994年到2007年，美國(guó)的次貸從560億美元增長(zhǎng)到6000多億美元。2000年美國(guó)銀行利率是1%，現(xiàn)在已經(jīng)跌到0%，同期銀行發(fā)次貸的貸款率大概是6%，一般的美國(guó)窮人還可以接受這樣的利率。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美國(guó)銀行不斷調(diào)高利率，從1%上升到6%左右，貸款利率就上升到9%，這樣的利率就使窮人承擔(dān)不起了，于是房子被銀行收回，此次次貸危機(jī)使得大約70萬(wàn)—80萬(wàn)的美國(guó)房奴被趕上街頭，形成了非常嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。

造成此次金融危機(jī)的一個(gè)很重要的原因是全球的銀行體系不透明。銀行體系被掌控在5000個(gè)金融技術(shù)專家手中，其他人根本不知道他們每天在干什么。我在2005年到2008年先后四次訪問(wèn)美國(guó)的中央銀行美聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)重要任務(wù)的就是金融創(chuàng)新，擴(kuò)大金融杠桿的作用。國(guó)際上有一個(gè)《新巴賽爾協(xié)議》，規(guī)定銀行的存款保證金不能低于8%。也就是說(shuō)假如一家銀行有100億美元，就必須拿出8億美元放在中央銀行，一旦出了問(wèn)題，拿這些錢來(lái)抵債。剩下的92億美元是儲(chǔ)戶的錢，92÷8=11.5，也就是說(shuō)12倍的杠桿作用在國(guó)際上是合法的，但美國(guó)的中央銀行把12倍的金融杠桿放大到24倍甚至660倍，最多的時(shí)候曾達(dá)到1000倍。就是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較好的時(shí)候，1塊錢能夠當(dāng)1000塊錢用，而一旦危機(jī)爆發(fā)，就會(huì)是幾十倍、上百倍或者是上千倍的損失。這5000個(gè)專家中有一些不是學(xué)經(jīng)濟(jì)的，也不是學(xué)金融的，而是學(xué)數(shù)學(xué)的、學(xué)化學(xué)的，他們建立了各種各樣的金融模型，把次貸和優(yōu)貸混合打包，以投資的方式賣給全世界的金融機(jī)構(gòu)。2001年到2008年，美國(guó)向國(guó)外打包銷售了27萬(wàn)億美元的住房抵押貸款，美國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值只有15萬(wàn)億美元。次貸使全球的金融衍生產(chǎn)品大大超過(guò)了實(shí)體資本，從2002年的100萬(wàn)億美元增加到2007年的516萬(wàn)億美元，而當(dāng)年全球GDP只有50萬(wàn)億美元，其中一半是在美國(guó)。

全球每天的消費(fèi)額只占全球現(xiàn)金流量的1%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)所消耗的現(xiàn)金占11%，全球股市所耗費(fèi)的現(xiàn)金占13%，全球的虛擬資本所耗費(fèi)的現(xiàn)金占75%，它所創(chuàng)造的價(jià)值是全球GDP的8倍，現(xiàn)在金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)就是被金融杠桿放大的泡沫縮水了，在不斷地從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)收縮。

面對(duì)如此嚴(yán)重的金融危機(jī)，美國(guó)采取哪些措施去應(yīng)對(duì)呢？第一，減息。銀行利息從6.25%減到0%，現(xiàn)在美國(guó)的通貨膨脹指數(shù)是1.8，到銀行存款不僅掙不到錢，還要減少將近2%，那誰(shuí)還會(huì)去銀行存款呢？第二，減稅。一是給資本家減稅，資本家的資本收益稅從35%減到33%，又減到28%。二是給消費(fèi)者和美國(guó)每個(gè)家庭平均減稅1000美元。第三，增加政府開(kāi)支。布什政府投了8000億美元解決銀行問(wèn)題，基本失敗了。奧巴馬上臺(tái)后，投了7800億美元，成效也不大。第四，發(fā)行國(guó)債。發(fā)國(guó)債同樣有一個(gè)誰(shuí)來(lái)買的問(wèn)題？美國(guó)老百姓的平均存款也就是400美元，他們哪來(lái)的錢去買國(guó)債？其實(shí)美國(guó)發(fā)國(guó)債的目的很明確，就是賣給外國(guó)，但在金融危機(jī)中，有能力買又愿意買美國(guó)國(guó)債的國(guó)家?guī)缀鯖](méi)有。在以上四條措施不見(jiàn)效的情況下，美國(guó)就采取了一條非常損人利己的辦法，2009年初美聯(lián)儲(chǔ)宣布動(dòng)用1.25萬(wàn)億美元的資金收購(gòu)美國(guó)國(guó)債和幫助奧巴馬政府救市，就在美聯(lián)儲(chǔ)公布這項(xiàng)決定的當(dāng)天，全球的黃金、石油、有色貴金屬全部瘋漲。國(guó)外沒(méi)有漲停板的限制，最高漲到40%。滬深股市在美聯(lián)儲(chǔ)宣布這項(xiàng)決定的當(dāng)天，所有的黃金、石油、有色貴金屬股票全部漲停。

美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)印制美元是不受法律限制的，他們?cè)敢庥《嗌倬陀《嗌佟５绹?guó)政府的債務(wù)是受到美國(guó)國(guó)會(huì)制約的，美國(guó)國(guó)會(huì)居然在美國(guó)政府沒(méi)有提出要求的情況下，2009年把政府債券的上限從10.6萬(wàn)億美元提高到11.3萬(wàn)億美元，2010年又提高到14.3萬(wàn)億美元。美國(guó)去年的國(guó)民生產(chǎn)總值不到15萬(wàn)億美元，就是說(shuō)他的債務(wù)已經(jīng)約等于他的GDP。當(dāng)時(shí)我正在美國(guó)華盛頓訪問(wèn)，我問(wèn)美國(guó)國(guó)會(huì)的官員為什么這么做？他們的回答非常直接：我們現(xiàn)在缺錢花。

根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的統(tǒng)計(jì)，2020年以前美國(guó)的年均財(cái)政赤字將以年均1萬(wàn)億美元的規(guī)模遞增。2009年財(cái)政年度，美國(guó)國(guó)債達(dá)到GDP的57%，未來(lái)十年美國(guó)要新增9.1萬(wàn)億美元的國(guó)債，到2019年將達(dá)到17.1萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)3億人平均每個(gè)人要承擔(dān)2.6萬(wàn)美元的負(fù)擔(dān)。美國(guó)老百姓平均每人在銀行存款不到400美元，他們哪來(lái)的錢來(lái)承擔(dān)這2.6萬(wàn)美元的負(fù)擔(dān)？這筆錢是美國(guó)在伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)上總共花消的9倍。從這個(gè)角度來(lái)講，這場(chǎng)金融危機(jī)對(duì)美國(guó)的打擊比兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)美國(guó)的打擊還要慘烈。

我簡(jiǎn)單介紹一下這次危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制，它是分為六個(gè)環(huán)節(jié)傳遞的。一是利率上升。二是房?jī)r(jià)下降。雙重打擊使對(duì)沖基金全部虧損，包括索羅斯的量子基金、老虎基金。量子基金在炒作次貸時(shí)都有保險(xiǎn)意識(shí)，在銀行、保險(xiǎn)公司買了保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司因無(wú)力支付巨額的按揭、抵押貸款、違約賠償，結(jié)果全部倒閉，包括美國(guó)最大的保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）也倒閉了。AIG是一家在美國(guó)和全球范圍內(nèi)開(kāi)展多種保險(xiǎn)和保險(xiǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)的控股公司，向130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)和個(gè)人提供保險(xiǎn)、金融、投資產(chǎn)品和服務(wù)，這家公司在中國(guó)的分支機(jī)構(gòu)叫友邦保險(xiǎn)。三是美國(guó)的房地美和房利美宣布破產(chǎn)。“兩房”的破產(chǎn)直接威脅到中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的安全，按照王岐山的講法，中國(guó)買的“兩房”債券，是4000億美元，有外電報(bào)道是5200億美元，這筆錢的四分之一可能要泡湯。四是美國(guó)的投資銀行全部倒閉。雷曼、美林等華爾街著名投資銀行紛紛倒閉。五是所有的給次貸發(fā)放貸款的銀行全部倒閉。六是商業(yè)銀行倒閉。商業(yè)銀行倒閉了100多家，如果不能阻止商業(yè)銀行倒閉，就會(huì)暴發(fā)1929年—1933年那樣的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)，那場(chǎng)危機(jī)引發(fā)了第二次世界大戰(zhàn)，并使全球經(jīng)濟(jì)十年萎靡不振。這場(chǎng)危機(jī)從次貸、次優(yōu)貸、優(yōu)質(zhì)貸款到所有的貸款，如信息貸款、汽車貸款、學(xué)生貸款、金融貸款、工業(yè)貸款、商業(yè)貸款，全部都是虧損的，其虧損額達(dá)到3.6萬(wàn)億美元，而這些銀行在中央銀行的存款保證金只有1.4萬(wàn)億美元。也就是說(shuō)，從理論上講，美國(guó)的金融銀行體系全部都是破產(chǎn)的。

后危機(jī)時(shí)期的國(guó)際格局重組

這場(chǎng)危機(jī)從美國(guó)發(fā)展到全球，引發(fā)世界范圍內(nèi)的金融信貸危機(jī)，以美元為核心的國(guó)際金融體系和國(guó)際貿(mào)易體系的信譽(yù)和秩序受到空前的傷害和挑戰(zhàn)，并且導(dǎo)致全球格局的重新組合。在上世紀(jì)80年代以來(lái)的墨西哥經(jīng)濟(jì)危機(jī)和亞洲金融危機(jī)中，美國(guó)是債權(quán)人，而在本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美國(guó)是債務(wù)人。上世紀(jì)80年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生在國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的邊緣地帶，而本次金融海嘯的中心是在全球金融中心華爾街。在上世紀(jì)80年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，全球的重大經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是在國(guó)際金融組織的框架下來(lái)解決，世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織起了非常積極的作用，但在本次經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)中這兩個(gè)組織也趴下了，連會(huì)都開(kāi)不起來(lái)。重大的金融問(wèn)題要放在國(guó)家元首層面來(lái)解決，一個(gè)國(guó)家的元首不行，七個(gè)國(guó)家的元首不行，需要二十個(gè)國(guó)家的元首坐下來(lái)討論一個(gè)金融問(wèn)題，這在人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上是從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)的事情。

這場(chǎng)危機(jī)將突破全球的銀行保密系統(tǒng)。在20國(guó)倫敦峰會(huì)期間，法國(guó)總統(tǒng)薩科奇認(rèn)為這次危機(jī)是由于銀行體系的不透明造成的，要嚴(yán)懲全球的避稅天堂，于是把瑞士、盧森堡、奧地利、新加坡、香港、澳門就納入了黑名單。并且揚(yáng)言如果20國(guó)會(huì)議不把這些國(guó)家放到黑名單中去，他將中途退場(chǎng)。當(dāng)時(shí)的英國(guó)首相布朗為了防止薩科奇中途退場(chǎng)，就把薩科奇安排在胡主席座位旁邊。但是胡主席堅(jiān)決反對(duì)薩科奇提出的議案，因?yàn)橐坏┫愀酆桶拈T被納入黑名單，就會(huì)對(duì)這兩個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)造成致命性的打擊。最后，在美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬的調(diào)停下，中法之間達(dá)成一個(gè)妥協(xié)，把香港和澳門從20國(guó)分會(huì)決議的黑名單中去掉，放到經(jīng)合組織地區(qū)的黑名單中去，這樣以來(lái)對(duì)香港和澳門經(jīng)濟(jì)的影響就不那么大了。20國(guó)峰會(huì)的公報(bào)發(fā)表之后，香港特首和澳門特首在各自地區(qū)發(fā)表文章說(shuō)，還是“一國(guó)兩制”好。美國(guó)對(duì)瑞士銀行步步緊逼，以《刑事訴訟法》逼瑞士，指責(zé)它幫助兩萬(wàn)美國(guó)人逃稅，并要他提供信息。瑞士頂不住美國(guó)的壓力，賠了7.8億美元，交代了250個(gè)客戶的信息，但是美國(guó)仍然不滿意，他們要的是兩萬(wàn)人的信息。

美國(guó)在二戰(zhàn)后一共發(fā)生了三次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一次是上世紀(jì)70年代，一次是上世紀(jì)80年代，而本次危機(jī)比前兩次的深度、廣度都要大。盡管現(xiàn)在危機(jī)基本結(jié)束，但是復(fù)蘇的道路依然漫長(zhǎng)。2009年底我去美國(guó)訪問(wèn)，美聯(lián)儲(chǔ)舊金山分行的行長(zhǎng)跟我說(shuō)，現(xiàn)在美國(guó)談退出政策時(shí)一定要吸取上個(gè)1929、1933年的經(jīng)驗(yàn)，不能由于提前退出而使經(jīng)濟(jì)二次探底。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)非有以下四種走勢(shì)：一是由缺錢為特征的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退，二是美元貶值將是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)，三是美國(guó)回到日本式的通縮、緊縮長(zhǎng)達(dá)十年，四是美國(guó)通過(guò)艱苦的陣痛，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，擴(kuò)大內(nèi)需，回到原來(lái)健康、良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌道。

在以上四條美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)中，中國(guó)最期盼的是第四條，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)被捆在一起了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不好，中國(guó)找不到一個(gè)全球最大的商品出口地，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)不好，美國(guó)又找不到一個(gè)全球最大的美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買國(guó)。2009年中美之間開(kāi)始中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話，其實(shí)布什時(shí)期已經(jīng)有了一個(gè)中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話，現(xiàn)在是更進(jìn)一步，中美之間的合作從經(jīng)濟(jì)擴(kuò)充到政治、外交等各方面。