關(guān)于中國經(jīng)濟形勢的走勢，就像大夫給人診斷，西醫(yī)有西醫(yī)的講法，中醫(yī)有中醫(yī)的講法。我今天想以一個經(jīng)濟工作者的身份來談談，實事求是地看看中國的經(jīng)濟。前一段時間我在人民網(wǎng)上說，有人把奧運看成是中國經(jīng)濟的分水嶺，這個判斷是極不科學的，我認為奧運應該是中國經(jīng)濟的加油站，通過舉辦大型體育賽事為中國未來經(jīng)濟補充給養(yǎng)，提升中國經(jīng)濟。從這個意義上講，我從來不悲觀。

我想從三個方面，就當前的宏觀經(jīng)濟形勢和下一步經(jīng)濟的走勢談談個人的觀點：第一，影響中國宏觀經(jīng)濟的世界經(jīng)濟走勢；第二，世界經(jīng)濟影響下的中國宏觀經(jīng)濟走勢；第三，科學發(fā)展觀指導下的中國宏觀經(jīng)濟政策選擇。

影響中國宏觀經(jīng)濟的世界經(jīng)濟走勢

今天談中國經(jīng)濟，如果關(guān)起門來講，沒有任何意義，因為中國通過改革開放30年，已經(jīng)是世界經(jīng)濟中重要的組成部分，并且在世界經(jīng)濟的新增長中扮演了重要的角色。去年，聯(lián)合國秘書長潘基文講，過去是美國、歐盟拽著世界經(jīng)濟跑，但這兩個火車頭由于受次貸危機和一些其他因素的影響，支撐世界經(jīng)濟增長的速度和作用在打折扣，現(xiàn)在拉動世界經(jīng)濟的新增長源是“金磚四國”（中國、印度、俄羅斯、巴西）。去年聯(lián)合國專門寫了一個報告，論述了“金磚四國”在未來世界經(jīng)濟中的地位。

上世紀五六十年代的時候，我們剛剛獨立，看到美國紐約打個噴嚏，英國倫敦和日本東京都跟著鬧感冒，很不以為然，并以此來批評西方的市場經(jīng)濟。改革開放30年來，中國也逐漸融入世界經(jīng)濟，現(xiàn)在如果美國紐約打噴嚏，不止是日本東京、英國倫敦鬧感冒，我們中國可能也要跟著發(fā)燒。因此，看中國經(jīng)濟的現(xiàn)在和未來必須看到世界經(jīng)濟對中國產(chǎn)生的巨大影響。

當前影響中國經(jīng)濟、世界經(jīng)濟發(fā)展的最核心的問題有三個。

第一，   次貸危機。

美國在細分房貸市場的時候，往往用三個指標：信用評分、債務占收入的比重、一些證明材料。美國金融機構(gòu)先劃出一塊優(yōu)質(zhì)房貸市場，這些貸款客戶的信用評分要在720分以上，債務要小于收入的40%，銀行貸款占房價的比重小于80%，各種證明材料齊全。2007年美國次貸危機爆發(fā)之前，美國房貸的總規(guī)模大約是十萬億美金，優(yōu)質(zhì)房貸占美國總房貸的85%。

介于優(yōu)質(zhì)房貸和次級房貸之間是次優(yōu)房貸市場，這些貸款客戶的的信用評分小于720，但大于660，債務可以大于收入的40%，但是小于55%，貸款占房價的比重大于80%，此外，可能有些證明材料沒帶全，這類市場在美國整個房貸里面約占5%。

把美國經(jīng)濟拖入深淵，把世界經(jīng)濟拖入負增長的是次級房貸，這部分貸款客戶的信用評分很低，小于660，債務大于收入的55%，銀行貸款的部分占總房價的比重大于85%。當美國次貸高漲的時候，有相當一部分客戶根本就沒有首付，銀行仍然把錢貸給客戶買房子。大家知道，有些人在美國有綠卡，有些人沒有綠卡，就是說這些貸款客戶可能連綠卡也沒有帶，甚至什么資信資料都沒有，銀行就把錢貸給他了。

恐怕大家要問，明知道這群人不怎么樣，怎么敢把錢貸給他？美國次級房貸為什么會火起來？對此我們要做具體分析，主要有四個方面的原因。

一是美國人也有住大房子夢，這使得次貸需求旺盛。2002年美國次級房貸的總規(guī)模才0.2萬億，占整個房貸的2%，2006年底達到1.4萬億，占整個房貸的15%。

二是，美國銀行利率很低。9·11之后美國采取了低息政策，2004年利率降到了1%，這對于貸款者來講，幾乎相當于沒利率，低貸款成本刺激了美國人借款的積極性。

三是，美國房價持續(xù)走高，這是最主要的原因。從2001年到2006年，美國的房價一直保持至少10%的增長，房價越上漲，大家感覺投資房地產(chǎn)就越劃得來，特別是形成房價只漲不跌的預期之后，美國人越來越不擔心借款會還不上，而且越來越多的人不滿足于有一套房子，而是要有二套房子、三套房子，因此房地產(chǎn)在貸款的推動下越來越紅火。

金融機構(gòu)之所以敢于把錢貸給資信不好的客戶是因為，這群人資信不好，銀行貸款給這群人的利息比貸款給優(yōu)質(zhì)客戶的利息要高，這樣貸款給資信不好的客戶，銀行的收益大。再者，由于房價一直在漲，如果他們實在無法還款，只需要把房子收回就行了，銀行也不會虧本。久而久之，就使得銀行之間為了爭貸而惡性競爭，甚至干脆放棄審查，只要填個表，就能把錢貸走。

導致次貸危機的重要原因就是美國房價在2006年底和2007年初突然下跌了。美國房地產(chǎn)已經(jīng)過度膨脹，而購買力是有限的，這就必然出現(xiàn)供過于求的問題，于是房價就漲得慢，甚至開始下跌。“屋漏偏遇連陰雨”，如果光是房價下降也就算了，2004年格林斯潘退休后，新任美聯(lián)儲主席布南克是格林斯潘的學生，他選用了跟老師不太一樣的政策，老師放水他修閘，經(jīng)過多次上調(diào)利率，把2004年1%的利率調(diào)到2005年第二季度的5.2%。大家知道，銀行貸款原來利率很低，貸款成本不高，現(xiàn)在利率一下調(diào)高了，使得買房人還款的成本迅速增加。由于房價跌了，把房屋經(jīng)評估拿去抵押貸款獲得的新貸款少了，新貸款不能還上舊貸款，這個循環(huán)就斷了，于是問題就來了。次貸客戶履約能力下降，2004年的時候，違約率只有4%；2007年上升到6%； 2007年8月份達到百分之十幾；2008年的第二季度違約案件上漲了121%。

當房價上漲的時候，銀行不怕次貸出問題，如果出了問題只要把抵押房屋收回就行。現(xiàn)在銀行麻煩了，還不上錢的人把貶了值、縮了水的房屋鑰匙交給銀行說，我不要這房子了，你愛怎么處置就怎么處置。銀行的錢是儲戶的錢，儲戶向銀行取存款時，這些金融機構(gòu)就麻煩了。久而久之，銀行就出現(xiàn)了擠兌風險，很多銀行倒閉，整個金融系統(tǒng)就出了問題。

有人問，次貸的危害再大也就是爛幾家銀行，為什么能在全球引發(fā)那么大的危機呢？這是因為美國的次貸經(jīng)過了一個資產(chǎn)證券化的過程，這樣就把銀行不良資產(chǎn)的風險分攤到社會上去了。打個比方來說，各種各樣的糧食相當于銀行資產(chǎn)，中間有個面點師，糧食經(jīng)過他的加工成為各種各樣的標準化債券，相當于餅干、面包，社會上的投資者買餅干、面包時已經(jīng)看不出它的原材料是什么樣子了。經(jīng)過一次次的加工，最終形成的債券與原始資產(chǎn)的距離越來越遠。如果這些貸款沒有問題，社會上沒有麻煩，如果貸款出了問題，投資者買回的債券可能連爛菜幫子都不如。買這些債券的是什么人呢？恰恰是美國的社?；?、保險公司、基金公司，而這些錢又是來自老百姓的。

在這種情況下，必然出現(xiàn)泡沫，必然出現(xiàn)風險，首先是房地產(chǎn)公司和負責債券打包的公司出了問題，經(jīng)營出現(xiàn)虧空。緊接著給房地產(chǎn)公司提供貸款的金融機構(gòu)出了問題，美國最知名的兩家大銀行花旗銀行和瑞銀銀行股價下跌，金融機構(gòu)的股價下跌必然帶來股市的振蕩，先是道瓊斯指數(shù)跌蕩，剛才講了，美國紐約打噴嚏，倫敦、香港、日本乃至全球股市都隨之不斷下滑。

在股市下滑的情況下，直接受沖擊的就是房地產(chǎn)業(yè)，今年初，經(jīng)營美國房地產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)貸款的兩大公司房利美和房地美發(fā)布公報：一季度巨額虧損。在這種情況下，美國國內(nèi)的房價出現(xiàn)了大幅度下降，全國20個主要城市平均下降了15.8%，紐約和紐約周邊的個別地區(qū)房地產(chǎn)價格降了30%。由于房地產(chǎn)受挫，美國失業(yè)率上升，去年12月份失業(yè)率達到5%。

次貸危機直接限制了美國人的消費信心，而消費對美國的經(jīng)濟貢獻率達到了80%，消費一緊縮，美國經(jīng)濟的動力就不足，經(jīng)濟開始衰退。“哀莫大于心死”，信心一出問題，整個經(jīng)濟就出問題。9.11時，美國消費者的信心指數(shù)很受打擊，但仍在85%以上；次貸危機來了，美國人有信心的不到65%。同時，商業(yè)部門、流通部門的信心也下降了，為流通部門提供產(chǎn)品的生產(chǎn)部門的信心也下降了。

今年上半年的半年報，十幾個歐共體國家都是負增長，許多跡象表明，世界經(jīng)濟受美國次貸的拖累，進入了一個衰退時期。

第二，   通貨膨脹。

次貸把經(jīng)濟拖到衰退，經(jīng)濟發(fā)展慢了，在慢的同時，物價上來了，這就是經(jīng)濟學里最害怕的滯脹：經(jīng)濟停滯，通貨膨脹。

推動這輪物價上漲的原因是什么？我想主要是由于一些資源性產(chǎn)品供不應求，而導致這些資源價格上漲。