關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走勢(shì)，就像大夫給人診斷，西醫(yī)有西醫(yī)的講法，中醫(yī)有中醫(yī)的講法。我今天想以一個(gè)經(jīng)濟(jì)工作者的身份來(lái)談?wù)?，?shí)事求是地看看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)。前一段時(shí)間我在人民網(wǎng)上說(shuō)，有人把奧運(yùn)看成是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的分水嶺，這個(gè)判斷是極不科學(xué)的，我認(rèn)為奧運(yùn)應(yīng)該是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的加油站，通過(guò)舉辦大型體育賽事為中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)充給養(yǎng)，提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)。從這個(gè)意義上講，我從來(lái)不悲觀。

我想從三個(gè)方面，就當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和下一步經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)談?wù)剛€(gè)人的觀點(diǎn)：第一，影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)；第二，世界經(jīng)濟(jì)影響下的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)；第三，科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇。

影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

今天談中國(guó)經(jīng)濟(jì)，如果關(guān)起門來(lái)講，沒(méi)有任何意義，因?yàn)橹袊?guó)通過(guò)改革開放30年，已經(jīng)是世界經(jīng)濟(jì)中重要的組成部分，并且在世界經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)中扮演了重要的角色。去年，聯(lián)合國(guó)秘書長(zhǎng)潘基文講，過(guò)去是美國(guó)、歐盟拽著世界經(jīng)濟(jì)跑，但這兩個(gè)火車頭由于受次貸危機(jī)和一些其他因素的影響，支撐世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和作用在打折扣，現(xiàn)在拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)源是“金磚四國(guó)”（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）。去年聯(lián)合國(guó)專門寫了一個(gè)報(bào)告，論述了“金磚四國(guó)”在未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)中的地位。

上世紀(jì)五六十年代的時(shí)候，我們剛剛獨(dú)立，看到美國(guó)紐約打個(gè)噴嚏，英國(guó)倫敦和日本東京都跟著鬧感冒，很不以為然，并以此來(lái)批評(píng)西方的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。改革開放30年來(lái)，中國(guó)也逐漸融入世界經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在如果美國(guó)紐約打噴嚏，不止是日本東京、英國(guó)倫敦鬧感冒，我們中國(guó)可能也要跟著發(fā)燒。因此，看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)在和未來(lái)必須看到世界經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生的巨大影響。

當(dāng)前影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最核心的問(wèn)題有三個(gè)。

第一，   次貸危機(jī)。

美國(guó)在細(xì)分房貸市場(chǎng)的時(shí)候，往往用三個(gè)指標(biāo)：信用評(píng)分、債務(wù)占收入的比重、一些證明材料。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)先劃出一塊優(yōu)質(zhì)房貸市場(chǎng)，這些貸款客戶的信用評(píng)分要在720分以上，債務(wù)要小于收入的40%，銀行貸款占房?jī)r(jià)的比重小于80%，各種證明材料齊全。2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之前，美國(guó)房貸的總規(guī)模大約是十萬(wàn)億美金，優(yōu)質(zhì)房貸占美國(guó)總房貸的85%。

介于優(yōu)質(zhì)房貸和次級(jí)房貸之間是次優(yōu)房貸市場(chǎng)，這些貸款客戶的的信用評(píng)分小于720，但大于660，債務(wù)可以大于收入的40%，但是小于55%，貸款占房?jī)r(jià)的比重大于80%，此外，可能有些證明材料沒(méi)帶全，這類市場(chǎng)在美國(guó)整個(gè)房貸里面約占5%。

把美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入深淵，把世界經(jīng)濟(jì)拖入負(fù)增長(zhǎng)的是次級(jí)房貸，這部分貸款客戶的信用評(píng)分很低，小于660，債務(wù)大于收入的55%，銀行貸款的部分占總房?jī)r(jià)的比重大于85%。當(dāng)美國(guó)次貸高漲的時(shí)候，有相當(dāng)一部分客戶根本就沒(méi)有首付，銀行仍然把錢貸給客戶買房子。大家知道，有些人在美國(guó)有綠卡，有些人沒(méi)有綠卡，就是說(shuō)這些貸款客戶可能連綠卡也沒(méi)有帶，甚至什么資信資料都沒(méi)有，銀行就把錢貸給他了。

恐怕大家要問(wèn)，明知道這群人不怎么樣，怎么敢把錢貸給他？美國(guó)次級(jí)房貸為什么會(huì)火起來(lái)？對(duì)此我們要做具體分析，主要有四個(gè)方面的原因。

一是美國(guó)人也有住大房子夢(mèng)，這使得次貸需求旺盛。2002年美國(guó)次級(jí)房貸的總規(guī)模才0.2萬(wàn)億，占整個(gè)房貸的2%，2006年底達(dá)到1.4萬(wàn)億，占整個(gè)房貸的15%。

二是，美國(guó)銀行利率很低。9·11之后美國(guó)采取了低息政策，2004年利率降到了1%，這對(duì)于貸款者來(lái)講，幾乎相當(dāng)于沒(méi)利率，低貸款成本刺激了美國(guó)人借款的積極性。

三是，美國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)走高，這是最主要的原因。從2001年到2006年，美國(guó)的房?jī)r(jià)一直保持至少10%的增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)越上漲，大家感覺(jué)投資房地產(chǎn)就越劃得來(lái)，特別是形成房?jī)r(jià)只漲不跌的預(yù)期之后，美國(guó)人越來(lái)越不擔(dān)心借款會(huì)還不上，而且越來(lái)越多的人不滿足于有一套房子，而是要有二套房子、三套房子，因此房地產(chǎn)在貸款的推動(dòng)下越來(lái)越紅火。

金融機(jī)構(gòu)之所以敢于把錢貸給資信不好的客戶是因?yàn)?，這群人資信不好，銀行貸款給這群人的利息比貸款給優(yōu)質(zhì)客戶的利息要高，這樣貸款給資信不好的客戶，銀行的收益大。再者，由于房?jī)r(jià)一直在漲，如果他們實(shí)在無(wú)法還款，只需要把房子收回就行了，銀行也不會(huì)虧本。久而久之，就使得銀行之間為了爭(zhēng)貸而惡性競(jìng)爭(zhēng)，甚至干脆放棄審查，只要填個(gè)表，就能把錢貸走。

導(dǎo)致次貸危機(jī)的重要原因就是美國(guó)房?jī)r(jià)在2006年底和2007年初突然下跌了。美國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)過(guò)度膨脹，而購(gòu)買力是有限的，這就必然出現(xiàn)供過(guò)于求的問(wèn)題，于是房?jī)r(jià)就漲得慢，甚至開始下跌。“屋漏偏遇連陰雨”，如果光是房?jī)r(jià)下降也就算了，2004年格林斯潘退休后，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席布南克是格林斯潘的學(xué)生，他選用了跟老師不太一樣的政策，老師放水他修閘，經(jīng)過(guò)多次上調(diào)利率，把2004年1%的利率調(diào)到2005年第二季度的5.2%。大家知道，銀行貸款原來(lái)利率很低，貸款成本不高，現(xiàn)在利率一下調(diào)高了，使得買房人還款的成本迅速增加。由于房?jī)r(jià)跌了，把房屋經(jīng)評(píng)估拿去抵押貸款獲得的新貸款少了，新貸款不能還上舊貸款，這個(gè)循環(huán)就斷了，于是問(wèn)題就來(lái)了。次貸客戶履約能力下降，2004年的時(shí)候，違約率只有4%；2007年上升到6%； 2007年8月份達(dá)到百分之十幾；2008年的第二季度違約案件上漲了121%。

當(dāng)房?jī)r(jià)上漲的時(shí)候，銀行不怕次貸出問(wèn)題，如果出了問(wèn)題只要把抵押房屋收回就行。現(xiàn)在銀行麻煩了，還不上錢的人把貶了值、縮了水的房屋鑰匙交給銀行說(shuō)，我不要這房子了，你愛怎么處置就怎么處置。銀行的錢是儲(chǔ)戶的錢，儲(chǔ)戶向銀行取存款時(shí)，這些金融機(jī)構(gòu)就麻煩了。久而久之，銀行就出現(xiàn)了擠兌風(fēng)險(xiǎn)，很多銀行倒閉，整個(gè)金融系統(tǒng)就出了問(wèn)題。

有人問(wèn)，次貸的危害再大也就是爛幾家銀行，為什么能在全球引發(fā)那么大的危機(jī)呢？這是因?yàn)槊绹?guó)的次貸經(jīng)過(guò)了一個(gè)資產(chǎn)證券化的過(guò)程，這樣就把銀行不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟缴鐣?huì)上去了。打個(gè)比方來(lái)說(shuō)，各種各樣的糧食相當(dāng)于銀行資產(chǎn)，中間有個(gè)面點(diǎn)師，糧食經(jīng)過(guò)他的加工成為各種各樣的標(biāo)準(zhǔn)化債券，相當(dāng)于餅干、面包，社會(huì)上的投資者買餅干、面包時(shí)已經(jīng)看不出它的原材料是什么樣子了。經(jīng)過(guò)一次次的加工，最終形成的債券與原始資產(chǎn)的距離越來(lái)越遠(yuǎn)。如果這些貸款沒(méi)有問(wèn)題，社會(huì)上沒(méi)有麻煩，如果貸款出了問(wèn)題，投資者買回的債券可能連爛菜幫子都不如。買這些債券的是什么人呢？恰恰是美國(guó)的社?；?、保險(xiǎn)公司、基金公司，而這些錢又是來(lái)自老百姓的。

在這種情況下，必然出現(xiàn)泡沫，必然出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，首先是房地產(chǎn)公司和負(fù)責(zé)債券打包的公司出了問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧空。緊接著給房地產(chǎn)公司提供貸款的金融機(jī)構(gòu)出了問(wèn)題，美國(guó)最知名的兩家大銀行花旗銀行和瑞銀銀行股價(jià)下跌，金融機(jī)構(gòu)的股價(jià)下跌必然帶來(lái)股市的振蕩，先是道瓊斯指數(shù)跌蕩，剛才講了，美國(guó)紐約打噴嚏，倫敦、香港、日本乃至全球股市都隨之不斷下滑。

在股市下滑的情況下，直接受沖擊的就是房地產(chǎn)業(yè)，今年初，經(jīng)營(yíng)美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)貸款的兩大公司房利美和房地美發(fā)布公報(bào)：一季度巨額虧損。在這種情況下，美國(guó)國(guó)內(nèi)的房?jī)r(jià)出現(xiàn)了大幅度下降，全國(guó)20個(gè)主要城市平均下降了15.8%，紐約和紐約周邊的個(gè)別地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格降了30%。由于房地產(chǎn)受挫，美國(guó)失業(yè)率上升，去年12月份失業(yè)率達(dá)到5%。

次貸危機(jī)直接限制了美國(guó)人的消費(fèi)信心，而消費(fèi)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了80%，消費(fèi)一緊縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力就不足，經(jīng)濟(jì)開始衰退。“哀莫大于心死”，信心一出問(wèn)題，整個(gè)經(jīng)濟(jì)就出問(wèn)題。9.11時(shí)，美國(guó)消費(fèi)者的信心指數(shù)很受打擊，但仍在85%以上；次貸危機(jī)來(lái)了，美國(guó)人有信心的不到65%。同時(shí)，商業(yè)部門、流通部門的信心也下降了，為流通部門提供產(chǎn)品的生產(chǎn)部門的信心也下降了。

今年上半年的半年報(bào)，十幾個(gè)歐共體國(guó)家都是負(fù)增長(zhǎng)，許多跡象表明，世界經(jīng)濟(jì)受美國(guó)次貸的拖累，進(jìn)入了一個(gè)衰退時(shí)期。

第二，   通貨膨脹。

次貸把經(jīng)濟(jì)拖到衰退，經(jīng)濟(jì)發(fā)展慢了，在慢的同時(shí)，物價(jià)上來(lái)了，這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)里最害怕的滯脹：經(jīng)濟(jì)停滯，通貨膨脹。

推動(dòng)這輪物價(jià)上漲的原因是什么？我想主要是由于一些資源性產(chǎn)品供不應(yīng)求，而導(dǎo)致這些資源價(jià)格上漲。