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從“綠水青山”到“金山銀山”，綠色產(chǎn)業(yè)是打通“兩山”的橋梁，而綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開大量資金支持。

綠色金融是實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型最為有效的推手。只有建立起充分滿足生態(tài)環(huán)境保護需求的綠色金融供給體系，生態(tài)文明建設(shè)才能獲得持續(xù)前進的動力。

綠水青山就是金山銀山。建設(shè)生態(tài)文明是關(guān)系人民福祉、關(guān)乎民族未來的千年大計，是實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的重要戰(zhàn)略任務(wù)。推進生態(tài)文明建設(shè)，應(yīng)深刻領(lǐng)會、牢固樹立并積極踐行“兩山”理念，通過深化綠色金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動形成綠色發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，助力建設(shè)美麗中國。

踐行“兩山論”需要綠色金融發(fā)力

從“綠水青山”到“金山銀山”，綠色產(chǎn)業(yè)是打通“兩山”的橋梁，而綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開大量資金支持。二戰(zhàn)后，美國推出近8000億美元的經(jīng)濟復(fù)興計劃，其中1/8用于清潔能源的直接投資以及鼓勵清潔能源發(fā)展的減稅政策；2009年，歐盟啟動綠色經(jīng)濟發(fā)展計劃，計劃投資1050億歐元支持此計劃在成員國推行。根據(jù)中國環(huán)境與發(fā)展國際合作委員會綠色金融小組的估計，要落實目前已經(jīng)制定的環(huán)境規(guī)劃、計劃和標(biāo)準(zhǔn)，在2015—2020年期間資金需求為14.6萬億元。其中，政府財政出資只能滿足10%~15%的需求，其他資金需求需要社會資本支持。

面對綠色項目資金需求與綠色金融供給之間巨大的資金缺口，構(gòu)建有效的綠色金融體系至關(guān)重要。只有建立起充分滿足生態(tài)環(huán)境保護需求的綠色金融供給體系，生態(tài)文明建設(shè)才能獲得持續(xù)前進的動力。黨的十九大報告提出：“發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)”，其內(nèi)在邏輯正是以綠色金融支持生態(tài)文明建設(shè)。

以綠色金融促綠色發(fā)展，也符合金融發(fā)展應(yīng)有之義、經(jīng)濟發(fā)展基本規(guī)律。習(xí)近平總書記在中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時強調(diào)，金融要為實體經(jīng)濟服務(wù)，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展和人民群眾需要。習(xí)近平總書記講話深刻闡明，資金配置方向?qū)ζ渌Y源流向具有引導(dǎo)作用。當(dāng)資金從污染性行業(yè)逐步退出，更多投向綠色環(huán)保行業(yè)，其他資源（包括土地、勞動力）也將隨之優(yōu)化配置。綠色金融是實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型最為有效的推手。經(jīng)過近幾年的發(fā)展，我國綠色金融取得顯著成效，綠色信貸余額已超9萬億元，綠色債券在境內(nèi)外發(fā)行累計7433.88億元。

我國綠色金融具有長期發(fā)展的市場化基礎(chǔ)

當(dāng)前我國綠色金融所面臨的困境，與市場自發(fā)性、資本逐利短期性密切相關(guān)。隨著綠色項目優(yōu)勢不斷凸顯，綠色金融將獲得商業(yè)可持續(xù)性。理論研究表明，綠色項目考慮并排除了環(huán)境風(fēng)險，比存在環(huán)境風(fēng)險的項目更加安全、信用風(fēng)險更低。

第一，綠色投資長期收益更高、波動率更小。國外有學(xué)者根據(jù)摩根士丹利全球股指MSCI中1600多只股票在2007—2017年間的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)更加注重環(huán)境、社會和治理的企業(yè)往往績效更好、投資這些企業(yè)的風(fēng)險更低。國內(nèi)的研究也表明，2018年，中國上市公司企業(yè)綠色績效與企業(yè)財務(wù)績效、股票收益呈現(xiàn)正相關(guān)，而與企業(yè)市場風(fēng)險呈負(fù)相關(guān)。

第二，綠色信貸不良貸款率更低。根據(jù)我國市場實踐，截至2017年6月綠色信貸不良率0.37%，遠(yuǎn)低于同期貸款的總體不良率水平1.69%；反過來，涉及落后產(chǎn)能、環(huán)境違法違規(guī)、安全風(fēng)險問題的企業(yè)，其貸款不良率都超過了4%。

第三，綠色金融有助于降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險。英格蘭銀行研究指出，環(huán)境風(fēng)險對金融穩(wěn)定有重要影響，具體包括“物理風(fēng)險”和“轉(zhuǎn)型風(fēng)險”。物理風(fēng)險，是指隨著極端天氣事件發(fā)生的頻率和嚴(yán)重程度增加，經(jīng)濟活動或受到抑制和失業(yè)率上升，這可能增加銀行的信貸風(fēng)險、抬高保險公司賠付率；轉(zhuǎn)型風(fēng)險，是指低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的相關(guān)風(fēng)險，政策調(diào)整、轉(zhuǎn)型成本以及轉(zhuǎn)型過程成功與否所帶來的不確定性，都會導(dǎo)致強烈的市場波動。由此可見，在長期分析框架下，綠色金融有獨特商業(yè)價值。

此外，從發(fā)達(dá)國家綠色金融發(fā)展的路徑看，表明綠色金融具有內(nèi)生動力的市場化基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)國家綠色金融早期發(fā)展即主要依靠市場力量，其中具有代表性的“赤道原則”由銀行機構(gòu)自發(fā)提出，主張金融機構(gòu)遵守“可持續(xù)性、不傷害、負(fù)責(zé)任、問責(zé)度、透明度以及市場和管理”6項原則。

推進綠色金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的路徑

現(xiàn)階段，我國綠色金融仍處于初步發(fā)展階段，還有很多工作要做，在政策布局上，政府前期應(yīng)重視政策的引導(dǎo)支持。具體地來看，可從如下方面著手開展相關(guān)工作：

建立保障綠色金融發(fā)展的激勵機制。一是政府初期可綜合采用財政貼息、稅收優(yōu)惠、信用擔(dān)保等方式，降低綠色項目融資成本、提高投資者風(fēng)險承受能力，后期再逐步退出。二是加大環(huán)境執(zhí)法、嚴(yán)懲環(huán)境違法行為。隨著環(huán)保執(zhí)法的趨嚴(yán)，非綠色項目貸款具有較高的風(fēng)險，當(dāng)全社會都形成這樣的共識后，綠色項目就更容易得到金融支持。三是建立健全綠色投資領(lǐng)域的法律法規(guī)體系，確保發(fā)生糾紛時有法可依。此外，要加強宣傳教育，引導(dǎo)宣傳證明客觀的綠色投融資意識。

建立綠色經(jīng)濟效益可度量、顯性化的市場體系，將綠色經(jīng)濟遠(yuǎn)期效益轉(zhuǎn)化成可得的現(xiàn)期收益，提高綠色經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動力。一是發(fā)展基于碳排放權(quán)、排污權(quán)、節(jié)能量（用能權(quán)）等各類環(huán)境權(quán)益的市場和工具，這類交易可以使綠色效益數(shù)量化，有助于提高企業(yè)或地方發(fā)展綠色經(jīng)濟的自覺性，也有助于解決綠色經(jīng)濟發(fā)展的資金問題。二是建立適當(dāng)?shù)募s束機制、明確金融機構(gòu)環(huán)境責(zé)任、引入環(huán)境風(fēng)險壓力測試，對于環(huán)境風(fēng)險壓力過大的金融機構(gòu)可以通過提高資本充足率等要求，督促金融機構(gòu)降低其對綠色項目的融資成本，從而調(diào)節(jié)資本短期逐利行為。

豐富綠色金融產(chǎn)品序列，完善綠色金融體系。一是大力發(fā)展綠色債券。綠色債券具有標(biāo)準(zhǔn)化與透明度程度相對較高的優(yōu)勢，有利于解決綠色金融信息不對稱問題，是國際普遍使用的募集資金專項支持綠色發(fā)展的債務(wù)工具。二是繼續(xù)支持綠色信貸，穩(wěn)步推廣綠色信貸資產(chǎn)證券化。在G20國家中，許多銀行已經(jīng)將環(huán)境因素整合進商業(yè)決策過程，作為可持續(xù)銀行戰(zhàn)略的內(nèi)容，相關(guān)經(jīng)驗值得借鑒。三是發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)基金，為企業(yè)綠色領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)提供資金支持。四是發(fā)展綠色股票指數(shù)。建立和推廣綠色股票指數(shù)（綠色企業(yè)占比較高的股票指數(shù)）是國際上通行的推動機構(gòu)投資者提高綠色投資比重的做法。

健全綠色金融基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化綠色金融生態(tài)。著力解決綠色金融市場普遍存在的投融資信息不對稱問題，通過強化企業(yè)環(huán)境信息披露要求，建立公共環(huán)境數(shù)據(jù)平臺，完善綠色評級和認(rèn)證，開展環(huán)境風(fēng)險分析等多種措施，有效制約污染性投資，為綠色金融發(fā)展?fàn)I造良好生態(tài)環(huán)境。目前，國際社會針對綠色金融中的信息不對稱問題作出一系列嘗試，全球超過20家證券交易所發(fā)布了上市公司環(huán)境信息披露要求，英國通過綠色投資銀行投資綠色示范項目，為投資者提供方向指引。

讓綠色投資理念深入投資者心里。目前，不少政府和金融監(jiān)管機構(gòu)通過法律法規(guī)等方式引導(dǎo)投資者的綠色化。2006年聯(lián)合國發(fā)布責(zé)任投資原則，目前加入聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織的投資機構(gòu)達(dá)到1500多家，管理規(guī)模60多萬億美元的資產(chǎn)。我國也應(yīng)重視對投資者綠色化的引導(dǎo)和支持，構(gòu)建綠色投資者網(wǎng)絡(luò)，傳播綠色投資方法和理念，推動機構(gòu)投資者在投資決策過程中引入環(huán)境評估，督促上市和其他被投資公司承擔(dān)社會責(zé)任和完善信息披露。此外，政府應(yīng)加大對綠色金融理念的宣傳、推廣，引導(dǎo)中長期的社會資本投入綠色項目和綠色金融。

堅持防范風(fēng)險的底線。綠色金融本質(zhì)仍為金融，防范風(fēng)險是金融的永恒主題，發(fā)展綠色金融要牢牢守住風(fēng)險底線。繼續(xù)加強信息披露、強化綠色資金的后續(xù)監(jiān)督管理、管控綠色項目杠桿，包括針對綠色信貸，建立風(fēng)險監(jiān)測和評估機制，關(guān)注影響“不良貸款率”的環(huán)境要素；針對綠色債券，關(guān)注其所支持項目“杠桿率”“償付能力”的環(huán)境問題；針對綠色基金，則關(guān)注資金空轉(zhuǎn)、“洗綠”等指標(biāo)，從各個環(huán)節(jié)提升綠色金融的穩(wěn)健性和可持續(xù)性。