發(fā)達(dá)國家成為風(fēng)險(xiǎn)策源地

近年來，發(fā)達(dá)國家貨幣政策由量寬到量緊，貿(mào)易、投資保護(hù)不斷強(qiáng)化，政策面臨重大調(diào)整。美國特朗普政府一手搞貿(mào)易訛詐，以老套的提高關(guān)稅壁壘方式引發(fā)經(jīng)貿(mào)摩擦；一手強(qiáng)化投資保護(hù)，以關(guān)閉本國市場相要挾，強(qiáng)行干預(yù)全球經(jīng)濟(jì)業(yè)已存在多年的產(chǎn)業(yè)分工鏈條，變相擠壓他國市場空間。作為全球頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體，美國本應(yīng)多方拓展與各國平等合作的動(dòng)能，但與此相反，所謂的“美國優(yōu)先”傾向正損害共同增長基礎(chǔ)，令世界經(jīng)濟(jì)增長蒙上陰影。

一是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)政策不確定性的負(fù)面影響日益突出。全球經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)難度加大，大西洋兩岸成為世界經(jīng)濟(jì)不確定性的主要來源。2017年以來，美國特朗普政府相繼退出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）、氣候變化《巴黎協(xié)定》和聯(lián)合國教科文組織，降低對(duì)世行等國際多邊經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)的資金支持力度，威脅不會(huì)遵從世貿(mào)組織爭端解決機(jī)制裁決，突出“美國優(yōu)先”、偏重雙邊主義立場，希望借雙邊談判尋求“公平”協(xié)定條件。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格利茨直言不諱地指責(zé)特朗普屢屢破壞戰(zhàn)后來之不易的全球經(jīng)濟(jì)治理架構(gòu)。

二是發(fā)達(dá)國家貨幣政策調(diào)整拐點(diǎn)的負(fù)面溢出效應(yīng)上升。美歐金融政策領(lǐng)域的“黑天鵝”不得不防。一方面，有限的貨幣政策空間難以應(yīng)對(duì)下一場危機(jī)。過去危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)平均下調(diào)基準(zhǔn)利率5.5個(gè)百分點(diǎn)。目前市場預(yù)期美利率將最終維持在3%左右。當(dāng)新一輪危機(jī)浮現(xiàn)，即使美聯(lián)儲(chǔ)將利率下調(diào)至零，仍存在至少2.5個(gè)百分點(diǎn)的缺口，而歐、英、日等央行當(dāng)前利率水平更低。

另一方面，發(fā)達(dá)國家貨幣政策同步收緊引發(fā)疊加效應(yīng)，國際資本市場不確定性增大。美國于2014年年底結(jié)束量寬，并自2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期，至今已經(jīng)加息六次。2017年10月，美聯(lián)儲(chǔ)還開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速的加快，歐洲央行將逐步退出規(guī)模為2.5萬億歐元的購債措施，這一措施始于2011年，自今年1月以來為每月300億歐元規(guī)模。預(yù)計(jì)歐洲央行會(huì)在今年逐步退出、結(jié)束其量化寬松措施。

發(fā)達(dá)國家貨幣政策逐步趨同，與發(fā)展中國家政策分化擴(kuò)大，全球流動(dòng)性收緊加快，利率面臨上行壓力。1994年墨西哥貨幣危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)，都有美歐發(fā)達(dá)國家升息的影響。目前，發(fā)展中國家本幣貶值、資本流出、金融波動(dòng)性上升等風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。IMF最新一期《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》警告說，資金從新興國家外流，有可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。國際清算銀行警告，全球市場已經(jīng)習(xí)慣低成本的信貸供應(yīng)，一旦全球利率上揚(yáng)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨“脫軌”風(fēng)險(xiǎn)。

三是發(fā)達(dá)國家貿(mào)易和投資保護(hù)主義快速升溫。就在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亟須鞏固之際，作為頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體的美國頻頻挑起事端，并將矛頭指向了中國，致中美經(jīng)貿(mào)摩擦成為今年以來影響世界經(jīng)濟(jì)增長的最大不確定因素。目前，中美經(jīng)貿(mào)摩擦“神經(jīng)緊繃”，短期內(nèi)并無雙方都滿意的解決方案。