作為一項(xiàng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和人民生活有重要影響的監(jiān)測(cè)指標(biāo)，居民部門杠桿率上升過(guò)快，不僅對(duì)沖了非金融機(jī)構(gòu)杠桿率的下降，也導(dǎo)致了總杠桿率不降反升。繼續(xù)加杠桿并非理性選擇，應(yīng)通過(guò)調(diào)控使房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格向符合價(jià)值的方向理性回歸，以適度減輕居民的債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債壓力，降低引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的概率

近日，有專家發(fā)表了年輕夫妻如能用“六個(gè)錢包”（自己的父母、爺爺奶奶、姥爺姥姥，愛(ài)人的父母、爺爺奶奶、姥爺姥姥）湊在一塊兒幫著支付首付的建議。這番關(guān)于買房的發(fā)言，在網(wǎng)上引起廣泛關(guān)注。盡管該專家的話有一定前置條件，并且認(rèn)為如果財(cái)力不允許，年輕人應(yīng)考慮租房，但仍有很多人認(rèn)為此番發(fā)言戳中了年輕人的痛處，可見年輕剛需族購(gòu)房壓力之大。

此前不久，有研究機(jī)構(gòu)發(fā)布了一個(gè)2017年中國(guó)去杠桿進(jìn)程的報(bào)告。報(bào)告指出，去年我國(guó)去杠桿與防范化解風(fēng)險(xiǎn)初見成效，實(shí)現(xiàn)了總體穩(wěn)杠桿、局部去杠桿。報(bào)告認(rèn)為，2017年由于居民杠桿率攀升導(dǎo)致全年總杠桿率上升，但居民部門杠桿率風(fēng)險(xiǎn)不宜被夸大。因?yàn)?ldquo;居民每年債務(wù)負(fù)擔(dān)尚不到可支配收入的10%，居民儲(chǔ)蓄存款高于負(fù)債”。報(bào)告認(rèn)為，呼吁居民部門去杠桿有嘩眾取寵之嫌。

人們的實(shí)際感受和上述報(bào)告得出的結(jié)論有所出入，在一定程度上可以理解。作為研究機(jī)構(gòu)，從研究的角度當(dāng)然可以見仁見智。即使作為決策依據(jù)，也依然可以兼聽則明。但正因如此，呼吁穩(wěn)妥把握居民部門杠桿率并非嘩眾取寵，當(dāng)前繼續(xù)加杠桿也并非理性選擇。

首先，近期居民杠桿率攀升速度確實(shí)過(guò)快。2017年底，我國(guó)人民幣住戶貸款余額40.5萬(wàn)億元，其中中長(zhǎng)期貸款29.1萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期中的消費(fèi)貸款24.7萬(wàn)億元，分別占當(dāng)年GDP總額82.7萬(wàn)億元的50%、35.2%和29.9%；比上年分別提高6.8、4.5和3.9個(gè)百分點(diǎn)。不僅絕對(duì)水平創(chuàng)歷史新高，提升幅度之快也超過(guò)以往。

作為一項(xiàng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)特別是金融運(yùn)行及人民生活有重要影響的監(jiān)測(cè)指標(biāo)，這種短期內(nèi)的明顯變化已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。最為突出的是，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議連續(xù)兩年將“去杠桿”作為重點(diǎn)任務(wù)之一的形勢(shì)下，由于居民杠桿率快速攀升，不僅對(duì)沖了非金融機(jī)構(gòu)杠桿率的下降，也導(dǎo)致了總杠桿率不降反升。

其次，要看到我國(guó)居民負(fù)債的結(jié)構(gòu)性特征。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)居民人民幣住戶貸款中，近四分之三屬于中長(zhǎng)期貸款，其中又有約五分之四屬于中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款，絕大部分是住房貸款。國(guó)際上經(jīng)常以售租比來(lái)反映樓市的投資潛力和泡沫化程度，以相同區(qū)域內(nèi)房屋單位面積售價(jià)和租價(jià)作比較，在200至300范圍內(nèi)比較合理。在我國(guó)一二線城市，這個(gè)比例往往達(dá)到400至600甚至更高。由于2017年各地不斷強(qiáng)化樓市調(diào)控措施，在相當(dāng)大程度上遏制了投資投機(jī)性購(gòu)房，但由于調(diào)控尚未從根本上逆轉(zhuǎn)房?jī)r(jià)走勢(shì)和人們的心理預(yù)期，加之各地首套房貸利率也不斷上浮，致使居民杠桿率快速攀升。由此，既增加了剛需群體和改善性群體的債務(wù)負(fù)擔(dān)，也增大了金融風(fēng)險(xiǎn)。

第三，要看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征。我們不能簡(jiǎn)單用一個(gè)杠桿率指標(biāo)去同發(fā)達(dá)國(guó)家比較。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)人均GDP為8123美元，僅相當(dāng)于世界平均水平10164美元的80%，相當(dāng)于美國(guó)57467美元的14.1%。GDP要在居民、企業(yè)和政府之間分配，分配給居民的部分，其人均水平也必然與人均GDP相適應(yīng)。2017年末，我國(guó)境內(nèi)人民幣住戶存款余額64.4萬(wàn)億元，看似一個(gè)龐大的數(shù)字，但按人均水平也僅4.6萬(wàn)元。盡管其中城鎮(zhèn)居民水平會(huì)高一些，但在一二線城市，依然買不了幾平方米的房子。

在這份引發(fā)爭(zhēng)議的報(bào)告中，并未披露“債務(wù)負(fù)擔(dān)不到可支配收入的10%”這一數(shù)據(jù)是如何測(cè)算的，但在城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)下，還貸壓力主要是城市工薪階層和剛需購(gòu)房者，其中很多人每月還貸占月收入的比重甚至超過(guò)50%，已明顯超過(guò)國(guó)際通行的40%臨界值，一旦其穩(wěn)定收入來(lái)源受到影響，必然帶來(lái)還貸風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，我們對(duì)居民杠桿率的短期快速提升不應(yīng)無(wú)動(dòng)于衷，甚至繼續(xù)鼓勵(lì)加杠桿，應(yīng)該通過(guò)調(diào)控使房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格向符合價(jià)值的方向理性回歸，以適度減輕居民的債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債壓力，降低引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的概率。