自1997年亞洲金融危機爆發(fā)以來，中央每五年召開一次全國金融工作會議，每次均帶來金融格局的重要變化。2017年全國金融工作會議強調(diào)用改革來促使金融體系為實體經(jīng)濟服務(wù)，防控金融風險，加強金融監(jiān)管。

中國金融業(yè)發(fā)展的三大“超前”

我認為，當前中國金融業(yè)的問題可以用三大“超前”發(fā)展來總結(jié)。

第一個“超前”發(fā)展是金融體系的流動性超過了實體經(jīng)濟的實際需要。2008年國際金融危機爆發(fā)以來，中國經(jīng)濟的流動性不斷攀升，按廣義貨幣計算，現(xiàn)在已經(jīng)約為實體經(jīng)濟的200%，不管是看絕對量還是看相對GDP的比重，都處于全球第一。

有人講金融體系既要避免“黑天鵝”，又要提防“灰犀牛”，中國金融體系最大的“灰犀牛”，就是流動性嚴重超前于實體經(jīng)濟的需要。在發(fā)達經(jīng)濟體中，金融資產(chǎn)的存量，尤其是固定收益的金融資產(chǎn)存量并不低于中國，但是他們的結(jié)構(gòu)與中國的不同。中國經(jīng)濟中流動性金融資產(chǎn)，即銀行存款加貨幣的存量，遠遠高于債券的存量，而美國等發(fā)達經(jīng)濟體卻相反。這就為中國的金融穩(wěn)定埋下了隱患。

第二，部分金融服務(wù)超前于實體經(jīng)濟的發(fā)展。這主要體現(xiàn)為大量的金融交易都是自我循環(huán)、自娛自樂的。例如銀行之間的拆借十分活躍，銀行間大量的理財產(chǎn)品，其背后的支撐其實是銀行間的相互拆借。非銀行機構(gòu)與銀行機構(gòu)之間也有大量的、正常業(yè)務(wù)之外的混業(yè)拆借。保險業(yè)資金在前一段時間也是過多地流入了股市等領(lǐng)域。這種自我循環(huán)式的發(fā)展表現(xiàn)為金融行業(yè)所產(chǎn)生的附加值虛高，在2016年曾經(jīng)高達GDP的9%左右，已經(jīng)接近甚至超過發(fā)達經(jīng)濟體的水平。

第三個“超前”發(fā)展，是整個金融市場的發(fā)展超前于監(jiān)管體系和法律體制的約束力。金融市場與其他市場的不同之處在于，金融市場交易復(fù)雜，跨時區(qū)跨地域，參與人群極其龐雜，易于引發(fā)社會群體情緒波動，因此，金融交易必須要有強有力的監(jiān)管，還必須要有法制的力量介入。

未來五年中國金融發(fā)展的大脈絡(luò)

根據(jù)以上分析，落實2017年全國金融工作會議精神，很有可能帶來未來五年中國金融業(yè)發(fā)展六大走勢。

第一，貨幣存量增速有望逐步下行，而低于名義GDP增速。貨幣存量增速相對GDP增速的下降，是化解系統(tǒng)性金融風險的根本要求，也是這次全國金融工作會議的基本精神。今年上半年以來，由于加強了對銀行間以及金融機構(gòu)之間的拆借管理，銀行體系創(chuàng)造貨幣的速度放緩，出現(xiàn)了多年以來久違的廣義貨幣增速低于名義GDP的良好局面。這一格局在未來五年有可能繼續(xù)發(fā)展，其結(jié)果是銀行間拆借的活躍度會持續(xù)下降，資金緊密運行的態(tài)勢將會持續(xù)存在。這對中國金融業(yè)發(fā)展并不是壞事，會促使各金融機構(gòu)更加精準地調(diào)控自身的資金需求，提高資金管理的水平，更會帶來一大批中小銀行的合并重組。