二、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要問(wèn)題

一是項(xiàng)目融資困難有所加劇。根據(jù)財(cái)政部等五部委《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》要求，PPP項(xiàng)目只能通過(guò)平臺(tái)公司市場(chǎng)化運(yùn)作融資，地方政府財(cái)政不得違規(guī)舉債。據(jù)調(diào)研和相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，當(dāng)前國(guó)內(nèi)較多地區(qū)的一些重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目資金籌措主要采用PPP模式，受此政策影響，金融機(jī)構(gòu)大多采取觀望態(tài)度，不再繼續(xù)支持市場(chǎng)化運(yùn)作PPP項(xiàng)目的融資，已經(jīng)影響到部分項(xiàng)目的有序推進(jìn)。

二是貨幣信貸供給總體偏緊。從M2增速看，今年5月份的月度M2增速已持續(xù)回落至9.6%，是有史以來(lái)的最低水平。從貨幣市場(chǎng)利率看，去年1個(gè)月到6個(gè)月的各類同業(yè)存款利率基本維持在2%至3%的常態(tài)已經(jīng)被打破，今年以來(lái)，各類同業(yè)拆借利率總體持續(xù)上升，特別是4月份以來(lái)，4%以上的利率成為常態(tài)，5%以上的利率也不少見(jiàn)，已跟流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)企業(yè)的貸款利率形成倒掛。

三是企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題仍較突出。年初以來(lái)，工業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯加快，累計(jì)同比由去年底的-5.8%快速回升至今年4月的1.3%。這在很大程度上是受到近期貨幣收縮和金融監(jiān)管加強(qiáng)的影響。一是今年以來(lái)的貨幣信貸供給增速持續(xù)放緩，導(dǎo)致一些地區(qū)行業(yè)貸款出現(xiàn)凈減少趨勢(shì)，原本一些較好企業(yè)較好項(xiàng)目也面臨貸款減少的問(wèn)題。二是民營(yíng)企業(yè)融資依然難依然貴。據(jù)一些地區(qū)調(diào)研反映情況看，民營(yíng)企業(yè)貸款成本仍普遍在8%以上，小微企業(yè)貸款成本在10%以上，且貸款比例僅占20%左右。三是金融去杠桿帶來(lái)的貨幣利率上升已經(jīng)超過(guò)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的企業(yè)貸款利率，如此利率倒掛也抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的隱性利率成本。

三、下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)

（一）預(yù)計(jì)下半年投資增長(zhǎng)8.3%左右

首先，資金來(lái)源增速在回升。1至5月份固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源增速較1至4月份回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金增速均出現(xiàn)不同程度的回升。其次，從施工和新開(kāi)工項(xiàng)目看，1至5月份施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速比1至4月份回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比降幅較1至4月份收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)。從三大類投資來(lái)看，基建投資增速將繼續(xù)小幅回落。一是財(cái)政收入增速出現(xiàn)回落，財(cái)政收支矛盾凸顯；二是地方政府債務(wù)問(wèn)題再次進(jìn)行整頓，地方政府加杠桿乏力，收入來(lái)源下降。制造業(yè)投資回升對(duì)投資增長(zhǎng)形成支撐。在三大投資中，制造業(yè)投資比重最大，制造業(yè)投資的回升將會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)形成支撐。一是終端需求回暖導(dǎo)致制造業(yè)投資擴(kuò)大。二是產(chǎn)業(yè)調(diào)整的周期性回升。當(dāng)前我國(guó)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的單邊下行周期持續(xù)時(shí)間已經(jīng)超過(guò)了國(guó)際平均水平，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)業(yè)調(diào)整將進(jìn)入短周期回升階段。三是從長(zhǎng)周期來(lái)看，如果制造業(yè)投資增速持續(xù)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，那么意味著資本開(kāi)支持續(xù)收縮，將會(huì)產(chǎn)生產(chǎn)品供不應(yīng)求的結(jié)果，最終導(dǎo)致資本開(kāi)支被動(dòng)擴(kuò)張。房地產(chǎn)投資將回落至3%至4%的水平。在房地產(chǎn)調(diào)控政策效果持續(xù)顯現(xiàn)的影響下，商品房銷售增速已經(jīng)開(kāi)始回落。雖然棚戶區(qū)改造會(huì)有一定拉動(dòng)，但總體判斷下半年房地產(chǎn)投資將進(jìn)一步回落。