“虛實(shí)結(jié)合”是方向

解決“虛實(shí)脫離”的問題，除了在“虛”與“實(shí)”各自體系內(nèi)加快自身改革外，更為關(guān)鍵的在于“虛實(shí)結(jié)合”，即二者之間良性互動(dòng)、融合發(fā)展，形成推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合力。

從宏觀層面來看，虛實(shí)結(jié)合主要是指以金融為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展、良性互動(dòng)，形成推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的合力。虛實(shí)結(jié)合既包括了以金融助力實(shí)業(yè)發(fā)展，也包括實(shí)業(yè)對(duì)金融的支持。但是，當(dāng)前的核心矛盾與任務(wù)是如何使金融更好地支持實(shí)業(yè)，特別是如何助推傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)“三去一降一補(bǔ)”；如何支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尋找新的增長點(diǎn)；如何控制金融風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)資金真正進(jìn)入實(shí)體企業(yè)。近期，國家出臺(tái)了一系列政策措施，其目的也是在推動(dòng)虛實(shí)結(jié)合，如設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、探討投貸聯(lián)動(dòng)、鼓勵(lì)市場化債轉(zhuǎn)股等。未來以建立市場化融資機(jī)制為側(cè)重點(diǎn)的金融改革將為實(shí)業(yè)發(fā)展提供更強(qiáng)動(dòng)力，包括發(fā)展多層次資本市場和互聯(lián)網(wǎng)金融、降低民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的門檻、促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)混合所有制改革等。

從企業(yè)微觀層面來看，虛實(shí)結(jié)合就是產(chǎn)融結(jié)合。它是指企業(yè)在產(chǎn)與融之間的全局性資源配置，通過對(duì)資源的高效配置形成產(chǎn)融兩者相互依存、相對(duì)獨(dú)立、相互促進(jìn)的關(guān)系，從而獲得在客戶、業(yè)務(wù)、資本等多方面的協(xié)同效用。微觀層面產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)涵包括三個(gè)層面：機(jī)構(gòu)融合是基礎(chǔ)。即實(shí)業(yè)辦金融或金融辦實(shí)業(yè)，這是產(chǎn)融結(jié)合的基礎(chǔ)和前提。產(chǎn)品融合是核心。僅僅機(jī)構(gòu)融合并非真正意義上的產(chǎn)融結(jié)合。如果實(shí)業(yè)辦金融沒有起到支持實(shí)業(yè)發(fā)展的作用，僅僅是增加了一些利潤，這樣的投資只能算是財(cái)務(wù)投資，并沒有實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合相互促進(jìn)的目的。因此，我們需要推進(jìn)產(chǎn)品融合，這是產(chǎn)融結(jié)合的核心，也是抓手。在產(chǎn)融結(jié)合中，金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)產(chǎn)品要從實(shí)業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)出發(fā)，解決實(shí)際經(jīng)營中出現(xiàn)的問題，實(shí)現(xiàn)雙方共同發(fā)展。功能融合是高度。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)展階段的變化，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷提高，對(duì)資金支持的多樣性也提出了更高的要求。借助租賃、信托、基金等工具，有助于解決資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升的問題，起到優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的作用。而使用不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的融資手段可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資途徑的多樣性。這說明產(chǎn)融結(jié)合中，金融機(jī)構(gòu)還要突破產(chǎn)品的界限，以滿足實(shí)業(yè)公司在不同階段的綜合金融需求為目的，不僅要解決融資問題，同時(shí)還能識(shí)別和管理風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、帶動(dòng)實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，依靠兩者功能上的融合推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合邁向新的高度?？偟膩碇v，三個(gè)層面的融合由低到高、由淺到深、由外到內(nèi)，形成產(chǎn)融結(jié)合的生態(tài)鏈條。

新常態(tài)下產(chǎn)融結(jié)合作用顯著。經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)下，不論在宏觀層面還是微觀層面，產(chǎn)融結(jié)合的功能和作用更加明顯和獨(dú)特：產(chǎn)融結(jié)合可以推動(dòng)實(shí)業(yè)和金融的協(xié)調(diào)發(fā)展。其包含兩方面：一是產(chǎn)融結(jié)合可以更好地協(xié)調(diào)產(chǎn)與融的關(guān)系。產(chǎn)與融本應(yīng)共生共榮，金融不可能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而孤立發(fā)展，但處在新常態(tài)的環(huán)境下，兩者時(shí)常出現(xiàn)沖突，需要借助產(chǎn)融結(jié)合協(xié)調(diào)二者關(guān)系。二是目前金融業(yè)在中國的回報(bào)水平高于實(shí)業(yè)，加上實(shí)業(yè)的周期性波動(dòng)較大，產(chǎn)融結(jié)合既可分享金融業(yè)的高回報(bào)，又可有效平緩實(shí)業(yè)的周期性波動(dòng)，有利于實(shí)業(yè)與金融的業(yè)務(wù)模塊獲得協(xié)調(diào)發(fā)展。

產(chǎn)融結(jié)合有利于提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)歸根結(jié)底與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、實(shí)業(yè)發(fā)展密不可分。在新常態(tài)中，如果產(chǎn)融雙方相互理解、攜手抗擊經(jīng)濟(jì)下行壓力，則得以控制風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。比如，具有產(chǎn)融結(jié)合能力的集團(tuán)公司可以發(fā)揮在實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的豐富經(jīng)營與管理經(jīng)驗(yàn)，可以在風(fēng)險(xiǎn)管理等多方面給予金融機(jī)構(gòu)支持，幫助旗下金融模塊業(yè)務(wù)加強(qiáng)識(shí)別、分散、抵御、消化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

產(chǎn)融結(jié)合能更好地傳導(dǎo)宏觀調(diào)控政策。產(chǎn)融結(jié)合最大的優(yōu)勢在于突破業(yè)務(wù)合作的傳統(tǒng)框架，使金融更加了解實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略，服務(wù)更加貼近市場，更加具有可操作性。這種背景下，金融機(jī)構(gòu)得以引入大批既懂金融又懂實(shí)業(yè)的專家，更有利于貫徹落實(shí)國家的宏觀調(diào)控政策。

產(chǎn)融結(jié)合有利于促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。通過產(chǎn)融結(jié)合的方式，尤其是利用差異化風(fēng)險(xiǎn)偏好的資本，如孵化器、天使投資、PE等股權(quán)投資資本，可以為創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型提供容錯(cuò)機(jī)制，有利于發(fā)現(xiàn)培育新的市場機(jī)會(huì)，壯大新興產(chǎn)業(yè)，更好地推動(dòng)和落實(shí)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”理念。

產(chǎn)融結(jié)合有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化。習(xí)近平總書記在2017年達(dá)沃斯論壇上指出要堅(jiān)定不移發(fā)展開放型世界經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化，這需要產(chǎn)融結(jié)合助力，促使從單純的商品出口到產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)的“全產(chǎn)業(yè)鏈”輸出；從制造、加工等單一產(chǎn)業(yè)輸出到產(chǎn)業(yè)與金融抱團(tuán)出海。產(chǎn)與融的有效結(jié)合將提升全球化的質(zhì)量與效率。

產(chǎn)融結(jié)合是有前提和有條件的。金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及其擴(kuò)散性風(fēng)險(xiǎn)特征，決定了產(chǎn)融結(jié)合要遵循一些重要原則：一是要加強(qiáng)對(duì)開展產(chǎn)融結(jié)合經(jīng)濟(jì)主體的適當(dāng)性、合規(guī)性審查，具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)及管理實(shí)力、經(jīng)營穩(wěn)健、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)主體是開展產(chǎn)融結(jié)合的基礎(chǔ)；二是開展產(chǎn)融結(jié)合要在尊重市場運(yùn)行規(guī)律的前提下，遵守金融、稅收等法律法規(guī)和監(jiān)管約束；三是在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部可產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)先，但同時(shí)要做到不排他、不封閉、不保護(hù)落后，實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置；四是要遵從實(shí)業(yè)和金融各自的行業(yè)文化特征，促進(jìn)兩種文化的融合，培養(yǎng)橫跨實(shí)業(yè)和金融的復(fù)合型人才。