中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象，這不利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。但是，經(jīng)濟(jì)生活也要避免簡(jiǎn)單地“脫虛向?qū)?rdquo;。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)的根基，虛擬經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)力。所以，單純地講“脫實(shí)向虛”還是“脫虛向?qū)?rdquo;都不是對(duì)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展邏輯的完整描述。只有“虛實(shí)結(jié)合”才是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的方向。

“脫實(shí)向虛”要不得

中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀確實(shí)存在“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象。多個(gè)指標(biāo)指向“脫實(shí)向虛”：一是貨幣流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)背離。2016年M2增長(zhǎng)11.3%，顯著高于GDP6.7%和工業(yè)增加值6.0%的增速。M2/GDP由2005—2015年173%的均值快速上漲到208%。二是資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲，經(jīng)濟(jì)泡沫化程度較高。股市和樓市先后出現(xiàn)嚴(yán)重偏離正常軌道的上漲。2015年下半年至2016年底，一線城市住宅均價(jià)上漲40%，二線城市上漲18%，而2016年CPI僅上漲2.0%，PPI下降1.4%。三是寬松貨幣政策下實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益卻不大。2016年12月末，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體本外幣貸款余額74.47萬(wàn)億元，同比只增長(zhǎng)8.3%；而同期人民幣房地產(chǎn)貸款余額26.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)27%，增量占同期各項(xiàng)貸款增量的44.8%。

經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的癥結(jié)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降，社會(huì)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。自上一輪刺激政策后，資金大量流入產(chǎn)能過(guò)剩的部門(mén)，尤其是重型工業(yè)部門(mén)，加劇了產(chǎn)能過(guò)剩的情況。加上成本快速上升，進(jìn)一步壓低了實(shí)業(yè)投資回報(bào)率，使企業(yè)投資實(shí)業(yè)的意愿下降。經(jīng)濟(jì)增速下滑的同時(shí)債務(wù)增速上升，使社會(huì)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)居民和非金融企業(yè)利息支出約占收入的20%（償付率），超過(guò)美國(guó)2008年金融危機(jī)時(shí)期18.4%的歷史峰值。過(guò)高的償付率降低了投資和消費(fèi)意愿，也意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的回報(bào)通過(guò)利息支出大量流入金融部門(mén)，從而對(duì)實(shí)業(yè)產(chǎn)生不利影響。

“資產(chǎn)荒”下，金融機(jī)構(gòu)追求高回報(bào)的行為和同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)也助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”。實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率的下降，使銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放貸更加謹(jǐn)慎，而轉(zhuǎn)向回報(bào)更高的房地產(chǎn)業(yè)。2016年新增貸款中，對(duì)非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體的貸款占48%，而對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的貸款就占到了45%。2015年，這兩項(xiàng)比值分別為63%和31%。寬松貨幣和傳統(tǒng)利差收窄，也使銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，加上金融行業(yè)相對(duì)較高的收益率，導(dǎo)致流動(dòng)性在金融系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn)。除此以外，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品和服務(wù)差異化程度不高，多層次資本市場(chǎng)尚不完善，導(dǎo)致企業(yè)融資渠道單一，一定程度上降低了社會(huì)資金的配置效率，造成有的企業(yè)大量閑置資金、有的企業(yè)卻苦于無(wú)融資渠道。

“脫實(shí)向虛”使實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存發(fā)展空間受到擠壓，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)加大，不利于經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展。2016年金融業(yè)增加值占GDP總量達(dá)到了8.3%，而美國(guó)、英國(guó)這一指標(biāo)約7%∽8%，日本和歐盟甚至低于5%。《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)榜單也折射出實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)冰火兩重天的狀況：排名靠前的10家銀行凈利潤(rùn)總和達(dá)1.15萬(wàn)億元，占到了500家企業(yè)凈利潤(rùn)總和的42%。

總體看，“脫實(shí)向虛”的癥結(jié)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要通過(guò)推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加快新動(dòng)能的發(fā)展，來(lái)提高投資回報(bào)率，形成凝聚金融資源與服務(wù)的空間。

“脫虛向?qū)?rdquo;要有度

作為糾偏，說(shuō)“脫虛向?qū)?rdquo;可以理解，但實(shí)際工作中要把握好度。因?yàn)橐越鹑跇I(yè)為核心的虛擬經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件。金融業(yè)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供動(dòng)力。金融業(yè)通過(guò)有效地動(dòng)員和配置社會(huì)資金，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資支持，通過(guò)各種金融工具幫助實(shí)業(yè)降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；反過(guò)來(lái)，經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展加大了金融需求并刺激金融業(yè)發(fā)展。

金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展要形成一種互相促進(jìn)和互相推動(dòng)的良性循環(huán)狀態(tài)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型升級(jí)，服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，但與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。2016年我國(guó)服務(wù)業(yè)占GDP比重上升為51.6%，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為58.2%。而發(fā)達(dá)國(guó)家服務(wù)業(yè)的GDP占比普遍都在70%以上，有的甚至高達(dá)80%。作為服務(wù)業(yè)的一部分，發(fā)展金融業(yè)有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，吸收就業(yè)，促進(jìn)社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)。

發(fā)展金融業(yè)是中國(guó)引領(lǐng)全球化的客觀需要。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，影響力與日俱增，在全球治理中發(fā)揮著重要作用。中國(guó)金融需要靠自身的發(fā)展實(shí)現(xiàn)更富成效地“走出去”，來(lái)推動(dòng)全球治理的轉(zhuǎn)型升級(jí)，特別是在國(guó)際貨幣體系、金融機(jī)構(gòu)、金融協(xié)定、金融市場(chǎng)、金融監(jiān)管等方面謀求更多話語(yǔ)權(quán)，從而引導(dǎo)全球構(gòu)建利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的“命運(yùn)共同體”。當(dāng)前，“一帶一路”的推進(jìn)和亞投行的成立，既體現(xiàn)了金融在全球化中的媒介和驅(qū)動(dòng)作用，也更加說(shuō)明中國(guó)需要進(jìn)一步提升自己的金融實(shí)力，為“走出去”提供支持。 提高金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的滲透能力和資源配置能力尚有巨大空間和潛力。當(dāng)前我國(guó)仍然存在“金融抑制”，即“融資難、融資貴”和“儲(chǔ)蓄率高、回報(bào)率低”的情況同時(shí)存在，歸根結(jié)底是金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的滲透能力和資源配置能力有待提高。發(fā)展普惠金融，提高金融服務(wù)可獲得性，降低小微企業(yè)融資成本，才能讓更多人分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好處。提高金融的資源配置能力，使資金流向有效率的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，培育新動(dòng)能，也是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的客觀需要。隨著居民財(cái)富的增長(zhǎng)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)加快，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，城鎮(zhèn)化、農(nóng)村現(xiàn)代化不斷推進(jìn)，人才紅利、改革紅利不斷釋放，將為金融業(yè)發(fā)展提供更多條件。

金融業(yè)需要通過(guò)改革和創(chuàng)新，為實(shí)業(yè)提供更接地氣的金融服務(wù)方案，從而來(lái)提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，拓寬自身發(fā)展空間。“脫實(shí)向虛”的問(wèn)題需要解決，但解決的辦法絕不是把“虛”按死，而是應(yīng)該遏制“虛”中的投機(jī)行為，從而引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，化解和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“加油站”而非“抽水機(jī)”。