居民個(gè)人貸款去杠桿：房貸新政

按照海通證券的研究報(bào)告，如包括住房公積金貸款，中國(guó)房貸余額在2015年折合2.8萬(wàn)億美元，已近日本的兩倍。從房貸余額與GDP之比來(lái)看，2015年中國(guó)已超過(guò)日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期水平。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2016年7月新增貸款4636億元，其中4575億元是個(gè)人貸款，這其中絕大部分都是房貸；10月新增貸款6513億元，居民部門中長(zhǎng)期貸款增加4891億元，占比仍高達(dá)75%。過(guò)去我國(guó)新增貸款中以企業(yè)貸款為主的情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，近來(lái)居民個(gè)人房貸成為主體。20世紀(jì)90年代日本房地產(chǎn)泡沫時(shí)其人均收入已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)美元，而當(dāng)前我國(guó)在人均收入只有8000美元時(shí)繼續(xù)吹大房地產(chǎn)泡沫，后患無(wú)窮，不僅加劇社會(huì)矛盾，而且嚴(yán)重影響到產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)。

在這種情況下，2016年三季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出的“主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)、主動(dòng)去杠桿、主動(dòng)防泡沫”漸成政策指針，國(guó)慶節(jié)期間諸多城市紛紛出臺(tái)了限貸的具體措施，2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更進(jìn)一步提出“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”的定位，將對(duì)個(gè)人房貸的理性化起到重要作用。針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫問(wèn)題，部分房?jī)r(jià)上漲過(guò)快的城市應(yīng)當(dāng)加快土地供應(yīng)平抑房?jī)r(jià)。個(gè)人房貸去杠桿必須綜合運(yùn)用金融、土地、財(cái)稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國(guó)情、適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律的基礎(chǔ)性制度和長(zhǎng)效機(jī)制，既抑制房地產(chǎn)泡沫，又防止降杠桿時(shí)的大起大落。

股市去杠桿：堵住資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)眼

金融應(yīng)當(dāng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股票發(fā)行的意圖是要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資功能來(lái)引導(dǎo)資金投資于實(shí)體，二級(jí)市場(chǎng)股票的炒作對(duì)上市公司本身而言并無(wú)實(shí)質(zhì)價(jià)值。二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)非理性繁榮，經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛的程度就越嚴(yán)重，政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策淪為“炒作”的“題材”。

資本市場(chǎng)作為防泡沫、控風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的主戰(zhàn)場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)再平衡和去杠桿是相互影響和促進(jìn)的過(guò)程，也是中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。未來(lái)應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，縮小間接融資比重以降低企業(yè)杠桿率，擴(kuò)大直接融資市場(chǎng)，暢通融資渠道、強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律約束、完善社會(huì)監(jiān)督。為此，要規(guī)范資本市場(chǎng)各參與主體的行為，監(jiān)管部門要降低監(jiān)管成本，既要防止監(jiān)管不足，也要防止監(jiān)管過(guò)度，逐步培育監(jiān)管者的聲譽(yù)，實(shí)行依法監(jiān)管、有效監(jiān)管、全面監(jiān)管，以防范資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到整個(gè)金融市場(chǎng)。

防范金融風(fēng)險(xiǎn)：堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化

進(jìn)入21世紀(jì)，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)，此后希臘等國(guó)又爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，中國(guó)是目前為止唯一沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)重大系統(tǒng)性金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)大國(guó)。居安思危、思則有備、有備無(wú)患。2016年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：“我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)有所積聚”，并把防控金融體系不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放在了相當(dāng)重要的位置。當(dāng)前，金融混業(yè)、跨業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)事實(shí)上形成了分業(yè)監(jiān)管不能觸及和覆蓋的領(lǐng)域，存在監(jiān)管真空和漏洞。2015年股災(zāi)以及近期出現(xiàn)的跨保險(xiǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的過(guò)度舉牌事件，這都要求我國(guó)必須盡快建立起全覆蓋、全鏈接的協(xié)同金融監(jiān)管體制。

金融風(fēng)險(xiǎn)短期不得不靠堵，即進(jìn)行有針對(duì)性的防范，目的是治標(biāo)，也為治本贏得時(shí)間；資金如水，對(duì)經(jīng)濟(jì)必不可少但泛濫可成洪災(zāi)，長(zhǎng)期靠疏才能治本。在中國(guó)推進(jìn)金融改革的進(jìn)程中，未來(lái)的防范金融風(fēng)險(xiǎn)要堅(jiān)持三項(xiàng)原則：市場(chǎng)化、全球化、法治化，這些都是“疏”解之道。防控金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程是一個(gè)強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的過(guò)程，人民幣國(guó)際化和“一帶一路”、亞投行是我國(guó)金融全球化的新藍(lán)海，而法治化將真正為防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)奠定制度性基礎(chǔ)。