M2增速是不是“大放水”
目前13.4%的M2速度并未明顯偏離目標(biāo)區(qū)間,但也要保持流動(dòng)性合理適度增長(zhǎng)
本報(bào)財(cái)經(jīng)新聞部記者 張 忱:短期來看,今年一季度M2增速相對(duì)較快,主要原因是各類貸款增加較多,以及金融機(jī)構(gòu)債券投資和類信貸增加較多導(dǎo)致的派生存款增加,同時(shí),也有企業(yè)預(yù)期、房地產(chǎn)銷售以及基建投資改善導(dǎo)致單位活期存款增多等因素。
從長(zhǎng)期來看,一般儲(chǔ)蓄率較高和間接融資比例較高的國(guó)家,M2增速都比較高。我國(guó)的特殊情況導(dǎo)致總體儲(chǔ)蓄率較高,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。因此,由各類存款數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)而來的M2增速較高。同時(shí),我國(guó)直接融資發(fā)展不足,銀行總資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比重也顯著高于其他國(guó)家,大部分的融資仍需要依賴銀行信貸,而銀行貸款會(huì)轉(zhuǎn)化為存款,也會(huì)導(dǎo)致M2增速較快。
“大放水”說法的觀點(diǎn)認(rèn)為,根據(jù)M2增速應(yīng)略高于GDP增長(zhǎng)與物價(jià)升幅之和的公式衡量,我國(guó)目前的貨幣增長(zhǎng)有“超速”之嫌。理論上說,該公式確實(shí)為觀察貨幣增速提供了一個(gè)角度,但也不能要求貨幣增速在所有階段都與該公式完全符合。
貨幣政策有幾大目標(biāo),比如說保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在合理區(qū)間,保持就業(yè)合理穩(wěn)定增長(zhǎng),將通貨膨脹水平控制在可接受水平,保持國(guó)際收支基本平衡,這些目標(biāo)都比貨幣增速的數(shù)字本身更加重要。
目前,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)跡象,部分?jǐn)?shù)據(jù)有所回升,尤其是3月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。但是,經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不牢固。目前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)小幅回升的主要因素仍是房地產(chǎn)投資和基建投資,且主要集中于一二線城市,而制造業(yè)投資增速繼續(xù)放緩,同時(shí),與房地產(chǎn)直接相關(guān)的消費(fèi)增長(zhǎng)也遠(yuǎn)高于其他各類消費(fèi)品。
今年《政府工作報(bào)告》提出M2預(yù)期增長(zhǎng)13%左右,是一個(gè)區(qū)間概念,目前13.4%的速度并未明顯偏離這一區(qū)間;但也要保持靈活性,保持流動(dòng)性合理適度增長(zhǎng),夯實(shí)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ),保持就業(yè)率穩(wěn)定在合理水平。
從國(guó)際收支來看,近期外匯市場(chǎng)企穩(wěn),人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定,跨境資金流出規(guī)模收窄,也為貨幣政策更多著力于國(guó)內(nèi)因素提供了充裕條件。
一般來說,在通脹可控的情況下,貨幣供應(yīng)速度快一些是可以接受的。也要看到,目前物價(jià)水平持續(xù)回升,未來仍存在可能推升物價(jià)的因素,尤其是前期一線城市房?jī)r(jià)大幅上漲,目前還在向部分二線城市傳導(dǎo),這可能會(huì)使通脹預(yù)期增強(qiáng)。
下一階段,我國(guó)仍將靈活適度實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,保持流動(dòng)性合理充裕。所謂穩(wěn)健,就是不會(huì)“大放水”,而會(huì)綜合運(yùn)用各種流動(dòng)性管理工具,靈活提供不同期限的流動(dòng)性,通過宏觀審慎評(píng)估引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng),防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑。
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