M2增速是不是“大放水”
目前13.4%的M2速度并未明顯偏離目標區(qū)間,但也要保持流動性合理適度增長
本報財經(jīng)新聞部記者 張 忱:短期來看,今年一季度M2增速相對較快,主要原因是各類貸款增加較多,以及金融機構債券投資和類信貸增加較多導致的派生存款增加,同時,也有企業(yè)預期、房地產(chǎn)銷售以及基建投資改善導致單位活期存款增多等因素。
從長期來看,一般儲蓄率較高和間接融資比例較高的國家,M2增速都比較高。我國的特殊情況導致總體儲蓄率較高,遠遠超過美歐等發(fā)達經(jīng)濟體。因此,由各類存款數(shù)據(jù)統(tǒng)計而來的M2增速較高。同時,我國直接融資發(fā)展不足,銀行總資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比重也顯著高于其他國家,大部分的融資仍需要依賴銀行信貸,而銀行貸款會轉化為存款,也會導致M2增速較快。
“大放水”說法的觀點認為,根據(jù)M2增速應略高于GDP增長與物價升幅之和的公式衡量,我國目前的貨幣增長有“超速”之嫌。理論上說,該公式確實為觀察貨幣增速提供了一個角度,但也不能要求貨幣增速在所有階段都與該公式完全符合。
貨幣政策有幾大目標,比如說保持經(jīng)濟增長在合理區(qū)間,保持就業(yè)合理穩(wěn)定增長,將通貨膨脹水平控制在可接受水平,保持國際收支基本平衡,這些目標都比貨幣增速的數(shù)字本身更加重要。
目前,國內(nèi)經(jīng)濟運行出現(xiàn)積極變化,經(jīng)濟運行呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)跡象,部分數(shù)據(jù)有所回升,尤其是3月份經(jīng)濟指標表現(xiàn)較為強勁。但是,經(jīng)濟回升基礎尚不牢固。目前拉動經(jīng)濟小幅回升的主要因素仍是房地產(chǎn)投資和基建投資,且主要集中于一二線城市,而制造業(yè)投資增速繼續(xù)放緩,同時,與房地產(chǎn)直接相關的消費增長也遠高于其他各類消費品。
今年《政府工作報告》提出M2預期增長13%左右,是一個區(qū)間概念,目前13.4%的速度并未明顯偏離這一區(qū)間;但也要保持靈活性,保持流動性合理適度增長,夯實經(jīng)濟回升基礎,保持就業(yè)率穩(wěn)定在合理水平。
從國際收支來看,近期外匯市場企穩(wěn),人民幣對一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定,跨境資金流出規(guī)模收窄,也為貨幣政策更多著力于國內(nèi)因素提供了充裕條件。
一般來說,在通脹可控的情況下,貨幣供應速度快一些是可以接受的。也要看到,目前物價水平持續(xù)回升,未來仍存在可能推升物價的因素,尤其是前期一線城市房價大幅上漲,目前還在向部分二線城市傳導,這可能會使通脹預期增強。
下一階段,我國仍將靈活適度實施穩(wěn)健的貨幣政策,保持流動性合理充裕。所謂穩(wěn)健,就是不會“大放水”,而會綜合運用各種流動性管理工具,靈活提供不同期限的流動性,通過宏觀審慎評估引導貨幣信貸合理增長,防止結構調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑。
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