風(fēng)險(xiǎn)——

醞釀資產(chǎn)泡沫

扭曲實(shí)體經(jīng)濟(jì)

早川英男：在現(xiàn)金支付習(xí)慣較強(qiáng)的日本，過高的負(fù)利率水平勢必會(huì)迫使人們從銀行取出現(xiàn)金，加大倉儲(chǔ)成本，嚴(yán)重時(shí)甚至引起金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。取現(xiàn)規(guī)模多大取決于治安水平和使用便利性。

廖淑萍：歐洲央行等實(shí)行的負(fù)利率政策導(dǎo)致“利率走廊”下移，侵蝕了歐洲銀行業(yè)本已不高的凈息差水平。歐洲大型銀行公布的2015年第四季度業(yè)績報(bào)告顯示，15家大銀行中有6家銀行出現(xiàn)虧損，9家銀行的凈利潤同比出現(xiàn)下降。2016年以來，15家大銀行的股價(jià)全部出現(xiàn)下跌，平均跌幅達(dá)19.2%，明顯大于同期歐洲主要股指跌幅。業(yè)績下滑的原因之一，是負(fù)利率政策造成銀行凈利息收入下降。

作為一項(xiàng)非常規(guī)貨幣政策，負(fù)利率只能暫時(shí)使用。如長期使用，必定弊大于利：一是增加金融風(fēng)險(xiǎn)，過度寬松的貨幣政策易導(dǎo)致資產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成重大扭曲；二是使政府失去結(jié)構(gòu)改革動(dòng)力，央行只能繼續(xù)不斷向泡沫化的金融市場注入更多流動(dòng)性，最終陷入無彈藥可用的境地。

長谷川克之：為避免向央行支付利息，銀行會(huì)通過壓低貸款利率以向市場發(fā)放更多貸款，這會(huì)進(jìn)一步減少金融機(jī)構(gòu)的盈利空間，使銀行業(yè)走出危機(jī)變得更加困難。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的背景下，只有房地產(chǎn)等個(gè)別行業(yè)需要資金，對特定行業(yè)的貸款競爭會(huì)醞釀潛在的泡沫。

此外，負(fù)利率導(dǎo)致的利息下調(diào)，會(huì)使貨幣基金等短期金融理財(cái)產(chǎn)品難以為繼，將被迫中止申購、贖回清盤。利息長期處于低水平，還會(huì)使年金和保險(xiǎn)等長期理財(cái)投資產(chǎn)品的管理也面臨困難。

羅格·蒂斯：盡管大部分銀行有能力抵消利息收入下降的影響，但也不排除一些銀行為了彌補(bǔ)損失，鋌而走險(xiǎn)進(jìn)行一些違規(guī)操作，負(fù)利率政策執(zhí)行太久，會(huì)助長銀行等機(jī)構(gòu)的過度投機(jī)行為。負(fù)利率還可能引發(fā)金融市場的不穩(wěn)定，甚至催生資產(chǎn)和信貸市場的泡沫，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重扭曲。

負(fù)利率政策也引發(fā)了歐洲銀行存款客戶的擔(dān)憂。一份最新的民調(diào)結(jié)果顯示，76%的歐洲居民表示，倘若繼續(xù)調(diào)低利率，他們將從銀行取出存款，收購黃金或?qū)ふ移渌顿Y和保值的途徑。

郭實(shí)·詩拉巴猜：負(fù)利率政策將會(huì)迅速拉平收益率曲線，并進(jìn)一步壓縮商業(yè)銀行的利息收入空間，遏制期差操作。也會(huì)阻撓正常的市場定價(jià)機(jī)制，負(fù)利率本身也會(huì)讓經(jīng)濟(jì)體更深地陷入通貨緊縮的螺旋循環(huán)。因此，負(fù)利率所產(chǎn)生的效果是有限的，除非央行同時(shí)采取嚴(yán)厲的改革措施對銀行進(jìn)行資本重組，并加強(qiáng)對資產(chǎn)負(fù)債表的系統(tǒng)化管理。

陳鳳英：負(fù)利率政策可能引發(fā)全球流動(dòng)性陷阱風(fēng)險(xiǎn)。更大的危害在于，負(fù)利率政策是在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退、沒有辦法的情況下才使用的方法，幾家央行把這些非常規(guī)手段變成了常規(guī)手段，人們對市場的信心就會(huì)進(jìn)一步喪失。

約瑟夫·加尼翁：負(fù)利率與日本央行現(xiàn)行的擴(kuò)大貨幣投放規(guī)模的做法也存在矛盾。因?yàn)槌钟鞋F(xiàn)金要支付利息，民間銀行就會(huì)惜售國債。央行即使不再購買巨額國債，日本的長期利率也處于極低水平。負(fù)利率政策盡管能給市場以“政策仍有空間”的信號(hào)，但對實(shí)體經(jīng)濟(jì)并無推動(dòng)作用。 

今年年初以來，國際金融市場大幅震蕩，作為“安全資產(chǎn)”的日元受到買盤支撐。美國暫緩加息也導(dǎo)致美元下跌。鑒于上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條引起恐慌的教訓(xùn)，2008年國際金融危機(jī)后，避免貨幣競爭性貶值成為國際共識(shí)。七國集團(tuán)、二十國集團(tuán)峰會(huì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)各國不要競相讓貨幣貶值，然而，帶頭打破規(guī)矩的恰恰是美國。美國出臺(tái)多輪量寬引導(dǎo)美元貶值，招致新興市場國家批評。發(fā)達(dá)國家之間形成了“量寬出于本國經(jīng)濟(jì)形勢需要，并非貨幣貶值競爭”的默契，歐洲和日本相繼跟進(jìn)量寬。美元走高不利于美國的制造業(yè)，如果日本和歐洲繼續(xù)實(shí)行量寬政策，美國也將繼續(xù)加入貨幣貶值游戲。