警惕歐洲央行寬松加碼引發(fā)新風(fēng)險(xiǎn)

歐債危機(jī)尚未完全化解，當(dāng)前歐洲央行超寬松行為可能引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)再次升級(jí)。歐債危機(jī)雖然本質(zhì)上歸因于歐元區(qū)貨幣統(tǒng)一而財(cái)政分權(quán)的問題，但直接原因在于歐元為競爭力較弱的南歐國家提供了寬松融資機(jī)會(huì)。歐債危機(jī)的發(fā)生預(yù)示希臘等國透支消費(fèi)模式難以持續(xù)，必須面臨強(qiáng)制性失衡調(diào)節(jié)問題，然而，當(dāng)前歐洲央行的持續(xù)寬松不僅降低高負(fù)債國家債務(wù)利息成本，也為其提供了寬松的融資機(jī)會(huì)，由此可能促使高負(fù)債國家回避深層次的財(cái)政整頓，潛在的財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就值得警惕。

從全球來看，歐洲央行寬松加碼可能滋生較大的負(fù)面溢出效應(yīng)。貨幣多發(fā)有通脹的風(fēng)險(xiǎn)，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)最通俗的理論。然而，2008年金融危機(jī)以來，包括歐洲央行在內(nèi)的世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行持續(xù)推行超常規(guī)寬松政策，不斷挑戰(zhàn)寬松的底線，繼美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松的政策創(chuàng)新之后，近年來歐洲央行等多家央行又推出了負(fù)利率的非常規(guī)舉措，當(dāng)前歐洲央行寬松又再次加碼，最大的風(fēng)險(xiǎn)是引發(fā)新一輪的全球?qū)捤娠L(fēng)暴。

全球?qū)捤勺钪苯拥谋憩F(xiàn)是央行資產(chǎn)的爆炸式增長，由此誘發(fā)的未來的通脹風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)從2008年8月的9100億美元上升至2016年1月的44823億美元，七年多時(shí)間增加了3.57萬億美元，增量是美聯(lián)儲(chǔ)在2008年之前所有時(shí)間積累的資產(chǎn)總和的近四倍左右。日本央行資產(chǎn)從2008年8月的10048億美元上升至2016年1月的33532億美元，增長了23484億美元，增量是2008年之前所有時(shí)間積累資產(chǎn)總和的兩倍左右。歐洲央行資產(chǎn)從2008年8月的21737億美元上升至2016年1月的30610億美元，增長了8873億美元。截至目前，除了美聯(lián)儲(chǔ)開始加息之外，其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行沒有明確退出寬松政策的時(shí)間表。

盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇增長態(tài)勢，但全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力尚未形成。歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然處于衰退邊緣，中國等新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)減速分化，除美國之外的世界主要央行仍將持續(xù)推行寬松的貨幣政策，由此將進(jìn)一步推升本已高位運(yùn)行的央行資產(chǎn)負(fù)債表，央行的底線將遭受更大的挑戰(zhàn)，如此寬松的局面會(huì)繼續(xù)引發(fā)什么潛在風(fēng)險(xiǎn)，或許沒有人可以預(yù)見，而這才是最大的不確定性。