2、面臨雙重壓力：

平衡如何構(gòu)建

【形勢(shì)】

“三去”是指去產(chǎn)能、去庫(kù)存和去杠桿，2016年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將同時(shí)面臨產(chǎn)出增速放緩和資產(chǎn)價(jià)值下降的雙重壓力，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加復(fù)雜，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)迭加，轉(zhuǎn)型空間被進(jìn)一步壓縮，資源配置效率下滑，市場(chǎng)壁壘和經(jīng)濟(jì)租金需要全面消除，任務(wù)極其艱巨。

在運(yùn)行指標(biāo)上，表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)新常態(tài)所要求的穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的良好局面。但經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性壓力也在不斷加大，高杠桿、過(guò)剩產(chǎn)能和非意愿庫(kù)存成為不得不著力解決的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)管理的矛盾中追求平衡與效率。受到國(guó)際貿(mào)易增速放緩、主要貿(mào)易伙伴需求下降的影響，我國(guó)新增需求甚至包括部分存量需求將由外需轉(zhuǎn)為內(nèi)需。而在內(nèi)需的構(gòu)成結(jié)構(gòu)中，來(lái)自于居民家庭的購(gòu)買力將逐漸成為主導(dǎo)，個(gè)性化、多樣化需求將漸成主流。因此，不僅僅是過(guò)剩產(chǎn)能需要加速淘汰，而且包括目前尚具備良好產(chǎn)出效率的產(chǎn)能，由于生產(chǎn)工藝和組織模式與個(gè)性化、多樣化需求存在錯(cuò)位，也需要進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。

當(dāng)前，去庫(kù)存的核心是房地產(chǎn)業(yè)盤(pán)活存量，促進(jìn)行業(yè)資金流動(dòng)，防止引發(fā)系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，截至2015年末，我國(guó)已建成未出售的存量房地產(chǎn)規(guī)模達(dá)到71853萬(wàn)平方米，其中，二線以下城市的存量房地產(chǎn)占85%以上。根據(jù)現(xiàn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2016年一線、二線城市的房地產(chǎn)價(jià)格可基本保持平均價(jià)格不變，而二線以下城市房地產(chǎn)價(jià)格平均下降8%（約相當(dāng)于GDP的增幅）的標(biāo)準(zhǔn)衡量，預(yù)期將導(dǎo)致房地產(chǎn)資產(chǎn)的名義價(jià)值下降4800億元，進(jìn)而導(dǎo)致存量房地產(chǎn)總價(jià)值的公允價(jià)值下降約18萬(wàn)億元，并形成第二層次的資產(chǎn)減記。而考慮到房地產(chǎn)是銀行貸款的主要抵押產(chǎn)品，將導(dǎo)致貸款資產(chǎn)的負(fù)債率水平上升約8.5個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)壓縮，部分債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與稅前利潤(rùn)的比率是2.52，即債務(wù)付息已經(jīng)成為企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)，并為企業(yè)稅前利潤(rùn)的1.5倍左右。因此，去杠桿的核心是降低當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和市場(chǎng)利率的影響，大力推進(jìn)股權(quán)式融資，加快推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，并積極推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。

這一形勢(shì)，客觀上要求我們做好三個(gè)平衡，推進(jìn)三項(xiàng)改革。三個(gè)平衡是：風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，資產(chǎn)和負(fù)債的平衡，去產(chǎn)能和新產(chǎn)業(yè)的平衡。而重點(diǎn)要推進(jìn)的三項(xiàng)改革是：國(guó)有資產(chǎn)管理體制和國(guó)有企業(yè)改革，以風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分散作為目標(biāo)的金融體制改革，為企業(yè)成本下降創(chuàng)造良好條件的財(cái)稅改革。