金融篇

穩(wěn)字當(dāng)頭 靈活適度

穩(wěn)貨幣——

既保持流動性合理充裕，又不隨意放水

中央經(jīng)濟(jì)工作會議：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長

“保持貨幣政策的穩(wěn)健取向，穩(wěn)字當(dāng)頭，是經(jīng)濟(jì)形勢的客觀要求，也是加快改革的需要。一方面，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要資金支持；另一方面，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，也需要穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境護(hù)航。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳說。

2014年以來，貨幣政策給人印象最深刻的，是6次降息和5次普遍降準(zhǔn)。通過多種貨幣政策工具的綜合運(yùn)用，保持銀行體系流動性總體充裕，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)適度下行，促進(jìn)實際利率維持基本穩(wěn)定。貨幣環(huán)境在“量”和“價”兩方面都體現(xiàn)了穩(wěn)健和中性適度。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，當(dāng)前面臨的情況錯綜復(fù)雜。向內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)有下行壓力，工業(yè)品長期面臨通縮壓力，而消費(fèi)品物價則可能會上升，價格出現(xiàn)分化態(tài)勢；向外看，美國有可能進(jìn)入加息周期，未來資本流動和人民幣匯率的走向需要高度關(guān)注。這些因素的演變并不是同一個方向，所以，對于貨幣政策來說，既要強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健，也要靈活適度，要把握好穩(wěn)增長與控風(fēng)險、降杠桿的平衡，也要把握好內(nèi)外平衡。

諸建芳指出，目前投資回報水平和資金成本相比，仍然偏低，繼續(xù)降低融資成本，為實體經(jīng)濟(jì)讓利，仍然是貨幣政策的一個重要著力點(diǎn)。今年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是需要活水引導(dǎo)，保持流動性合理充裕。當(dāng)然，引入活水也不能是隨意放水。

重改革——

矯正要素配置扭曲，擴(kuò)大直接融資比重

中央經(jīng)濟(jì)工作會議：要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場，抓緊研究提出金融監(jiān)管體制改革方案

連平認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性改革的要義之一，是生產(chǎn)要素的高效配置和有效利用，矯正要素配置扭曲。作為進(jìn)行資金要素配置的行業(yè)，金融業(yè)自身的改革既是結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，也能對其他改革發(fā)揮重要牽引作用。

對于金融業(yè)而言，長期以來存在的最大結(jié)構(gòu)性問題，是總體金融結(jié)構(gòu)仍以銀行間接融資為主，資本市場制度尚不完善，直接融資占比仍然偏低，在宏觀杠桿率高企的同時，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險集中于銀行體系。

諸建芳說，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，擴(kuò)大直接融資比重的要求更迫切。由于銀行融資的順周期特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)下行時，銀行往往更傾向于惜貸甚至抽貸，這與宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)有沖突。結(jié)構(gòu)性改革要求大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，這其中大量是初創(chuàng)階段的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)，銀行從自身風(fēng)險管理考慮，很難大量發(fā)放貸款，而股權(quán)融資更適合這些新興企業(yè)，可以幫助它們盡早得到資金支持。

此外，今年推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的一項重點(diǎn)任務(wù)是化解過剩產(chǎn)能，并且盡可能多兼并重組、少破產(chǎn)清算。諸建芳說，促進(jìn)市場化的兼并重組，是資本市場的重要功能之一。發(fā)展股票市場，完善基礎(chǔ)制度，對于鼓勵企業(yè)兼并重組，加快傳統(tǒng)行業(yè)的出清，將能起到強(qiáng)有力的推動作用。

最近，保險資金在股市頻頻舉牌上市公司，引起高度關(guān)注。金融業(yè)內(nèi)部跨行業(yè)跨界的經(jīng)營行為日益普遍，并帶來巨額資金的跨體系流動，是去年年中發(fā)生股市波動的原因之一。連平表示，這表明金融監(jiān)管體制的改革已迫在眉睫。如何適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展，將金融業(yè)分散的條線加以綜合，強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，構(gòu)建更加統(tǒng)一有效的監(jiān)管框架，應(yīng)盡快有實質(zhì)性推動。