市場化、法治化將是“十三五”資本市場改革發(fā)展的出發(fā)點。在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的背景下，資本市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)新引擎打造、并購重組增效的支持作用在“十三五”有望進(jìn)一步強(qiáng)化。具體來看，“十三五”資本市場改革發(fā)展五大亮點將包括完成注冊制改革、推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型、吸引長期資金入市、完善多層次資本市場體系和深入推進(jìn)對外開放。

推進(jìn)注冊制改革和監(jiān)管轉(zhuǎn)型

國泰君安分析師指出，資本市場在推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級中具有戰(zhàn)略地位。當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)滯后于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，未來有望大發(fā)展的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)多為輕資產(chǎn)、重知識、高技術(shù)、高風(fēng)險、缺少抵押物的部門，當(dāng)前以銀行間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)并不能有效支持產(chǎn)業(yè)升級。因此，推動轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、去杠桿、降低企業(yè)融資成本的關(guān)鍵是推動股權(quán)融資崛起。在此過程中，注冊制將成為資本市場長期健康發(fā)展的制度基石。

專家介紹，股票發(fā)行體制基本完成從核準(zhǔn)制到注冊制的過渡已在“十二五”時期明確，十八屆三中全會通過的全面改革決定也明確提出，“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”。2015年，注冊制改革的前提條件《證券法》修改已進(jìn)入相應(yīng)程序，業(yè)內(nèi)預(yù)期“十三五”期間完成注冊制改革幾無懸念。

國泰君安分析師指出，注冊制改革體現(xiàn)了讓市場在資源配置中起決定性作用，通過股權(quán)融資崛起激發(fā)全民創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力。注冊制可從四個方面改變中國資本市場，一是有利于提高資本市場效率，提高代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新方向的上市公司比重。二是有利于擴(kuò)大企業(yè)直接融資規(guī)模，優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)。直接融資比例的提高，將暢通PE、VC退出通道，提高資源配置效率。三是有利于發(fā)揮市場自身調(diào)節(jié)供求作用，為市場提供優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。四是有利于發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)能力，改變當(dāng)前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，推動價值投資理念的傳播。

“十三五”時期，監(jiān)管轉(zhuǎn)型將提速，核心是從以事前審批為主轉(zhuǎn)變到以事中事后監(jiān)管為主。一般而言，事前審批主要是市場準(zhǔn)入和事先控制，目的是確保市場參與者具備應(yīng)有的資格和能力，防范潛在風(fēng)險。事中監(jiān)管又稱持續(xù)監(jiān)管，主要是確保市場主體持續(xù)符合準(zhǔn)入條件、依法合規(guī)經(jīng)營，重點在于狀態(tài)維持和過程控制，包括合規(guī)性監(jiān)管和風(fēng)險審慎性監(jiān)管，具有預(yù)防性、合作性特征。事后監(jiān)管主要是稽查執(zhí)法，打擊違法違規(guī)行為，通過懲戒和制裁，包括行政處罰和行政強(qiáng)制，維護(hù)市場秩序，清除不合格的市場參與者，或在極端情況下進(jìn)行風(fēng)險處置。整體來看，事中事后監(jiān)管新機(jī)制是一種活力激發(fā)型監(jiān)管、信息驅(qū)動型監(jiān)管、智力密集型監(jiān)管、成本節(jié)約型監(jiān)管。

以證監(jiān)會稽查執(zhí)法為例，2015年以來的稽查執(zhí)法轉(zhuǎn)型，從打擊“個案”轉(zhuǎn)變?yōu)橹攸c遏制“類案”，從“被動等”轉(zhuǎn)變?yōu)榧皶r主動介入，從單兵作戰(zhàn)模式轉(zhuǎn)變?yōu)槁?lián)合多部門協(xié)同，從封閉式內(nèi)部執(zhí)法轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龌邮介_放執(zhí)法。