對(duì)我國(guó)的啟示及建議

第一，面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境，應(yīng)特別關(guān)注國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)疊加帶來(lái)的沖擊，及時(shí)研判、有效應(yīng)對(duì)。

一是關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息可能引發(fā)的全球金融市場(chǎng)波動(dòng)和資本流動(dòng)。二是關(guān)注主要發(fā)達(dá)國(guó)家面臨的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固風(fēng)險(xiǎn)，將主要影響我國(guó)的外需，進(jìn)而拖累我國(guó)的出口復(fù)蘇。三是警惕陷入衰退危機(jī)的新興經(jīng)濟(jì)體通過(guò)貿(mào)易和對(duì)外投資項(xiàng)目渠道傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，應(yīng)積極優(yōu)化投資與消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加大內(nèi)需對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。

一方面，我國(guó)現(xiàn)有投資主要以粗放式的要素投入為主，未來(lái)應(yīng)以?xún)?yōu)化投資結(jié)構(gòu)為主，如通過(guò)增加科研經(jīng)費(fèi)投入以提高投入產(chǎn)出效率，通過(guò)金融改革拓寬中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)的融資渠道等。另一方面，我國(guó)消費(fèi)需求不足主要源于收入分配不合理與社會(huì)保障制度不健全，未來(lái)應(yīng)加大收入分配制度改革，并通過(guò)轉(zhuǎn)移支付縮小收入差距，健全社會(huì)保障體系。

第三，我國(guó)居民消費(fèi)端與工業(yè)生產(chǎn)端價(jià)格背離嚴(yán)重，應(yīng)積極化解工業(yè)領(lǐng)域的通縮風(fēng)險(xiǎn)。

與新興市場(chǎng)普遍面臨滯脹問(wèn)題而發(fā)達(dá)國(guó)家面臨通縮問(wèn)題不同，我國(guó)目前仍處在經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)階段，不到2%的通脹水平仍然偏低，尤其是工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域面臨通縮壓力。居民價(jià)格端與工業(yè)價(jià)格端出現(xiàn)背離，反映的是供需兩端結(jié)構(gòu)性不匹配的深層次問(wèn)題。

化解通縮壓力可以從以下方面入手。從供給端來(lái)看，應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)價(jià)格改革，利用差別化定價(jià)淘汰落后產(chǎn)能，兼并和重組產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，并積極引導(dǎo)這些行業(yè)“走出去”。從需求端來(lái)看，繼續(xù)推進(jìn)收入分配改革，縮小收入差距，實(shí)施積極就業(yè)政策，擴(kuò)大需求。此外，還應(yīng)大力推進(jìn)稅制改革，加大對(duì)中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠力度和對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)、教育等的財(cái)政支持力度。

第四，匯率上應(yīng)選擇增強(qiáng)人民幣匯率彈性和加強(qiáng)跨境資本監(jiān)管的政策組合。

一方面，更加市場(chǎng)化的匯率決定機(jī)制將有利于人民幣匯率向市場(chǎng)化決定的均衡水平靠攏，另一方面，加強(qiáng)跨境資本監(jiān)管將有效防范短期投機(jī)性資本流出風(fēng)險(xiǎn)。

第五，關(guān)注金融市場(chǎng)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)問(wèn)題。

我國(guó)由于處于經(jīng)濟(jì)中高速發(fā)展期，潛在增長(zhǎng)率與資本回報(bào)率較高，因此作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率標(biāo)桿的國(guó)債收益率長(zhǎng)期高于發(fā)達(dá)國(guó)家。但與“金磚國(guó)家”相比，又是最低的。2015年上半年，我國(guó)金融市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率保持下降的格局，但金融市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的局面在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的過(guò)程中仍然受到諸多干擾，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的現(xiàn)象依然存在。未來(lái)的政策應(yīng)著重于金融市場(chǎng)利率如何向信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)、短期利率如何向中長(zhǎng)期利率傳導(dǎo)。

第六，推進(jìn)地方政府投融資體制改革，積極發(fā)揮財(cái)政政策作用。

與大多數(shù)國(guó)家相比，我國(guó)財(cái)政總體狀況良好，上半年財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余，下半年財(cái)政政策作用空間較大。但從債務(wù)規(guī)?？?，依然存在著債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快、經(jīng)濟(jì)下行背景下政府償債能力降低、債務(wù)信息不透明等問(wèn)題。未來(lái)可通過(guò)以下途徑化解地方政府債務(wù)：一是通過(guò)地方政府債務(wù)置換方式緩解償債壓力；二是加快地方政府投融資體制改革；三是完善相關(guān)法律法規(guī)以增加地方政府舉債的自主性和透明度；四是積極推進(jìn)PPP項(xiàng)目落地，加快投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)。

（作者黃劍輝 應(yīng)習(xí)文 劉潔 單位：民生銀行研究院）