2015年上半年，全球主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分化加劇，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體溫和復(fù)蘇，日本停滯不前，而大部分新興市場(chǎng)國(guó)家則面臨較為嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)下行壓力。這種發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步伐不一致的局面加劇了世界經(jīng)濟(jì)的不平衡，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境面臨更大的復(fù)雜性和不確定性。

全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展概況

從經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看，各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)為二重分化。第一重是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體的分化。歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍穩(wěn)步增長(zhǎng)，如美、英、法、德上半年GDP分別同比增長(zhǎng)2.8%、2.8%、1.0%和1.4%，日本則出現(xiàn)了0.1%的同比下降。相比之下，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，巴西、俄羅斯甚至陷入衰退。第二重是新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的分化。“金磚國(guó)家”中印度與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，上半年分別同比增長(zhǎng)7.3%和7.0%；巴西與俄羅斯或?qū)⑾萑腴L(zhǎng)期衰退，上半年GDP分別同比下降2.1%和3.6%，南非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，上半年同比增長(zhǎng)1.6%。

從增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)看，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更依賴投資。2015年上半年我國(guó)投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到35.7%，無(wú)論與發(fā)達(dá)國(guó)家還是與其他“金磚國(guó)家”相比都是最高的。一季度印度的投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率也達(dá)到30.2%，其他“金磚國(guó)家”投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用均在20%左右。而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則更看重消費(fèi)，美、英、法、德、日的一季度消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)貢獻(xiàn)率均在75%~85%的區(qū)間內(nèi)。

從通脹水平來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)面臨“冰火兩重天”。發(fā)達(dá)國(guó)家通脹率雖緩慢上升，但仍遠(yuǎn)低于2%的目標(biāo)水平，6月末主要發(fā)達(dá)國(guó)家的CPI同比增幅均在0~0.5%的區(qū)間內(nèi)，部分國(guó)家仍處于通縮狀態(tài)，尤其日本在4月份CPI出現(xiàn)了大幅回落。新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨高通脹問(wèn)題，巴西的通脹問(wèn)題尤為嚴(yán)重，6月份CPI同比增長(zhǎng)高達(dá)8.9%，仍在趨勢(shì)性上升。我國(guó)通脹水平位于發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)之間，上半年各月CPI同比增長(zhǎng)率均在1.5%之下。

從匯率來(lái)看，美元加息與中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)成為全球“風(fēng)向標(biāo)”。受美元加息預(yù)期影響，歐元、日元及大部分“金磚國(guó)家”貨幣均出現(xiàn)不同程度的貶值。“金磚國(guó)家”中盧布升值，雷亞爾、蘭特和盧比均貶值。上半年人民幣對(duì)美元小幅升值0.18%，由于對(duì)美元保持堅(jiān)挺，名義有效匯率升值3.64%，實(shí)際有效匯率升值2.92%，使人民幣短期積累了貶值壓力，引發(fā)短期資本持續(xù)流出。8月11日，央行宣布調(diào)整匯率中間價(jià)形成機(jī)制，對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)造成了沖擊。

從利率水平來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家低位小幅回升，新興市場(chǎng)國(guó)家保持高位。發(fā)達(dá)國(guó)家因長(zhǎng)期實(shí)施量化寬松政策，其國(guó)債收益率普遍偏低，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期漸強(qiáng)，上半年主要發(fā)達(dá)國(guó)家的長(zhǎng)期國(guó)債收益率出現(xiàn)不同程度上升，尤其在5月份之后上升趨勢(shì)更加顯著。新興市場(chǎng)由于通脹水平較高，且資本回報(bào)率高于發(fā)達(dá)國(guó)家，其國(guó)債收益率也普遍偏高。我國(guó)在央行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的基調(diào)下，長(zhǎng)期國(guó)債收益率上半年出現(xiàn)微幅下降，6月末達(dá)到3.6%，較年初下降了0.025個(gè)百分點(diǎn)。

從財(cái)政狀況來(lái)看，中國(guó)、印度、德國(guó)實(shí)現(xiàn)盈余。2015年上半年，主要發(fā)達(dá)國(guó)家中出現(xiàn)財(cái)政盈余的只有德國(guó)，為盈余8億歐元，美、日、英的財(cái)政表現(xiàn)均為赤字。大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家上半年的財(cái)政赤字?jǐn)U大，“金磚國(guó)家”中巴西、南非和俄羅斯出現(xiàn)赤字，其中俄羅斯與巴西的財(cái)政惡化狀況加劇，印度和中國(guó)實(shí)現(xiàn)盈余。上半年我國(guó)財(cái)政出現(xiàn)2312億元的盈余，占GDP比重為0.78%，財(cái)政狀況較為穩(wěn)健，但也說(shuō)明積極的財(cái)政政策有待加碼。

從政府債務(wù)來(lái)看，我國(guó)債務(wù)率仍顯著低于發(fā)達(dá)國(guó)家。發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債務(wù)水平普遍偏高，截至一季度末政府債務(wù)率最高的發(fā)達(dá)國(guó)家是日本（210.73%），最低的是德國(guó)（74.4%），美、法、英分別為102.99%、97.5%和88.5%。“金磚國(guó)家”中債務(wù)率最高的是印度，一季度末為174.82%，最低的是巴西，二季度末為35.25%。截至上半年我國(guó)政府債務(wù)余額占GDP比重為69.72%，盡管近年來(lái)政府債務(wù)上升速度較快，但橫向看債務(wù)率低于各發(fā)達(dá)國(guó)家，在金磚國(guó)家中位列第三，總體可控。

從宏觀政策來(lái)看，寬松仍然是主基調(diào)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然穩(wěn)步復(fù)蘇，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息依然猶豫不決，尤其是近期全球市場(chǎng)波動(dòng)已使其加息預(yù)期延后。歐央行年初推出的量寬政策雖取得了一定成效，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)依然存在，預(yù)計(jì)未來(lái)將繼續(xù)保持寬松貨幣環(huán)境，同時(shí)也將推進(jìn)財(cái)政整頓計(jì)劃，大力削減結(jié)構(gòu)性赤字。日本繼續(xù)推行大規(guī)模量寬政策，但通脹率并無(wú)顯著改善，此外為應(yīng)對(duì)巨額政府債務(wù)還推出了縮減赤字和增加稅收等財(cái)政措施。新興市場(chǎng)貨幣政策出現(xiàn)分化，印度、俄羅斯等國(guó)為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力選擇降息，而巴西、南非等國(guó)為抑制通脹選擇加息。我國(guó)在整體保持貨幣政策穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，通過(guò)降準(zhǔn)、降息及各類數(shù)量型、創(chuàng)新型工具，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。