“風(fēng)險(xiǎn)基金之父”“創(chuàng)業(yè)板之父”的稱謂，足以表明成思危先生在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要影響。中國經(jīng)濟(jì)是在改革、開放中發(fā)展壯大的，不斷有新問題出現(xiàn)，及早發(fā)現(xiàn)問題，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間提出恰當(dāng)?shù)慕鉀Q思路，是學(xué)者推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。隨著中國經(jīng)濟(jì)市場化程度的不斷加深、中國經(jīng)濟(jì)日益與世界經(jīng)濟(jì)融合在一起，如何思考世界經(jīng)濟(jì)重大現(xiàn)象的本源，是能否為中國更長遠(yuǎn)考慮的依仗。虛擬經(jīng)濟(jì)研究就是成思危先生獨(dú)具深邃目光的一個(gè)重要理論創(chuàng)新。

問題導(dǎo)向的新視角

重大問題導(dǎo)向是成思危研究虛擬經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力。20世紀(jì)90年代初，國內(nèi)部分學(xué)者開始研究美國證券化背后的原因、日本泡沫經(jīng)濟(jì)問題，成思危也展開了研究，并從復(fù)雜學(xué)和系統(tǒng)論的角度研究造成“正反饋效應(yīng)”“羊群效應(yīng)”的機(jī)制、背后的邏輯及條件。在這些研究中，虛擬資本、金融危機(jī)等字眼已成為關(guān)鍵詞，從字里行間可以明顯看出成思危和這些學(xué)者已經(jīng)感覺到金融危機(jī)正在臨近。當(dāng)1997年的東南亞金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，成思危與少數(shù)學(xué)者不約而同地提出了“虛擬經(jīng)濟(jì)”的概念。這個(gè)概念一提出就爭議不斷，許多人認(rèn)為將房地產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)歸在虛擬經(jīng)濟(jì)名下是標(biāo)新立異的炒作。但成思危力主創(chuàng)新，堅(jiān)持研究虛擬經(jīng)濟(jì)，經(jīng)過十多年的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)研究正在獲得一些重要進(jìn)展。

“用錢生錢”的理論研究

成思危很早就說過，虛擬經(jīng)濟(jì)不是一個(gè)貶義詞，它有正反兩方面的作用，是對用錢生錢方式的一種理論描述。用錢生錢在經(jīng)濟(jì)學(xué)中涉及經(jīng)濟(jì)學(xué)最根本的問題，即貨幣中性問題。成思危說，如果用MPS（計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的物質(zhì)平衡核算系統(tǒng)）來統(tǒng)計(jì)貨幣對實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)，貨幣就一定是中性的；如果用SNA（國民經(jīng)濟(jì)核算體系）核算實(shí)際GDP，貨幣在虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的條件下就是非中性的。我們稱之為“成思危猜想”。

貨幣中性是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)理論之一。如果在現(xiàn)實(shí)中，貨幣數(shù)量可以像鐵礦石投入鋼鐵生產(chǎn)那樣，作為要素投入直接參與GDP創(chuàng)造，就意味著貨幣不是簡單的交易媒介，而是可以進(jìn)入某些部門的投入要素，這就從根本上動(dòng)搖了經(jīng)濟(jì)增長理論。如果在長期，貨幣數(shù)量一方面直接創(chuàng)造產(chǎn)出，另一方面又影響其他產(chǎn)出的價(jià)格總水平，貨幣就會通過影響相對價(jià)格關(guān)系，以及直接影響收入水平及其分配，來影響資本的流向和流量，從而決定資源配置，這就會動(dòng)搖當(dāng)代微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)。此外，貨幣也關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)生成和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)配置，關(guān)系現(xiàn)代金融危機(jī)的生成機(jī)制。因此，貨幣中性問題在經(jīng)濟(jì)學(xué)中具有極其關(guān)鍵的意義。

南開大學(xué)虛擬經(jīng)濟(jì)與管理研究中心組織十幾位博士、碩士和中青年教師，用了整整一年的時(shí)間，采集了130多個(gè)國家的數(shù)據(jù)。在反復(fù)核實(shí)重點(diǎn)國際文獻(xiàn)計(jì)量研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，做了多種分類的計(jì)量研究，其結(jié)果完全支持“成思危猜想”。這項(xiàng)研究更加堅(jiān)定了我們對虛擬經(jīng)濟(jì)研究的信念，為了將這個(gè)問題的解決回歸到更直接更簡單的邏輯上來，我們提供了一些貨幣直接創(chuàng)造GDP的事實(shí)。

根據(jù)SNA的核算原則，制造業(yè)企業(yè)與餐飲服務(wù)業(yè)和銀行服務(wù)業(yè)一樣為消費(fèi)者提供滿足其需求的效用，制造業(yè)提供產(chǎn)品，餐飲業(yè)提供餐飲服務(wù)，銀行提供金融中介服務(wù)，這些服務(wù)提供的效用就是價(jià)值，需要計(jì)入當(dāng)年的GDP。而被官方以M1、M2定義的具體貨幣概念中，除去少量現(xiàn)鈔以外，都是不同期限的存款，包括活期存款和定期存款等。這就是說，無論根據(jù)哪個(gè)國家的官方定義，所有的存款都是貨幣。銀行與鋼鐵廠一樣也是企業(yè)，鋼鐵廠是將鐵礦石加工為鋼鐵的企業(yè)，銀行則是將存款加工為貸款的企業(yè)；鋼鐵企業(yè)在投入勞動(dòng)與資本的同時(shí)還要投入鐵礦石，貨幣對鋼鐵企業(yè)而言是獲得要素投入的媒介，銀行不但要投入資本和勞動(dòng)，還要投入其特有的原材料——存款，即貨幣。貨幣在銀行業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)中是投入，而不是獲得投入的媒介。貨幣增加就是存款增加，也就是銀行投入的增加，這必然造成銀行的貸款增加，于是銀行提供的中介服務(wù)增加，中介服務(wù)就是銀行創(chuàng)造的凈產(chǎn)出，需要計(jì)入GDP。當(dāng)貨幣成為“生產(chǎn)要素”投入銀行的時(shí)候，就絕不是什么短期貨幣沖擊了，而是實(shí)實(shí)在在的貨幣創(chuàng)造凈產(chǎn)出（GDP或GNP）的真實(shí)方式。

貨幣創(chuàng)造GDP的另一種重要方式就是重復(fù)交易。如股票二級市場的交易，一張股票交易的次數(shù)越多，證券公司和交易所提供的中介服務(wù)就越多，這種中介服務(wù)就是經(jīng)紀(jì)服務(wù)創(chuàng)造的價(jià)值，要計(jì)入GDP。重復(fù)交易在金融業(yè)十分常見，成思危曾經(jīng)用“外匯交易已經(jīng)是國際貿(mào)易的70倍”來描述虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹的程度。外匯交易與產(chǎn)品貿(mào)易的最大不同就是其中有大量重復(fù)交易，房地產(chǎn)業(yè)、股票市場、債券市場、大宗商品期貨交易以及其他衍生品市場都存在大量重復(fù)交易。

貨幣創(chuàng)造實(shí)際GDP，創(chuàng)造國民收入，是SNA核算系統(tǒng)之下的不爭事實(shí)。這就是“用錢生錢”背后的真實(shí)故事，它是像生產(chǎn)鋼鐵需要鐵礦石那樣的事實(shí)，不需要證明。當(dāng)然，如果按照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的MPS核算原則，金融、房地產(chǎn)等活動(dòng)不計(jì)入財(cái)富創(chuàng)造，貨幣當(dāng)然就是中性的了。但那樣一來，美國根據(jù)SNA統(tǒng)計(jì)的GDP大約要減去四分之一到三分之一。將重復(fù)交易與制造業(yè)等同起來，是主流經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯下的核算原則所致。而虛擬經(jīng)濟(jì)的研究恰恰是要區(qū)別這兩類不同的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，指出重復(fù)交易等創(chuàng)造GDP方式的虛擬性質(zhì)。也正因?yàn)檫@種虛擬性質(zhì)，外匯交易可以脫離貿(mào)易和實(shí)際投資的需要大幅度膨脹。成思危認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)這個(gè)詞之所以不可回避，就是因?yàn)樗菍?yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最恰當(dāng)?shù)母拍睢Ｌ摂M經(jīng)濟(jì)可以在很短的時(shí)間內(nèi)帶來繁榮，但也會創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)，孕育金融危機(jī)。