事實(shí)上，為營造年金投資管理良好環(huán)境，管理層可謂不遺余力。在宏觀上，加大企業(yè)年金稅收政策支持，擴(kuò)大企業(yè)年金基金的投資范圍，增加了另類投資。針對(duì)年金組合數(shù)量過多、管理效率低下、管理成本過高等問題，專門設(shè)計(jì)了養(yǎng)老金產(chǎn)品。

從微觀上，管理層還積極鼓勵(lì)中小企業(yè)參加集合計(jì)劃。目前參加企業(yè)年金計(jì)劃有30%左右是國有企業(yè)，其余部分民營企業(yè)和股份制企業(yè)占比較高。一旦這一集合計(jì)劃出臺(tái)，對(duì)中小企業(yè)和其他所有制形式的企業(yè)加入將構(gòu)成利好。

此外，具體的年金管理也有較大提升空間。一位年金投資專家表示，應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)年金管理的標(biāo)準(zhǔn)化，通過發(fā)布管理合同的指引，對(duì)管理合同進(jìn)行規(guī)范，減少談判成本、減少各地對(duì)政策把握的不一致。

說了這么多舉措，歸根結(jié)底都是為了推進(jìn)企業(yè)年金產(chǎn)品的市場化，具體表現(xiàn)就是產(chǎn)品透明化、投資人考核指標(biāo)量化等。“這就像買公募基金產(chǎn)品一樣，可以查到每個(gè)產(chǎn)品的歷史業(yè)績和管理人，非常透明。讓市場去決定誰的業(yè)績好，誰應(yīng)該被投資者追捧。”上述年金投資專家說，從目前看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品做得越來越成熟，委托人越來越認(rèn)可，收益率、管理效率得到提升。

“把脈”資金性質(zhì)管理

具體到養(yǎng)老金的投資管理，還要看細(xì)分資金性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資產(chǎn)配置等三方面因素。比如，年金投資管理與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的性質(zhì)就有很多差別，后者對(duì)于投資范圍的限定更嚴(yán)格，對(duì)投資收益穩(wěn)定性的要求顯然更高。

從資金性質(zhì)看，年金投資一般具備三個(gè)基本特性。中國工商銀行總行養(yǎng)老金部副總經(jīng)理毛衛(wèi)東說，一是長期性，簡單理解就是員工繳費(fèi)的期限比較長，平均是10至20年，最長的可達(dá)30年。這樣的資金性質(zhì)要求必須有長期保值和增值的回報(bào)。二是穩(wěn)定性，由于在不同時(shí)期年金計(jì)劃都會(huì)有繳費(fèi)，也有支出，是一種長期性的資金，因此，要保持投資收益的穩(wěn)定性。三是安全性，年金也是養(yǎng)老資金，是職工的養(yǎng)命錢，一定得嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

除了這樣的資金屬性，不少委托人的需求也有一定差異。例如，大型國企由于職工平均年齡較高，相對(duì)來講，面臨著每年退休和待遇支付，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。而部分年輕行業(yè)，比如證券、基金行業(yè)，年輕人多，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。

目前看，企業(yè)年金可做的資產(chǎn)配置類型主要包括價(jià)格波動(dòng)類資產(chǎn)和穩(wěn)定類資產(chǎn)兩大類。前者按照市場價(jià)值的波動(dòng)來估值和計(jì)算，主要包括股票、信用債和可轉(zhuǎn)債等。穩(wěn)定類資產(chǎn)包括信托、存款、債權(quán)計(jì)劃、待定資產(chǎn)管理計(jì)劃等。

“10年前，假設(shè)說有50萬元資金，放在銀行儲(chǔ)蓄，或者在上海買一個(gè)內(nèi)環(huán)房子付首付款。10年后再看這筆錢的投資收益，這就是資產(chǎn)配置的差異。”富國基金公司養(yǎng)老金投資部總經(jīng)理黃興認(rèn)為，從我國過去10年的數(shù)據(jù)看，股票投資的收益率高于債券收益率。但分年度看，市場的輪動(dòng)使得大類資產(chǎn)收益產(chǎn)生差距。2006年至2007年的大牛市，股票投資收益較好，而2008年股指跌了70%以上。

因此，在資產(chǎn)配置中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好低的企業(yè)年金而言，應(yīng)多關(guān)注保守類、穩(wěn)定類、防御類資產(chǎn)；反之，可以適當(dāng)增加權(quán)益類、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)的配置。其中，尤其值得關(guān)注的投資標(biāo)的是可轉(zhuǎn)債，其股債雙重屬性決定了“退可守、進(jìn)可攻”的特點(diǎn)，即與股價(jià)上行基本同向，而下跌時(shí)不會(huì)“坐滑梯”。

面對(duì)未來養(yǎng)老金市場化投資的“藍(lán)海”，已經(jīng)取得不小成績的管理人并非沒有擔(dān)心。黃興表示，目前看，企業(yè)年金幾乎沒有對(duì)沖工具，允許投資管理人使用對(duì)沖工具的很少。在此種情況下，又要獲得正回報(bào)，很多時(shí)候并不容易。尤其是在“大熊市”時(shí)，對(duì)投資管理人是個(gè)考驗(yàn)。

這就像買公募基金產(chǎn)品一樣，可以查到每個(gè)產(chǎn)品的歷史業(yè)績和管理人，非常透明。讓市場去決定誰的業(yè)績好，誰應(yīng)該被投資者追捧。