貨幣政策瞄準(zhǔn)去杠桿

李迅雷 海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落下帷幕，會(huì)議提出2015年經(jīng)濟(jì)工作5大任務(wù)，其中努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長放在首位。此前中央政治局會(huì)議已提出主動(dòng)適應(yīng)新常態(tài)、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，預(yù)示GDP目標(biāo)增速會(huì)有所下調(diào)。

那么，如何來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的目標(biāo)呢？會(huì)議強(qiáng)調(diào)維持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，有力度的積極財(cái)政意味著赤字率或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)高，這與保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間相一致。

值得注意的是，會(huì)議多次提及風(fēng)險(xiǎn)防控。會(huì)議認(rèn)為“化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)一段時(shí)間”。而松緊適度的貨幣政策有助于在“新常態(tài)”中持續(xù)“化解高杠桿和泡沫”，這意味著明年的貨幣政策還帶有去杠桿的任務(wù)。如何理解“貨幣政策要松緊適度”？主要還是在貨幣的數(shù)量工具上，因?yàn)?015年人民幣貶值預(yù)期有所抬升，外匯占款若減少影響基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，故降準(zhǔn)的幾率較大，會(huì)有多次降準(zhǔn)。而這種降準(zhǔn)屬于技術(shù)性的，即太緊了就會(huì)松一下，但不代表貨幣政策放寬。

會(huì)議要求，要加快推進(jìn)改革開放。要敢于啃硬骨頭，敢于涉險(xiǎn)灘，敢于過深水區(qū)，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革。要圍繞解決發(fā)展面臨的突出問題推進(jìn)改革。從具體要求看，改革思路更加務(wù)實(shí)，推進(jìn)的力度會(huì)比往年更大，并甘愿承受改革風(fēng)險(xiǎn)，而不是僅僅制定大框架。

本次會(huì)議還有一個(gè)新提法“以政府自身革命帶動(dòng)重要領(lǐng)域改革”，這意味著行政體制改革、財(cái)稅體制改革等也將積極推進(jìn)，通過打破利益格局來化解地方債、低效投資等風(fēng)險(xiǎn)。

對于國企改革，會(huì)議提出“推進(jìn)國企改革要奔著問題去，以增強(qiáng)企業(yè)活力、提高效率為中心，提高國企核心競爭力，建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度。”這意味著國企改革會(huì)更加務(wù)實(shí)，貼近實(shí)際，目的是要提高國企的核心競爭力，而非單純?yōu)榱思訌?qiáng)監(jiān)管和控制。

本次會(huì)議還首次提及人口老齡化，并強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長更多依靠人力資本和技術(shù)進(jìn)步。意味著人口結(jié)構(gòu)變遷將進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，未來經(jīng)濟(jì)增長以及要素分配將更加向勞動(dòng)力傾斜，而代表資本回報(bào)的利率趨于下降。同時(shí)也首次提及環(huán)境承載能力接近上限，意味著未來環(huán)境保護(hù)地位上升，將更加注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。

（本報(bào)記者 劉溟 陳果靜 何川 ?；荽赫恚?/p>