[第三句]金融改革：利率市場化推動資本形成

2014年是貫徹落實十八屆三中全會精神，全面深化改革的第一年，今年的金融改革有效推進，也取得了階段性的進展。臨近歲末，展望2015年，金融改革仍將是深化改革的核心。金融改革的重點將集中在加快利率市場化進程，使中國從“高儲蓄”向“高資本形成率”轉(zhuǎn)型。

十八屆三中全會關于全面深化改革的指導思想是讓市場在資源配置中起決定性作用，那么對于金融改革來說，放開市場這只“看不見”的手，最重要的一步就是實現(xiàn)利率市場化。繼2013年7月，人民銀行決定全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率，貸款利率實現(xiàn)完全市場化后，2014年11月21日，人民銀行將人民幣存款利率浮動區(qū)間上限由基準利率的1.1倍擴大至1.2倍，同時還簡化了存貸款基準利率的期限檔次，擴大了利率市場化定價的空間。2014年11月30日，醞釀了二十多年的存款保險制度方案正式推出，不僅能夠完善金融機構(gòu)市場化退出機制，同時作為利率市場化的必要條件，它保證了存款利率的放開和充分的市場競爭，是利率市場化乃至金融改革過程中的關鍵步驟。

央行行長周小川曾于2014年7月表示“利率市場化兩年內(nèi)應該可以實現(xiàn)”，作為利率市場化的前置性改革，如果存款保險制度在2015年1月推出，意味著2015年利率市場化具備加快推進的條件，存款利率上限可能會在明年逐步放開。那么實現(xiàn)利率市場化之后,將充分提高資金的配置效率，促進資本形成。

但是，利率市場化短期內(nèi)，對緩解通貨緊縮、提高平均社會利潤率、推動短期經(jīng)濟繁榮等方面發(fā)揮重要作用。但利率市場化完全放開可能導致一下問題：大型商業(yè)銀行存款利率升高，中小銀行生存空間被擠壓；社會融資渠道仍然以銀行貸款為主，社會融資成本進一步上升，中小企業(yè)困境沒有緩解；實體經(jīng)濟吸收社會資本有限，虛擬經(jīng)濟繁榮等。

當前，金融體制的改革應保證實體資本和虛擬資本的均衡。經(jīng)濟發(fā)展增速放緩或者資本未能按照預期進入實體資本，那么虛擬資本的增長將進一步增加經(jīng)濟發(fā)展系統(tǒng)性風險，推動經(jīng)濟泡沫的膨脹，導致經(jīng)濟“虛假繁榮”。因此，2015年，金融體制改革可能出現(xiàn)以下變化：2015年1月《存款保險制度》正式出臺；配合國家“一帶一路”、“自貿(mào)區(qū)”和“長江經(jīng)濟帶”建設等宏觀戰(zhàn)略，定向降準、降息；進一步簡化存款利率期限檔次；重組地方債，顯現(xiàn)化潛在風險，資產(chǎn)置換、售賣等進行救助；人民幣結(jié)算范圍擴大，適當放寬匯率區(qū)間，銜接人民幣離岸市場；CDS、MLF等流動性工具多樣化，貨幣市場隔夜拆借利率或國債市場回購利率逐漸替代存款利率成為宏觀調(diào)控重要工具。