明年貨幣政策關(guān)鍵詞：降準+降息+“花樣放水”

為解決實體經(jīng)濟融資難、融資貴的問題，央行今年使出了渾身解數(shù)，可惜并未取得預(yù)想效果。銀行間市場流動性雖寬裕，貨幣市場利率保持低位，但實體經(jīng)濟融資難度不減，銀行貸款利率下行幅度并不明顯，社會融資總量增速和廣義貨幣增速近幾個月持續(xù)下滑。

一位國有上市公司董事長告訴證券時報記者，公司每年的資金缺口并不大，因為旗下有市區(qū)土地等不動產(chǎn)，可以為其提供可觀的流動資金，作為銀行青睞的優(yōu)質(zhì)客戶，融資難度也不大，但即便這樣，每年的融資成本也至少在7%左右。“對于萬千中小企業(yè)而言，其融資壓力有多大也就不難想象。”

接受證券時報記者采訪的專家認為，從貨幣政策角度看，央行明年降低融資成本的壓力依舊不減，如果經(jīng)濟增速依舊在底線附近徘徊，貨幣政策繼續(xù)放松的必要性將會加大，“花樣放水”效果不彰的情況下，降息降準等傳統(tǒng)貨幣政策工具有可能多次亮相。

降息降準預(yù)期增強

央行不久前的降息舉措，得到了市場較為正面的回應(yīng)。一個普遍的共識是，盡管此次降息幅度不大，但具有強烈的信號意義，即向外界宣示，央行不會任由經(jīng)濟不斷下滑而坐視不管。

因此，就在央行打出降息牌不久，國內(nèi)外研究機構(gòu)紛紛預(yù)測，明年央行可能繼續(xù)降息。海通證券研報稱，既然央行稱此次降息為中性貨幣政策，則意味著未來基準利率仍有望再度下調(diào)，降息周期已經(jīng)開啟。“根據(jù)泰勒規(guī)則計算，未來仍需降息一次以上。”該報告稱。

同樣的，降低存款準備金率，也在市場的預(yù)期之內(nèi)。上述報告認為，2014年央行創(chuàng)新型工具累計的操作量約2萬億，對應(yīng)4次左右的法定存款準備金率的下降。未來準備金率下調(diào)有望歸位，取代PSL(抵押補充貸款)、MLF(中期借貸便利)等創(chuàng)新工具。報告預(yù)測，未來外匯占款的趨勢性減少，每年法定存款準備金率的下調(diào)次數(shù)應(yīng)該在4次以上。

不過，雖然市場一致認為明年央行會打出降準牌，但在“出手”次數(shù)的預(yù)估上稍有不同。中行近日發(fā)布的報告則認為，明年降準的次數(shù)會在1-2次以上，但鑒于近期流動性尚屬充裕，短期內(nèi)不會實施。也有其他分析師認為，降準次數(shù)為3次。