ＱＥ縮減加速大宗商品價格泡沫破裂

ＱＥ縮減將加速大宗商品價格泡沫破裂，特別是對于那些在期貨市場交易的品種，其破裂的速度將更快。

ＱＥ縮減對大宗商品價格的影響有以下幾條渠道，一是美元利率上升使得套利資金的成本增加，導(dǎo)致大宗商品市場上的“熱錢”撤出；二是資金回流使得新興市場國家經(jīng)濟受到影響，并間接地影響到大宗商品價格。三是美元的升值也會導(dǎo)致大宗商品價格下跌。

２００８年金融危機后大宗商品價格的上漲，與美聯(lián)儲的幾輪ＱＥ時間高度吻合。ＱＥ縮減已導(dǎo)致美國國債收益率上揚，導(dǎo)致貸款利率上揚，使得投資于大宗商品市場的資金，特別是套利資金的成本上升，引發(fā)資金撤出大宗商品市場。

另外，在新興經(jīng)濟體在前期貨幣寬松、經(jīng)濟高速發(fā)展時積累的結(jié)構(gòu)性問題隨著貨幣大潮的退去也逐漸曝露出來。

高盛亞洲私人財富管理部中國區(qū)副主席哈繼銘曾撰文指出，中國的結(jié)構(gòu)性裂痕包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡（投資占ＧＤＰ比重過高），人口紅利消失，金融管制，環(huán)境污染和戶口管制等。巴西的結(jié)構(gòu)性裂痕是政府角色過重，對大宗商品過度依賴，固定資產(chǎn)投資不足等。俄羅斯的結(jié)構(gòu)性裂痕包括對大宗商品（尤其是能源）過度依賴，不利的人口結(jié)構(gòu)，政府治理及法治不足等。印度的結(jié)構(gòu)性裂痕表現(xiàn)為低效率的政治體制，落后的輕工制造業(yè)，財政和外貿(mào)雙赤字等。

近日，新興經(jīng)濟體國家出現(xiàn)大面積貨幣貶值，表明資金正加速從這些地區(qū)撤出。由于一些新興經(jīng)濟體如巴西、俄羅斯、印尼都是重要的原料出口國，新興經(jīng)濟體的貨幣貶值對大宗商品價格也是一個重大的利空因素。

大宗商品價格的下跌將帶來一個問題，即在高位采購的原料將使得企業(yè)的資金實際利率上升，并引發(fā)通縮。在這個問題上，國內(nèi)企業(yè)２００８年金融危機期間有著非常深刻與慘痛的教訓(xùn)。２００８年初，全球大宗商品價格曾出現(xiàn)過一輪暴漲，例如原油價格曾經(jīng)高達１４７美元／桶，中國進口鐵礦石的到岸價格曾經(jīng)漲到１８０美元／噸的水平。正是出于對后市價格進一步上漲的擔心，國內(nèi)許多企業(yè)在如此高的價位上大量進口并囤積原料，而隨后發(fā)生的金融危機引發(fā)全社會的去庫存與價格暴跌，并導(dǎo)致許多企業(yè)出現(xiàn)巨額虧損。

在本輪ＱＥ縮減的大背景下，大宗商品價格繼續(xù)下行的空間仍然十分大，對此企業(yè)要有充分的認識與足夠的警惕。（完）

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