QE縮減加速大宗商品價格泡沫破裂
QE縮減將加速大宗商品價格泡沫破裂,特別是對于那些在期貨市場交易的品種,其破裂的速度將更快。
QE縮減對大宗商品價格的影響有以下幾條渠道,一是美元利率上升使得套利資金的成本增加,導(dǎo)致大宗商品市場上的“熱錢”撤出;二是資金回流使得新興市場國家經(jīng)濟受到影響,并間接地影響到大宗商品價格。三是美元的升值也會導(dǎo)致大宗商品價格下跌。
2008年金融危機后大宗商品價格的上漲,與美聯(lián)儲的幾輪QE時間高度吻合。QE縮減已導(dǎo)致美國國債收益率上揚,導(dǎo)致貸款利率上揚,使得投資于大宗商品市場的資金,特別是套利資金的成本上升,引發(fā)資金撤出大宗商品市場。
另外,在新興經(jīng)濟體在前期貨幣寬松、經(jīng)濟高速發(fā)展時積累的結(jié)構(gòu)性問題隨著貨幣大潮的退去也逐漸曝露出來。
高盛亞洲私人財富管理部中國區(qū)副主席哈繼銘曾撰文指出,中國的結(jié)構(gòu)性裂痕包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡(投資占GDP比重過高),人口紅利消失,金融管制,環(huán)境污染和戶口管制等。巴西的結(jié)構(gòu)性裂痕是政府角色過重,對大宗商品過度依賴,固定資產(chǎn)投資不足等。俄羅斯的結(jié)構(gòu)性裂痕包括對大宗商品(尤其是能源)過度依賴,不利的人口結(jié)構(gòu),政府治理及法治不足等。印度的結(jié)構(gòu)性裂痕表現(xiàn)為低效率的政治體制,落后的輕工制造業(yè),財政和外貿(mào)雙赤字等。
近日,新興經(jīng)濟體國家出現(xiàn)大面積貨幣貶值,表明資金正加速從這些地區(qū)撤出。由于一些新興經(jīng)濟體如巴西、俄羅斯、印尼都是重要的原料出口國,新興經(jīng)濟體的貨幣貶值對大宗商品價格也是一個重大的利空因素。
大宗商品價格的下跌將帶來一個問題,即在高位采購的原料將使得企業(yè)的資金實際利率上升,并引發(fā)通縮。在這個問題上,國內(nèi)企業(yè)2008年金融危機期間有著非常深刻與慘痛的教訓(xùn)。2008年初,全球大宗商品價格曾出現(xiàn)過一輪暴漲,例如原油價格曾經(jīng)高達147美元/桶,中國進口鐵礦石的到岸價格曾經(jīng)漲到180美元/噸的水平。正是出于對后市價格進一步上漲的擔(dān)心,國內(nèi)許多企業(yè)在如此高的價位上大量進口并囤積原料,而隨后發(fā)生的金融危機引發(fā)全社會的去庫存與價格暴跌,并導(dǎo)致許多企業(yè)出現(xiàn)巨額虧損。
在本輪QE縮減的大背景下,大宗商品價格繼續(xù)下行的空間仍然十分大,對此企業(yè)要有充分的認(rèn)識與足夠的警惕。(完)
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