ＱＥ縮減預(yù)示全球廉價(jià)貨幣時(shí)代即將結(jié)束

ＱＥ縮減的最深遠(yuǎn)的影響莫過于多年來全球廉價(jià)貨幣時(shí)代即將終結(jié)。過去十年伴隨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的大量貨幣的流入，新興經(jīng)濟(jì)體迎來了“黃金十年”。特別是２００９年以來，美國數(shù)輪量化寬松政策一方面壓低了美國國債收益率，使得美國政府充分享受到廉價(jià)發(fā)債的優(yōu)勢(shì)，另一方面釋放大量貨幣流向新興經(jīng)濟(jì)體、大宗商品等領(lǐng)域，享受套利利差收益。廉價(jià)資金助推了新興市場繁榮并催生了大宗商品的泡沫。

２０１３年以來，隨著ＱＥ縮減預(yù)期越來越強(qiáng)，美國國債收益率的上升必將提升資金成本。一旦隨著美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息進(jìn)程，美元的資金成本將進(jìn)一步上升。

此外，根據(jù)巴塞爾協(xié)議ＩＩＩ的要求，全球商業(yè)銀行在２０１５年前一級(jí)資本充足率至少達(dá)到６％，總資本充足率維持在８％。這意味著對(duì)全球流動(dòng)性的進(jìn)一步控制。

美國五大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)２０１３年１２月批準(zhǔn)最終版本的“沃爾克規(guī)則”，對(duì)銀行機(jī)構(gòu)自營交易做出嚴(yán)格限制，以避免銀行業(yè)追逐高風(fēng)險(xiǎn)投資交易導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)巨額虧損威脅美國金融體系。該規(guī)則可以降低商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)的杠桿率，進(jìn)一步影響到美元的流動(dòng)性。從以上幾點(diǎn)可以看出，全球享受廉價(jià)美元的時(shí)代即將終結(jié)。

廉價(jià)貨幣的終結(jié)意味著全球的經(jīng)濟(jì)增長模式將發(fā)生深刻的變化。近幾年，正是數(shù)輪ＱＥ抬升了大宗商品的價(jià)格。一旦ＱＥ退出啟動(dòng)，大宗商品價(jià)格也將失去支撐。

此外，這種變化也會(huì)傳導(dǎo)到國內(nèi)，并影響到國內(nèi)資金的使用成本。從國內(nèi)情況來看，２０１３年出現(xiàn)的兩輪“錢荒”，以及近期貨幣市場利率的攀升也預(yù)示了國內(nèi)貨幣寬松的環(huán)境難以持續(xù)。ＱＥ縮減帶來的國際資金面的緊張，可能會(huì)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來雙重影響。