弗里德曼之錯(cuò)，是私營(yíng)的錢莊或銀號(hào)在中國(guó)明、清兩朝曾經(jīng)有過頗長(zhǎng)時(shí)日的成功例子，不同寶號(hào)發(fā)行的貨幣合約沒有出現(xiàn)過市場(chǎng)不可以接受的混淆情況。哈老之錯(cuò)，是忽略了槍桿子里出政權(quán)，有大錢可賺的貨幣行業(yè)私營(yíng)的錢莊不容易斗得過政府的侵蝕。因?yàn)闆]有貨幣的交易費(fèi)用甚高，發(fā)行貨幣可以賺大錢明顯，雖然私營(yíng)的錢莊的賺錢回報(bào)會(huì)受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的約束，但由政府壟斷而獲巨利的機(jī)會(huì)是清楚不過的。

政府不會(huì)對(duì)日常用品的制造行業(yè)虎視眈眈，但發(fā)行貨幣政府歷來認(rèn)為自己懂得做。中國(guó)的歷史滿是私營(yíng)錢莊需要賄賂政府官員的典故，而到了清末與民國(guó)，政府的意圖是獨(dú)占貨幣發(fā)行的生意，到后來私營(yíng)錢莊斗不過政府，一律遭淘汰。

發(fā)鈔不用實(shí)物是賺錢的原因

中國(guó)昔日的貨幣主要是以銀作為本位，算是本位制。怎么樣賺錢呢？鑄造及發(fā)行銀幣的利潤(rùn)不高：其幣值只是銀本身的市值加鑄造費(fèi)用。不會(huì)高于這成本價(jià)，因?yàn)橛袩o數(shù)的外來的銀幣進(jìn)口，市場(chǎng)接受。

錢莊賺錢主要源于以紙張合約或鈔票替代銀幣，說明銀兩之量，市場(chǎng)接受因?yàn)殂y兩本身太重，量多不易攜帶。重要是錢莊的銀兩準(zhǔn)備率——即今天同學(xué)知道的存款準(zhǔn)備金率——歷來遠(yuǎn)低于一，而聲譽(yù)特佳的錢莊其銀兩準(zhǔn)備可以安全地低于發(fā)放出去的銀票所值的百分之二十。發(fā)放紙鈔出去收息是近于無本生利了。我這個(gè)非考古專家的考古所得，在中國(guó)，以金屬實(shí)物作為貨幣的準(zhǔn)備金在唐太宗時(shí)代已經(jīng)存在。

國(guó)民黨的騙局

在揚(yáng)州搜集得的國(guó)民黨時(shí)期的鈔票使我有很大的感慨。大致上，發(fā)行貨幣政府是近于全面接上了手。鈔票所見，近于一律是以銀或金作本位。然而，欺騙的意圖明確。例如在那大名鼎鼎的關(guān)金鈔票上，一元說明是一個(gè)金單位，十元是十個(gè)金單位，后來貶值，五萬元的鈔票就說明是五萬個(gè)金單位。欺騙明確，因?yàn)闆]有說一個(gè)金單位是多少金。還有，整張中文的鈔票，只有“金單位”（gold unit）用英語。