弗里德曼之錯，是私營的錢莊或銀號在中國明、清兩朝曾經(jīng)有過頗長時日的成功例子，不同寶號發(fā)行的貨幣合約沒有出現(xiàn)過市場不可以接受的混淆情況。哈老之錯，是忽略了槍桿子里出政權，有大錢可賺的貨幣行業(yè)私營的錢莊不容易斗得過政府的侵蝕。因為沒有貨幣的交易費用甚高，發(fā)行貨幣可以賺大錢明顯，雖然私營的錢莊的賺錢回報會受到市場競爭的約束，但由政府壟斷而獲巨利的機會是清楚不過的。

政府不會對日常用品的制造行業(yè)虎視眈眈，但發(fā)行貨幣政府歷來認為自己懂得做。中國的歷史滿是私營錢莊需要賄賂政府官員的典故，而到了清末與民國，政府的意圖是獨占貨幣發(fā)行的生意，到后來私營錢莊斗不過政府，一律遭淘汰。

發(fā)鈔不用實物是賺錢的原因

中國昔日的貨幣主要是以銀作為本位，算是本位制。怎么樣賺錢呢？鑄造及發(fā)行銀幣的利潤不高：其幣值只是銀本身的市值加鑄造費用。不會高于這成本價，因為有無數(shù)的外來的銀幣進口，市場接受。

錢莊賺錢主要源于以紙張合約或鈔票替代銀幣，說明銀兩之量，市場接受因為銀兩本身太重，量多不易攜帶。重要是錢莊的銀兩準備率——即今天同學知道的存款準備金率——歷來遠低于一，而聲譽特佳的錢莊其銀兩準備可以安全地低于發(fā)放出去的銀票所值的百分之二十。發(fā)放紙鈔出去收息是近于無本生利了。我這個非考古專家的考古所得，在中國，以金屬實物作為貨幣的準備金在唐太宗時代已經(jīng)存在。

國民黨的騙局

在揚州搜集得的國民黨時期的鈔票使我有很大的感慨。大致上，發(fā)行貨幣政府是近于全面接上了手。鈔票所見，近于一律是以銀或金作本位。然而，欺騙的意圖明確。例如在那大名鼎鼎的關金鈔票上，一元說明是一個金單位，十元是十個金單位，后來貶值，五萬元的鈔票就說明是五萬個金單位。欺騙明確，因為沒有說一個金單位是多少金。還有，整張中文的鈔票，只有“金單位”（gold unit）用英語。