民眾將約50%的收入儲(chǔ)進(jìn)銀行以備不時(shí)之需，但存款利率存在上限使得民眾對(duì)銀行或議價(jià)能力較高的國(guó)企和地方融資平臺(tái)進(jìn)行補(bǔ)貼，這意味著儲(chǔ)戶合理利益的損失。

央行行長(zhǎng)周小川曾指出，金融市場(chǎng)上的重要價(jià)格應(yīng)主要由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)決定價(jià)格有助于優(yōu)化資源配置，也有助于發(fā)展金融市場(chǎng)。但利率市場(chǎng)化受多種因素影響，將是一個(gè)漸進(jìn)的過程。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展，利率市場(chǎng)化還會(huì)繼續(xù)漸進(jìn)向前推進(jìn)。

利率市場(chǎng)化關(guān)鍵一躍：放開存款利率上限

央行認(rèn)為，取消存款利率上限是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、也是風(fēng)險(xiǎn)最大的步驟。一旦打破存款的壟斷定價(jià)格局，市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致存款利率快速上行，進(jìn)而使得銀行息差大幅壓縮。這將不利于守住系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線及穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，特別是在剛進(jìn)行過一輪“錢荒”壓力測(cè)試且金融機(jī)構(gòu)成績(jī)并不好的情況下。

根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，存款利率放開后，銀行的存款爭(zhēng)奪會(huì)非常激烈，這會(huì)提高銀行的融資成本。由于存款利率上升，貸款利率下降，商業(yè)銀行利潤(rùn)空間必將被擠壓。為了防止出現(xiàn)銀行不良貸款增多和資產(chǎn)貶值帶來的擠兌危機(jī)，一般都會(huì)建立存款保險(xiǎn)制度。

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成曾表示，可以進(jìn)一步擴(kuò)大甚至放開中長(zhǎng)期定期存款利率的上浮區(qū)間，然后再逐步擴(kuò)大短期存款利率上浮空間，直至最終放開上浮限制。從上述表態(tài)中或許可以看出利率市場(chǎng)化的路徑。

除了實(shí)施存款保險(xiǎn)計(jì)劃之外，近期內(nèi)可能推行的下一步利率市場(chǎng)化措施包括：提高存款利率上限至基準(zhǔn)利率的120%；擴(kuò)大長(zhǎng)期存款利率（如3年或5年期）的上浮區(qū)間，從而限制其對(duì)銀行利潤(rùn)的影響。

【啟示與思考】

如何理解央行本次全面放開貸款利率管制的舉措。

首先，這是中國(guó)政府通過漸進(jìn)方式推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革邁出的重要一步，有助于改革金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)方式、提高資源配置效率。一方面，貸款利率下限的完全放開，將會(huì)進(jìn)一步考驗(yàn)商業(yè)銀行的自主定價(jià)能力，從而促進(jìn)商業(yè)銀行采取更加差別化的定價(jià)策略，并進(jìn)一步完善貸款風(fēng)險(xiǎn)管理體系；另一方面，在存款利率上限依然存在的前提下放開貸款利率下限，這可能導(dǎo)致商業(yè)銀行的存貸款息差顯著收窄，從而既會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)為向風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更高的中小企業(yè)提供貸款服務(wù)，也會(huì)敦促商業(yè)銀行去積極開拓傳統(tǒng)借貸之外的其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域、加速其結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

其二，這一舉措的直接受益者是央企、大型地方國(guó)企、上市公司與部分資質(zhì)較好的政府融資平臺(tái)，而非中小民營(yíng)企業(yè)。過去兩年內(nèi)，企業(yè)貸款利率低于基準(zhǔn)利率的，僅占貸款總規(guī)模的15%左右。2013年第一季度，僅有11%的新增貸款利率低于基準(zhǔn)利率。而能夠享受到低于基準(zhǔn)利率的優(yōu)惠利率的，則是規(guī)模雄厚、信用記錄良好、享受政府隱含擔(dān)保的央企、大型地方國(guó)企、上市公司與部分優(yōu)質(zhì)政府融資平臺(tái)。貸款下限的取消，既有助于一些中小規(guī)模商業(yè)銀行通過降低貸款利率來吸引大企業(yè)客戶，也有助于商業(yè)銀行整體從企業(yè)債等直接融資市場(chǎng)上爭(zhēng)取大企業(yè)客戶。然而，這必然是以存貸款息差的進(jìn)一步收窄為代價(jià)的。

其三，取消對(duì)農(nóng)信社的貸款利率上限管制，這一方面顛覆了傳統(tǒng)上對(duì)高利貸（超過基準(zhǔn)利率4倍）的定義，另一方面能夠幫助農(nóng)信社更好地覆蓋小微企業(yè)貸款與三農(nóng)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。這有助于增加小微企業(yè)與農(nóng)業(yè)的貸款可獲得性，從而降低小微企業(yè)與農(nóng)業(yè)的真實(shí)貸款成本。不過，全面提升農(nóng)信社的風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部治理水平，是更好地發(fā)揮農(nóng)信社為中小客戶提供金融支持的前提條件。

其四，這一舉動(dòng)相當(dāng)于間接地、局部地降息。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍在下行、經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)力疲弱，需要宏觀政策的適度放松。然而，貨幣政策調(diào)整又受到房?jī)r(jià)全面上漲、制造業(yè)產(chǎn)能過剩、短期資本外流的制約，央行在下調(diào)基準(zhǔn)利率方面遭遇掣肘。在這一背景下取消貸款利率限制，有助于降低企業(yè)的真實(shí)融資成本，從而穩(wěn)定投資增速。不過如前所述，一方面能夠享受優(yōu)惠利率的企業(yè)是有限的，另一方面央行并未放開個(gè)人住房利率貸款的下限，能夠從中直接獲益的群體是有限的，這甚至可能強(qiáng)化當(dāng)前“國(guó)強(qiáng)民弱”的企業(yè)格局。

利率市場(chǎng)化通常會(huì)伴隨著金融風(fēng)險(xiǎn)的上升。例如，日本的經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化導(dǎo)致的存貸款利差收窄，使得商業(yè)銀行不得不將更多資金投入更具風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)市場(chǎng)，從而最終形成了資產(chǎn)價(jià)格泡沫。因此，在利率市場(chǎng)化的過程中，中國(guó)政府應(yīng)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，以避免金融市場(chǎng)內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的累積乃至爆發(fā)。

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