退出不慎或招三大風(fēng)險(xiǎn)

在連續(xù)五年的寬松貨幣政策之后，美聯(lián)儲(chǔ)面臨大考，一旦收緊貨幣政策操作不當(dāng)，至少將從沖擊資本市場(chǎng)、提高國(guó)債償還利息和影響樓市復(fù)蘇等途徑給美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成逆風(fēng)。

首先，在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，財(cái)政政策空間局促，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革因?yàn)橐獱奚唐诶娑七M(jìn)艱難，貨幣政策成為了很多國(guó)家所謂的“城中唯一游戲”。作為唯一游戲的主宰者，伯南克等發(fā)達(dá)國(guó)家央行行長(zhǎng)的一言一行都能可能引發(fā)股市的過山車行情，目前資本市場(chǎng)已經(jīng)患上“伯南克依賴癥”。

伯南克５月２２日在美國(guó)國(guó)會(huì)聽證會(huì)上暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能要縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃規(guī)模，紐約股市旋即下挫，日本股市迎來“黑色星期四”。伯南克６月１９日講話后，紐約股市三大股指均以大跌收盤。美國(guó)股市走高是美國(guó)家庭財(cái)富近期創(chuàng)歷史新高的主要推動(dòng)力，股市一旦由牛市轉(zhuǎn)入熊市，將會(huì)打破近年來逐漸累積的財(cái)富效應(yīng)并沖擊民眾消費(fèi)支出意愿。

（圖片：美聯(lián)儲(chǔ)大樓）

其次，美國(guó)政府一直處在寅吃卯糧的“負(fù)債運(yùn)營(yíng)”狀態(tài)，美國(guó)公共債務(wù)總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）的比重是發(fā)達(dá)國(guó)家中為數(shù)不多仍在上升的國(guó)家。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算局的最新預(yù)測(cè)顯示，即便到了２０２３年，美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字占ＧＤＰ的比例也將處于３％的國(guó)際警戒線之上。美聯(lián)儲(chǔ)超過１.９萬億美元的持有額已使其成為全球最大的美國(guó)國(guó)債官方持有者，債務(wù)貨幣化跡象明顯，贊成美聯(lián)儲(chǔ)大量持有美國(guó)國(guó)債和維持低利率政策的華盛頓政治力量強(qiáng)大。

美國(guó)國(guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)，但投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)要減少購債或醞釀加息，將迅速推高美國(guó)國(guó)債收益率，美國(guó)財(cái)政部的國(guó)債付息成本將陡增，財(cái)政狀況剛有轉(zhuǎn)好跡象的白宮將成為輸家。

最后，樓市復(fù)蘇是此輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的亮點(diǎn)，也是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的著力點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)如果過早收緊政策閘門，將給處在進(jìn)行時(shí)的樓市復(fù)蘇澆冷水。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)所持有的抵押貸款支持證券（ＭＢＳ）超過１.１萬億美元，如果再按每月４００億美元的速度擴(kuò)容，在今年底將達(dá)到約１.５萬億美元。美國(guó)智庫外交學(xué)會(huì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目主任本•斯泰爾認(rèn)為，到今年底，美聯(lián)儲(chǔ)所持有的ＭＢＳ將占到市場(chǎng)總量的近三成，ＭＢＳ的流動(dòng)性不及美國(guó)國(guó)債，美聯(lián)儲(chǔ)的任何減持動(dòng)作將擾亂市場(chǎng)。（完）

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