國際知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家張五常撰文：如果單從房地產(chǎn)之價(jià)論財(cái)富，今天的中國是明顯地比美國為高——不僅樓價(jià)較高，高樓大廈也遠(yuǎn)比美國為多。

人類的重要資源只有兩種。其一是作為萬物之靈的腦子（包括人力），其二是土地（包括礦物）。歷久以來，一個(gè)腦子了得的人備受贊揚(yáng)，但一個(gè)大地主則屢遭唾罵，有什么風(fēng)吹草動(dòng)，要被殺頭的，大地主走在前頭！

然而，稀缺不足的局限不論，土地值錢是因?yàn)槿祟惖哪X子能想出怎樣用，有層出不窮的產(chǎn)品。就是在人煙稠密的今天，地球上絕大部分的土地不值錢。人類腦子之外，所在地點(diǎn)與經(jīng)濟(jì)制度是土地值錢的原因。

歷史經(jīng)驗(yàn)說土地之價(jià)與知識增長掛鉤

回顧歷史，我們知道曾經(jīng)有很長的年代，土地的收入回報(bào)率——即是租金加地價(jià)上升——不容易超越市場的利息率。從市場競爭的均衡角度看，投資買地的收入回報(bào)率應(yīng)該與利息率相等。

但上世紀(jì)七十代有跟進(jìn)地價(jià)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者發(fā)現(xiàn)，地球上推行市場經(jīng)濟(jì)的地方，地價(jià)的上升加租金收入，在地價(jià)的百分比上有高于利息率的傾向。

這現(xiàn)象需要解釋，因?yàn)槌私?jīng)濟(jì)與市價(jià)的波動(dòng)，市場對前景的預(yù)期應(yīng)該算進(jìn)了地價(jià)，怎會(huì)出現(xiàn)投資于土地的回報(bào)率高于利息率或其他的投資呢？

這問題當(dāng)年我跟阿爾欽及一些同事研討過，得到的答案是人類的科技發(fā)展比市場預(yù)期的來得快。那是上世紀(jì)七十年代中期的看法。

今天回顧，這看法應(yīng)該對：人類腦子想出來的先進(jìn)科技提升了產(chǎn)品的價(jià)值，好一部分的升幅轉(zhuǎn)到地價(jià)那邊去。

尤其是，人的生命短暫，但科技的發(fā)明可以累積，這累積帶來的財(cái)富要放進(jìn)哪里呢？一個(gè)明顯的選擇是土地，因?yàn)橥恋厥秦?cái)富累積其中的一個(gè)重要倉庫。

至于市場對前景的預(yù)期，我們事后作判斷免不了有武斷的成份——雖然可以加進(jìn)看得到的局限轉(zhuǎn)變來支持這判斷。

這里我要指出，二戰(zhàn)之后的六十多年中，人類的科技知識增長的確近于神話，而這些年數(shù)碼科技的演進(jìn)應(yīng)該更是遠(yuǎn)超市場昔日的預(yù)期了。