金融評級中國模式

德國總理默克爾在接受德國電視一臺的采訪時也表示：“從中期來說，歐洲也應有一家評級機構，這是很重要的?現(xiàn)在中國人就有自己的評級公司。”默克爾所說的中國評級公司是成立于1994年的大公國際資信評估公司，這家民營企業(yè)現(xiàn)約占中國信用評級市場份額20%，其余則基本由三巨頭的中國子公司控制。

2010年7月，大公國際資信評估有限公司首次發(fā)布了對全球50個國家的主權信用評級報告。作為第一份“非西方主權評級”，大公評級報告引起國際市場一片熱議。有西方媒體指出，這份評級報告的發(fā)布，反映了外界對西方評級機構的普遍不滿。這份報告中，最引人注目的莫過于大公給予美國的信用評級低于中國。中國信用等級AA+，而美國信用級別則為AA并持“負面”展望。

與三大評級機構的同類評級相比，大公主權評級的異質性達到54%。主要差異集中在兩類國家：大公對于政治穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展的新興經(jīng)濟體的信用評級高于三大評級機構，如中國、巴西、印度、俄羅斯等；而經(jīng)濟增長放緩、債務負擔過重的發(fā)達國家，則低于三大評級機構，如美國、英國、法國、加拿大等。

大公國際總裁關建中對此解釋，與三大評級機構進行主權評級時過于強調政治體制、人均GDP、市場開放程度與獨立的央行等因素不同，大公更加重視兩個層面，即一國的綜合體制實力和一國主權政府的財政狀況。王一鳴教授表示，盡管大公的評級方法和技術還有諸多差距，但“市場評估的準確性需要靠多家競爭而不斷提高，對可能人為操縱形成制衡，中國沒有太注重評級市場，很晚才醒悟過來”。

合作評級路漫漫

1997年起，泰國、菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞等國均遭受嚴重打擊，經(jīng)濟大幅衰退。日本、韓國也遭遇沖擊，一批銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。香港在大陸的全力支持下方得保全。

亞洲國家經(jīng)此打擊，痛定思痛，深感信用評級話語權旁落的巨大危害，決定培育本國的評級機構。如日本、韓國、馬來西亞等不允許外資進入評級領域，或嚴格控制外資的控股比例，準入條件和評級范圍。在巨大的危機過后，各國都意識到單打獨斗顯然沒有出路。多國進行跨國合作，才能維護本國和本地區(qū)的金融安全。

在此背景下，于2001年9月14日，在亞洲開發(fā)銀行總部成立了亞洲評級協(xié)會（Association of Credit Rating Agencies in Asia，ACRAA），這是國際上第一個洲一級的評級協(xié)會組織，旨在推進熟悉地區(qū)經(jīng)濟、社會情況的亞洲各經(jīng)濟體的評級機構展開合作，發(fā)展區(qū)域性評級機構，為亞洲債券市場的進一步發(fā)展提供服務。

至今，亞洲評級協(xié)會已有中國、日本、韓國、印度、巴基斯坦、泰國、馬來西亞、印度尼西亞、哈薩克斯坦、菲律賓、孟加拉、斯里蘭卡等國家和中國臺北地區(qū)等30家評級機構。然而，亞洲評級協(xié)會盡管促進了各國評級行業(yè)的交流，但在最關鍵的爭奪國際評級話語權方面鮮有建樹。其原因在于協(xié)會成員國市場沒有一體化，自然評級行業(yè)也就無法從交流升華到合作，再進一步培育出區(qū)域性的評級機構。而其中的東盟國家，雖然有自由貿(mào)易區(qū)，但整體力量太過弱小，即使有區(qū)域性機構，仍遠不是美國三大機構的對手。

2012年10月24日，來自中國、美國和俄羅斯的三家獨立評級機構在北京聯(lián)合舉行發(fā)布會，發(fā)起成立一個新型國際評級組織——“世界信用評級集團”。俄羅斯是屢屢受到金融危機沖擊的國家，也經(jīng)常被三大評級機構“指指點點”。因此，也有非常迫切的爭奪評級話語權的需求。

參加本次合作的俄羅斯信用評級公司（RusRating）是俄羅斯最大的獨立評級機構。該公司于2001年在莫斯科成立，主要從事銀行、融資租賃公司、銀行債券的評級工作，對銀行業(yè)進行分析，特別是對俄羅斯銀行業(yè)進行整體評估，還曾與成立于哈薩克斯坦、亞美尼亞的獨立評級機構KzRating、AmRating組成“環(huán)球評級集團”。該公司每年與俄羅斯地區(qū)銀行協(xié)會聯(lián)合舉辦俄羅斯銀行業(yè)會議，其報告是外界觀察俄羅斯銀行的重要參考。它雖然沒有國家主權信用評級的經(jīng)驗，但在原蘇聯(lián)國家內(nèi)具有很大的影響力。

伊根-瓊斯（Egan Jones）是美國一家獨立評級機構，完全由投資者資助，不接受公司發(fā)行的債券，以避免所謂的“利益沖突”。2011年，伊根-瓊斯先于標準普爾將美國評級從AAA下調至AA+，2012年4月，伊根-瓊斯因為不看好美國公共債務的可持續(xù)性，再度下調美國評級至AA。結果，就在伊根-瓊斯第二次下調美國評級后，美國證券交易委員會（SEC）就向該機構提起訴訟，指控其“涉嫌虛假陳述”。然而，伊根-瓊斯之后繼續(xù)對各國進行評級，準確預計了歐洲多國的經(jīng)濟形勢，例如三度下調西班牙的評級，還下調了意大利評級。

此外，伊根-瓊斯還是世界上最先下調世通公司和安然公司評級的機構。世通公司曾是美國第二大長途電話公司，2002年曝出虛報利潤的假賬丑聞，于2003年倒閉。安然公司曾是全球最大的天然氣和電力公司、最大的能源交易商，2001年也曝出虛報利潤的丑聞，當年即告倒閉。

可見，與俄羅斯信用的聯(lián)合可以將話語權、影響力有效地輻射至原蘇聯(lián)國家，特別重要的是幫助上合組織的中亞成員國穩(wěn)定金融形勢。而與伊根-瓊斯的聯(lián)合，可謂是“到敵人后方去”的行動。這一戰(zhàn)略合作的成效如何，我們拭目以待。