二、經(jīng)濟穩(wěn)定增長與通貨膨脹

市場經(jīng)濟是貨幣經(jīng)濟，一切經(jīng)濟活動都要用貨幣來充當(dāng)交易媒介。若貨幣數(shù)量不能滿足經(jīng)濟總量，部分商品和勞務(wù)的價值就不能順利實現(xiàn)，生產(chǎn)就會受到抑制。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主薩繆爾森、索洛都認(rèn)同菲利普斯曲線②，充足的貨幣數(shù)量被公認(rèn)為是實現(xiàn)充分就業(yè)的必要條件。

1988年法國諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主莫里斯·阿萊通過分析1700—1913年英國的經(jīng)濟增長與物價之間的關(guān)系以及縝密的數(shù)理推導(dǎo)，得出生產(chǎn)增長率與價格增長速度完全不相關(guān)的結(jié)論。從動態(tài)均衡的角度看，盡管實際收入增長水平與名義國民收入增長率相關(guān)，但實際收入的增長率卻與后者無關(guān)③。根據(jù)阿萊的理論，實際收入的增長率取決于技術(shù)進步。要確保信貸貨幣經(jīng)濟制度下實現(xiàn)無通脹的經(jīng)濟增長，貨幣政策必須在收入增長最大化與價格穩(wěn)定之間搭成折中。由于使得實際生產(chǎn)量達到潛在最大產(chǎn)量的名義收入增長率為9.3％，據(jù)此可估算一個適當(dāng)?shù)耐ㄘ浥蛎浡省Ｈ粢粐鴮嶋H收入增長率為6％，則該國能夠確保獲得最高產(chǎn)量的價格增長率應(yīng)控制在3.3％左右。

實踐證明，通貨緊縮使得企業(yè)的收入預(yù)期無法實現(xiàn)，易導(dǎo)致停工、減產(chǎn)和裁員，其對經(jīng)濟增長的危害高于通貨膨脹。因此，貨幣供給略大于實際產(chǎn)量的需求是明智的，按照貨幣學(xué)派倡導(dǎo)的單一貨幣規(guī)則，貨幣增長速度應(yīng)該等于經(jīng)濟增長率加上通貨膨脹率。

然而，多高的通貨膨脹率才是適度的呢？這取決于一國居民的持幣習(xí)慣，以及經(jīng)濟市場化程度決定的貨幣流通速度。阿萊認(rèn)為，發(fā)達國家適度的通貨膨脹率應(yīng)在1％左右。由于中國處于經(jīng)濟貨幣化過程中，銀行卡、電子貨幣的使用范圍局限在城市，貨幣流通速度低于發(fā)達國家，特別是金融危機以來，我國加速了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，存量資本交易以及沉沒成本④ 需要更多的貨幣，貨幣流通速度也可能因此減慢，考慮到這些特殊因素，中國政府將通貨膨脹率目標(biāo)確定為3％，這是符合經(jīng)濟學(xué)原理和具體國情的。

三、實現(xiàn)無通脹的經(jīng)濟增長的幾點建議

在紙幣制度下，中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣，銀行在提取很小比例的存款準(zhǔn)備金后，將居民存款用來放貸，不斷地形成派生存款和貨幣供給。這種建立在人們對銀行充分信任基礎(chǔ)上的現(xiàn)代信貸制度，本質(zhì)上具有潛在的不穩(wěn)定性。一方面，銀行的盈利動機促使其過度放貸，引起通脹；另一方面，人們對銀行的信任完全依賴于心理機制，容易受到經(jīng)濟周期性波動的干擾，導(dǎo)致擠兌和銀行危機。正是銀行家為了增加流動性、降低存款準(zhǔn)備金的硬性約束的過度金融創(chuàng)新行為，大大提高了銀行的杠桿比率，導(dǎo)致信用資金極度膨脹，推高了大宗商品的價格，制造了巨大的房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫，最終導(dǎo)致了2008年的全球金融危機。因此，一國經(jīng)濟能否實現(xiàn)無通脹的經(jīng)濟增長，關(guān)鍵在于該國的央行能否按照實際經(jīng)濟增長來制定通貨膨脹目標(biāo)，在于該國的銀行信貸規(guī)模增長能否控制在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，既能確保經(jīng)濟增長所需的貨幣供給，又能避免通貨膨脹或金融危機對經(jīng)濟增長造成的人為干擾。

根據(jù)“十二五”經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，我國將實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型，減少經(jīng)濟的對外依賴成都，提高消費對經(jīng)濟的拉動作用。為了提高生產(chǎn)效率，將大力發(fā)展要素市場，建設(shè)國際金融中心，推動資本市場發(fā)展，加快人民幣國際化進程。一旦直接融資超過間接融資，資金融通的規(guī)模、速度就會改變，一旦人民幣充當(dāng)國際儲備貨幣，貨幣供求關(guān)系就會呈現(xiàn)出前所未有的變化。貨幣流通速度的提高和來自國外的人民幣供求，可能對國內(nèi)經(jīng)濟增長造成強烈的短期沖擊，使得通脹偏離其長期趨勢。因此，本文建議采取以下措施，以實現(xiàn)無通脹的經(jīng)濟增長：

第一，改變央行的貨幣政策重點，由控制M[,2]為主轉(zhuǎn)向調(diào)控利率為主，將價格型管理作為貨幣政策的主要手段，并輔之以數(shù)量型管理手段，以便適應(yīng)資本市場配置資金作用擴大情況下控制貨幣數(shù)量的需要，為實現(xiàn)3％的通脹目標(biāo)奠定堅實的制度基礎(chǔ)。