首先，會(huì)促進(jìn)美國(guó)的貿(mào)易平衡。美國(guó)的貿(mào)易從去年年底的情況來(lái)看，如果扣除了石油進(jìn)口，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易平衡。我們知道貿(mào)易逆差一直是美國(guó)面臨的大問(wèn)題，如果不再大量進(jìn)口石油，有助于扭轉(zhuǎn)巨額貿(mào)易逆差的狀況，對(duì)美國(guó)的貿(mào)易平衡、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常有利。

其次，美國(guó)的政治和軍事的騰挪空間擴(kuò)大，用各種手段操控世界、影響其他國(guó)家的空間會(huì)更加大。美國(guó)政府歷來(lái)都想控制中東和石油，對(duì)中東國(guó)家采取了各種各樣的手段，打拉結(jié)合，美國(guó)認(rèn)為誰(shuí)控制中東石油誰(shuí)就控制了世界。

從近年中東石油對(duì)美國(guó)的影響力來(lái)看，其實(shí)是在下降的，雖然有波動(dòng)，各年情況不一樣，但大體上在13%左右。我國(guó)的石油進(jìn)口有50%來(lái)自中東地區(qū)。因此中東地區(qū)如果出問(wèn)題，受影響最大的是中國(guó)而不是美國(guó)。中東國(guó)家沒(méi)有別的只有石油，要打擊美國(guó)就只有用石油作為武器。現(xiàn)在美國(guó)對(duì)中東的石油依存度在不斷降低，也就是說(shuō)中東國(guó)家影響美國(guó)、反制美國(guó)的手段在減少，美國(guó)可以更加隨意地在中東制造一些事端，給中國(guó)帶來(lái)不利影響。

此外，也會(huì)進(jìn)一步加大中東國(guó)家包括中國(guó)對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的依存度，中國(guó)所受的影響可能是間接的。美國(guó)歷來(lái)采取中東石油安全戰(zhàn)略，向中東的產(chǎn)油國(guó)開(kāi)放金融市場(chǎng)，吸納中東國(guó)家依靠出售石油得來(lái)的巨額美元，這樣中東國(guó)家對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的依存度就會(huì)不斷增加。

第三個(gè)判斷，美元中長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)，會(huì)給中國(guó)帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)。美元未來(lái)究竟是升值還是貶值，學(xué)術(shù)界到現(xiàn)在還有不同的看法和討論。直到去年大家普遍的看法是美元走向貶值的，因?yàn)樗羞@么大的巨額債務(wù)、財(cái)政赤字，最大的可能性是美國(guó)通過(guò)美元貶值來(lái)賴(lài)帳。但現(xiàn)在看來(lái)，好像情況不是這樣。今年美元有可能升值，當(dāng)然升值的過(guò)程中可能呈現(xiàn)一種波動(dòng)上升的態(tài)勢(shì)，它不會(huì)是一條直線式的簡(jiǎn)單升值。做出這個(gè)判斷有如下幾點(diǎn)原因。

第一個(gè)原因，從現(xiàn)在的情況看，強(qiáng)勢(shì)美元可能更符合美國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略利益。在今后的幾年內(nèi)，美國(guó)政府的首要任務(wù)還是改善經(jīng)濟(jì)，不但要使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還要抑制通脹。那么該如何做呢？一是發(fā)貨幣，寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，這是比較簡(jiǎn)單的手段，而且美國(guó)也不用承擔(dān)很大的成本。美國(guó)超發(fā)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在看來(lái)已經(jīng)被全球所承擔(dān)。二是繼續(xù)借債，吸收外部資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前看借錢(qián)既可以比較有效抑制通貨膨脹，同時(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)就業(yè)也是有好處的。發(fā)貨幣這個(gè)做法，也就是賴(lài)帳的做法，有一個(gè)比較大的問(wèn)題，中國(guó)雖然持有很多美國(guó)國(guó)債，但美國(guó)的親密伙伴也持有很多美國(guó)國(guó)債，如果美元貶值，傷害的就不只是中國(guó)的利益，還傷害了伙伴的利益。

美元升值對(duì)打擊其他區(qū)域貨幣（包括歐元和人民幣）都是有效的，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)這也是美國(guó)的戰(zhàn)略利益所在。當(dāng)然，美元升值是有負(fù)面作用的，最大的負(fù)面作用就是出口，對(duì)出口是不利的。但如果美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，就業(yè)崗位也增多了，多借點(diǎn)債對(duì)它來(lái)說(shuō)其實(shí)不是很大的問(wèn)題。    

第二個(gè)原因，從美元的走勢(shì)規(guī)律來(lái)看。從1973年年底、1974年初開(kāi)始看起，到目前為止美元已經(jīng)走過(guò)了兩個(gè)完整的周期，路線基本上都是一樣的，下跌、振蕩、筑底、再下降、再上升，是波浪前進(jìn)的?，F(xiàn)在我們看到美元已經(jīng)在第三輪周期的底部，而且近期美元的匯率在上升。從規(guī)律來(lái)講，美元可能進(jìn)入新的上升周期。

如果美元從中期來(lái)看是升值的話，會(huì)給中國(guó)帶來(lái)很大的影響。美元貶值時(shí)大家一直在講，我國(guó)大量的外匯儲(chǔ)備也跟著貶值，風(fēng)險(xiǎn)很大。那么美元升值對(duì)我國(guó)無(wú)疑是有好處的，但也有很多的問(wèn)題。

首先是出口，因?yàn)槿嗣駧烹m然是硬朗的貨幣，但硬朗的貨幣里面美元是占大頭，所以美元升值意味著人民幣也會(huì)跟著升值。人民幣跟著升值，對(duì)我國(guó)出口的壓力一定很大，會(huì)影響出口的外貿(mào)企業(yè)以及產(chǎn)品部分或者相當(dāng)部分面向國(guó)際市場(chǎng)的制造業(yè)企業(yè)，比如我國(guó)的家電企業(yè)一定會(huì)受到很大的影響。

美元升值也會(huì)影響美國(guó)的出口，而美國(guó)是不會(huì)甘心本國(guó)的出口受到很大沖擊的。既然不能通過(guò)貶值來(lái)促進(jìn)出口，美國(guó)可能會(huì)通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)的方式來(lái)壓制它的競(jìng)爭(zhēng)國(guó)，實(shí)現(xiàn)自己出口的比較好的增長(zhǎng)，那么未來(lái)貿(mào)易戰(zhàn)的可能性也會(huì)增大。

其次是就業(yè)，如果人民幣跟隨美元升值的話，有可能中資和外資投資的企業(yè)都會(huì)遇到困難，這會(huì)直接影響到中國(guó)的就業(yè)。就業(yè)也是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，一方面低端的崗位很多，招不到人；另外一方面大學(xué)生就業(yè)非常困難。

再次是資產(chǎn)泡沫，美元升值有可能會(huì)帶來(lái)產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，因?yàn)樯抵髸?huì)有一定的財(cái)富效應(yīng)，有可能會(huì)在局部地區(qū)加劇資產(chǎn)泡沫。當(dāng)然還有一種可能性，比如美元貶值的時(shí)候很多熱錢(qián)流向中國(guó)境內(nèi)，美元升值會(huì)使熱錢(qián)流動(dòng)的方向出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，某些局部市場(chǎng)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫破滅也是有可能的。特別是中國(guó)現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場(chǎng)正處于僵持狀態(tài)，在這種情況下，國(guó)際熱錢(qián)的快速流動(dòng)可能會(huì)加劇我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)的復(fù)雜性。

第二，歐洲。

歐洲仍然在債務(wù)危機(jī)中掙扎，在今年是很難見(jiàn)到曙光的。歐洲經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率是2%，但從2011年的三季度和四季度來(lái)看，歐洲經(jīng)濟(jì)由于歐債危機(jī)的問(wèn)題，開(kāi)始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)減速，在四季度出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。在歐元區(qū)有九個(gè)成員國(guó)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)萎縮，就是負(fù)增長(zhǎng)，其中五個(gè)成員國(guó)是連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，陷入衰退，這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。歐洲的銀行也是有問(wèn)題的，歐盟監(jiān)管局提出明確要求，今年六月底以前，一級(jí)資本充足率要達(dá)到9%，原來(lái)是7%就差不多過(guò)關(guān)了，現(xiàn)在要求達(dá)到9%。這樣對(duì)歐洲銀行來(lái)說(shuō)，要籌集2.4萬(wàn)億美元的資本金來(lái)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的要求。另外，今年7000多億的歐元是歐洲銀行自己發(fā)行的債券，這個(gè)債權(quán)到期之后，還要繼續(xù)籌資，因?yàn)檫€沒(méi)有走出困境。但現(xiàn)在資本市場(chǎng)籌資難度是很大的，由于大家信心不足，高負(fù)債國(guó)家發(fā)行債券很多發(fā)不出去，德國(guó)連國(guó)債也發(fā)不出去。股市也是波動(dòng)比較大。

由于歐洲銀行業(yè)還沒(méi)有走出困境，現(xiàn)在銀行之間還是極度不信任，不信任的結(jié)果就是誰(shuí)也不借錢(qián)給別人，有錢(qián)也不借。在這種情況下，銀行要籌集資本或者籌集流動(dòng)資金，短期之內(nèi)只能依靠歐洲央行，中長(zhǎng)期必須通過(guò)出售資產(chǎn)和收縮海外貸款和投資回收資金。如果歐洲央行真正開(kāi)始（其實(shí)已經(jīng)有一些跡象）大規(guī)模出售資產(chǎn)、收縮海外貸款，那對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生重大的負(fù)面影響。歐洲央行的第一個(gè)大客戶(hù)是東歐，第二個(gè)大客戶(hù)是拉美，亞洲也有一點(diǎn)但不多。對(duì)中國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，歐洲銀行的這種困境，給我們帶來(lái)新的機(jī)遇，在他們大量出售資產(chǎn)的時(shí)候，我們可以低價(jià)收購(gòu)。

從失業(yè)率的情況看，多數(shù)歐元區(qū)國(guó)家還處在10%左右的高水平。今年一月份歐元區(qū)的平均失業(yè)率是10.7%，比去年12月份又有提高，是過(guò)去14年的最高水平。這里面只有德國(guó)大概是5%-6%的失業(yè)率，而希臘的失業(yè)率超過(guò)20%，西班牙的失業(yè)率超過(guò)22%。大多數(shù)年輕人找不到工作，這個(gè)問(wèn)題非常嚴(yán)重，可能會(huì)給社會(huì)帶來(lái)一些不良影響。

從PMI來(lái)看，歐洲的國(guó)家大多數(shù)都在50%以下，就是說(shuō)歐洲的經(jīng)濟(jì)體大體上還處在收縮時(shí)期。但從二月份的情況來(lái)看，有所好轉(zhuǎn)，PMI的指數(shù)從48.8%上升到49%，雖然只有0.2%的微弱上漲，總算是在信心方面給大家一些支撐。

從歐洲債務(wù)危機(jī)救助的情況來(lái)看，要真正解決歐債危機(jī)，道路還是比較漫長(zhǎng)的。

首先，簡(jiǎn)要回顧一下去年十月份以來(lái)歐債危機(jī)的發(fā)展情況。在十月以后歐債危機(jī)加速惡化，前面已經(jīng)講到，有九個(gè)國(guó)家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)收縮，就是經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長(zhǎng)。債務(wù)問(wèn)題非常突出，銀行狀況也不好，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了直接的負(fù)面影響。在這種情況下，去年十月底歐盟達(dá)成了一攬子協(xié)議，第一項(xiàng)主要內(nèi)容是希臘債務(wù)賴(lài)帳50%。第二項(xiàng)主要內(nèi)容是擴(kuò)大歐洲金融穩(wěn)定基金，這個(gè)歐洲金融穩(wěn)定基金是2010年5月成立的，當(dāng)時(shí)規(guī)模是4400億歐元，在去年十月底的歐盟峰會(huì)上決定把它擴(kuò)大到一萬(wàn)億，就是擴(kuò)大它的救助能力。第三項(xiàng)主要內(nèi)容是提高歐洲銀行一級(jí)核心資本充足率，提升銀行體系的健全性。當(dāng)時(shí)看起來(lái)一攬子協(xié)議給了市場(chǎng)一點(diǎn)信心。

2011年11月1日，希臘總理宣布全民公決，因?yàn)橄ＥD接受的援助伴有非?？量痰臈l件，政府決定不了，只好全民公決，當(dāng)時(shí)就引發(fā)了金融市場(chǎng)和社會(huì)的動(dòng)蕩。

2011年11月下旬，法國(guó)也開(kāi)始出問(wèn)題，大家忽然發(fā)現(xiàn)法國(guó)的債務(wù)很高，它的債務(wù)僅次于美國(guó)、意大利、日本，債務(wù)總額高達(dá)1.75萬(wàn)億歐元，占GDP的87%。法國(guó)的問(wèn)題在于外債比較高，外債占GDP的比重超過(guò)了50%，也就是說(shuō)整個(gè)債務(wù)比例中有60%的債務(wù)是為外國(guó)人所有的（這一點(diǎn)和日本不一樣），這意味著什么呢？就是外國(guó)的債務(wù)持有人，很容易通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)拋售它的債券，很容易給法國(guó)的金融體系帶來(lái)不穩(wěn)定因素。所以評(píng)級(jí)公司就說(shuō)法國(guó)要出問(wèn)題了，要把法國(guó)的評(píng)級(jí)下調(diào)。

在這種情況下，歐洲央行在2011年12月20日左右緊急推出了一個(gè)長(zhǎng)期再融資操作，這個(gè)長(zhǎng)期再融資操作實(shí)際上就是歐洲式的量化寬松貨幣政策。它和美國(guó)的做法不太一樣，它是計(jì)劃分兩次投放利率只有1%的貸款，原來(lái)是一年期延長(zhǎng)到三年期，這是一個(gè)措施。第二個(gè)措施就是把銀行的存款準(zhǔn)備金率由2%降到1%，我國(guó)是20%多的存款準(zhǔn)備金率，它是由2%降低1%。這個(gè)1%又可以釋放一千億歐元的流動(dòng)性。第三個(gè)做法是放寬抵押品的條件。

到目前為止這兩輪操作都已經(jīng)做完了，第一輪的操作在去年12月21日，有五百多家銀行參與，它們從歐洲銀央行獲取貸款，貸款總額是4890億歐元。第二輪的操作是2012年2月29日，有800家銀行向歐洲央行貸款。這就說(shuō)明歐盟的銀行體系還是有問(wèn)題，第一輪五百多家，第二輪八百多家，越來(lái)越多的銀行去中央銀行借錢(qián)不是好事情，而且貸款總額達(dá)到5295億。兩輪加起來(lái)，總量超過(guò)一萬(wàn)億歐元，相當(dāng)于做了一萬(wàn)億歐元的量化寬松貨幣政策。

希臘在今年三月中旬有一百多億的債務(wù)到期，如果到時(shí)它不能償還的話，就可能全面違約。所以在今年2月21日，歐洲的財(cái)長(zhǎng)會(huì)議經(jīng)過(guò)討價(jià)還價(jià)，終于通過(guò)了對(duì)希臘1300億歐元的新貸款協(xié)議，這是第二批。第一批是1100億，現(xiàn)在有人說(shuō)可能還會(huì)有第三批，但德國(guó)人說(shuō)堅(jiān)決不愿意再放第三批貸款了。

現(xiàn)在對(duì)于歐元區(qū)的歐洲債務(wù)救助有這么一些問(wèn)題。首先，救助方式和美國(guó)是不一樣的。美國(guó)量化寬松的救助方式等于把錢(qián)給了銀行，并且不讓銀行還，這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)就一舉解決了不良債務(wù)問(wèn)題。歐洲銀行是我借錢(qián)給你，但是要還的，只不過(guò)利率很低。借錢(qián)的目的是注入流動(dòng)性，因?yàn)殂y行沒(méi)有流動(dòng)性就死掉了?，F(xiàn)在結(jié)果也不一樣，美國(guó)不讓銀行還錢(qián)，結(jié)果美國(guó)的公共債務(wù)急劇上升，但銀行把不良資產(chǎn)剝離了，和我國(guó)處理不良資產(chǎn)是差不多的，目的是讓銀行體系安全。而歐洲只是把問(wèn)題往后推，所以有人說(shuō)歐洲央行的這一切救助措施是把急性病變成慢性病，根本問(wèn)題并沒(méi)有解決。

歐洲央行的救助措施都是以削減赤字和緊縮財(cái)政為條件，這點(diǎn)很容易理解，德國(guó)肯定不愿意無(wú)條件把錢(qián)拿出來(lái)。削減赤字、減少財(cái)政支出又與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間存在矛盾，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇在很大程度依靠擴(kuò)張性的財(cái)政政策。如果接受援助的國(guó)家必須遵守這個(gè)規(guī)定，有可能經(jīng)濟(jì)會(huì)再度陷入衰退。