今天跟大家共同探討經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的問(wèn)題，我首先聲明今天我講的只是一個(gè)學(xué)者的觀(guān)察和思考，主要講三個(gè)問(wèn)題：第一，面對(duì)金融危機(jī)，我國(guó)為什么要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式；第二，近期國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)我國(guó)的影響；第三，2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)。

我國(guó)為什么要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

自2008年開(kāi)始的由美國(guó)次貸危機(jī)引起的危機(jī)是自上世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的一次危機(jī)。這次危機(jī)的發(fā)展是從次貸危機(jī)發(fā)展到債務(wù)危機(jī)，再發(fā)展到流動(dòng)性危機(jī)，然后發(fā)展到信用危機(jī)。從范圍上講是從美國(guó)向世界各國(guó)擴(kuò)散，從虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蔓延，造成了一次嚴(yán)重的全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

面對(duì)金融危機(jī)，世界各國(guó)都采取經(jīng)濟(jì)刺激的辦法，我國(guó)也不例外，大家還記得2008年11月我們啟動(dòng)了4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。根據(jù)我的研究，如果沒(méi)有4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的話(huà)，2009年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能只有2.4%。由于有了這個(gè)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，我們達(dá)到了9.2%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。但是任何事物都有兩面性，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的負(fù)面效應(yīng)開(kāi)始在2010年和2011年逐步顯現(xiàn)。

造成負(fù)面效應(yīng)的第一個(gè)原因是投資過(guò)高增長(zhǎng)。2009年投資增長(zhǎng)了30.1%，總量達(dá)到了22.5萬(wàn)億美元，幾乎占GDP的70%。2009年9.2%的增長(zhǎng)里面8.7%是投資拉動(dòng)的，消費(fèi)的貢獻(xiàn)是4%。凈出口簡(jiǎn)單說(shuō)就是外貿(mào)的貢獻(xiàn)是負(fù)的3.5%。

這樣大量投資的負(fù)面效應(yīng)是什么？第一個(gè)負(fù)面效應(yīng)是產(chǎn)能的過(guò)剩。根據(jù)有關(guān)方面的資料，我們24個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)中有21個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩。第二個(gè)負(fù)面效應(yīng)是庫(kù)存的積壓。產(chǎn)能過(guò)剩，外需減少，當(dāng)然庫(kù)存積壓的問(wèn)題就顯現(xiàn)出來(lái)了。但是庫(kù)存積壓的問(wèn)題在我國(guó)GDP統(tǒng)計(jì)里面是體現(xiàn)不出來(lái)的。因?yàn)槲覈?guó)GDP的計(jì)算方法是生產(chǎn)法，而國(guó)外計(jì)算GDP多半是支出法或消費(fèi)法。所以我國(guó)的GDP里面反映不出庫(kù)存積壓的問(wèn)題。第三個(gè)負(fù)面效應(yīng)是投資效益的降低。從一段時(shí)期來(lái)看，投資效益有一個(gè)最簡(jiǎn)單的衡量辦法，投資增加1%，從理論上說(shuō)能拉動(dòng)GDP增加至少0.5%，一般應(yīng)該在0.7%以上，我國(guó)歷史上最高到過(guò)1.1%。但是從2009年的數(shù)據(jù)可以看到，我們的投資增長(zhǎng)30.1%，GDP增長(zhǎng)9.2%，投資效益是0.3%。當(dāng)然投資效益的降低有原因，因?yàn)榇罅康耐顿Y投到了鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)這些基礎(chǔ)設(shè)施上。這些基礎(chǔ)設(shè)施回報(bào)率比較低，有一些高速公路建起來(lái)沒(méi)有幾個(gè)車(chē)跑，當(dāng)然基礎(chǔ)設(shè)施適度超前也是必要的，要不然開(kāi)始的時(shí)候只建兩車(chē)道，發(fā)展起來(lái)還要再拓寬，但是過(guò)度超前就有問(wèn)題。第四個(gè)負(fù)面效應(yīng)是環(huán)境問(wèn)題眾多。根據(jù)環(huán)保部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2009年、2010年大大小小的環(huán)保事件發(fā)生的相當(dāng)多，2009年幾個(gè)水電站沒(méi)有經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)就動(dòng)工，最后環(huán)保部勒令停建。

造成負(fù)面效應(yīng)的第二個(gè)原因是貨幣供應(yīng)的過(guò)量。貨幣供應(yīng)過(guò)量對(duì)經(jīng)濟(jì)影響是很大的，我們說(shuō)是4萬(wàn)億，實(shí)際上銀行的信貸在2009年這一年增加了9.6萬(wàn)億，其中一季度增加了4萬(wàn)多億，往后逐漸遞減。這么大量的貨幣供應(yīng)產(chǎn)生什么樣的負(fù)面效應(yīng)？

貨幣供應(yīng)過(guò)量造成的第一個(gè)負(fù)面影響就是有通貨膨脹的危險(xiǎn)。實(shí)際上我在2009年6月就提出了警惕通貨膨脹這個(gè)問(wèn)題，當(dāng)時(shí)很多人不以為然，說(shuō)CPI都是負(fù)的，有什么通貨膨脹的問(wèn)題。CPI是負(fù)的，因?yàn)橥ㄘ浽诰o縮，就有人說(shuō)別拿通貨膨脹來(lái)唬人了。但是我當(dāng)時(shí)提出這個(gè)問(wèn)題是有道理的，因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)發(fā)布的通貨膨脹的數(shù)據(jù)是同比，今年6月和去年6月比這是同比。由于2008年的通貨膨脹比較高，所以2009年顯得就比較低。同時(shí)，我們還要看環(huán)比。環(huán)比就是6月和5月比，這個(gè)數(shù)據(jù)現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)局公布，以前是不公布的。如果看環(huán)比的話(huà)，在2009年3月環(huán)比就變成正的了，這說(shuō)明4月比3月已經(jīng)出現(xiàn)了價(jià)格總水平的上升。此外，2009年定的目標(biāo)是5萬(wàn)億，一季度就投放了90%，那么多貨幣進(jìn)入流通，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能一下發(fā)展那么快，這樣就會(huì)帶來(lái)通貨膨脹的危險(xiǎn)。但是這中間有一個(gè)傳導(dǎo)期，一般是6個(gè)月到一年。根據(jù)我們國(guó)家的情況，在近幾年里，這個(gè)傳導(dǎo)期大概是8個(gè)月。到2009年11月份，環(huán)比、同比都是正的，大家都承認(rèn)有通貨膨脹問(wèn)題了。再者，在虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快的情況下，貨幣的增加不一定馬上就進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是可能進(jìn)入到房市、股市里去了，所以看不出來(lái)通貨膨脹。

格林斯潘就犯了這個(gè)錯(cuò)誤，2001年到2004年的時(shí)候，他覺(jué)得通貨膨脹率很低，所以大膽降息，把聯(lián)邦利率從5.25降到2%，最后降到1%，而且在1%這樣的低利率下維持了將近10個(gè)月。美國(guó)聯(lián)邦利率是一個(gè)主導(dǎo)利率。實(shí)際上他沒(méi)看到當(dāng)時(shí)美國(guó)房市在急劇上升，所以房市吸收了大量的貨幣，貨幣沒(méi)有進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里，導(dǎo)致通貨膨脹看起來(lái)很低。但是一旦房?jī)r(jià)下跌，流動(dòng)性馬上就突出出來(lái)了，這樣通貨膨脹很快就浮出水面，所以不得不把聯(lián)邦利率從1%又逐步提回5.25%。當(dāng)然金融危機(jī)嚴(yán)重以后，為了刺激經(jīng)濟(jì)再降低利率這是另外一回事。

我國(guó)2007年的時(shí)候通貨膨脹率也很低，所以央行覺(jué)得利率可以降了，實(shí)際上那年是股市吸收了大量的資金。那一年股市瘋漲，一直漲到6000多點(diǎn)，所以看不出通貨膨脹。但是2007年11月股市從6000多點(diǎn)急轉(zhuǎn)而下，2008年通貨膨脹馬上就浮出水面。

貨幣供應(yīng)量過(guò)大造成的第二個(gè)負(fù)面影響就是資產(chǎn)泡沫的增加。2009年一季度信貸增加那么多，而且信貸主要是給了地方政府和國(guó)有企業(yè)。事實(shí)上一時(shí)不可能有很多項(xiàng)目說(shuō)上就上。另外，產(chǎn)能本來(lái)就過(guò)剩，有一些國(guó)有企業(yè)覺(jué)得上項(xiàng)目沒(méi)有多大的收益，所以相當(dāng)大一部分資金進(jìn)入了股市。我們做了一個(gè)測(cè)算，2009年上半年進(jìn)入股市的資金大概是2萬(wàn)億左右。當(dāng)然這個(gè)測(cè)算可能不是很準(zhǔn)的，也沒(méi)有人公布確切數(shù)據(jù)。2009年上半年股市給抬上去了，這是很不正常的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在下行，經(jīng)濟(jì)最低的時(shí)候是2009年一季度，而股市上到3300點(diǎn)，這是不正常的。就是因?yàn)榇罅康呢泿欧懦鋈ヒ院?，沒(méi)有往實(shí)體經(jīng)濟(jì)走，而是往股市走了，當(dāng)然這是不可持續(xù)的，2009年整個(gè)經(jīng)濟(jì)情況是比較低迷的。所以到下半年，又有相當(dāng)多的資金撤出股市，上半年的3300點(diǎn)只是曇花一現(xiàn)。但是2009年房市上升了，上升的原因主要是地價(jià)的抬高。當(dāng)時(shí)地王很多都是國(guó)有企業(yè)，它們從銀行拿到貸款，也得想辦法投資，增加生產(chǎn)能力行不通，就投到股市和房市。當(dāng)時(shí)北京的一塊地，起價(jià)是18億，最后拍到40.6億。由于地價(jià)的快速增加，房?jī)r(jià)跟著就往上漲。