入世十年前中國(guó)和世界都沒(méi)有預(yù)想到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大改變。應(yīng)該講，入世十年，是中國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的十年年，是中國(guó)全面融入世界，與世界分享，實(shí)現(xiàn)共贏的十年年，更是中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易格局中重新定位，由參與到引領(lǐng)的十年年。這十年中國(guó)實(shí)現(xiàn)了從“世界工廠”到“全球市場(chǎng)”、從“商品輸出”到“資本輸出”的角色轉(zhuǎn)變。而未來(lái)十年，中國(guó)在全新的經(jīng)濟(jì)格局中將會(huì)面臨更大的內(nèi)外部壓力，這是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的更大的挑戰(zhàn)。

一、入世十年中國(guó)對(duì)外投資漸入“佳境”

(一)中國(guó)對(duì)外投資的快速增長(zhǎng)與貿(mào)易增長(zhǎng)密切相關(guān)

可以說(shuō)入世十年，中國(guó)已經(jīng)逐步成長(zhǎng)為一個(gè)比較成熟的全球貿(mào)易大國(guó)。我國(guó)的貨物貿(mào)易額由世界第六位上升到全球第一，其中，出口規(guī)模增長(zhǎng)了4.9倍，進(jìn)口規(guī)模增長(zhǎng)了4.7倍，2009年在世界貿(mào)易中的份額達(dá)到9.6%，成為全球第一出口大國(guó)。過(guò)去五年中，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易從初期快速增長(zhǎng)，到國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后急劇下滑，再到2010年實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，五年進(jìn)出口總額年均增長(zhǎng)15.9%，高于同期世界貿(mào)易增長(zhǎng)速度。同時(shí)，出口由世界第三位躍居首位，占全球份額由7.3%上升至10.4%。在這一過(guò)程中，越來(lái)越多的出口企業(yè)希望通過(guò)在國(guó)外投資設(shè)廠的方式，擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，同時(shí)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品銷量和服務(wù)的提升。

(二)對(duì)外投資逆勢(shì)而上，投資規(guī)模急劇擴(kuò)大

與此同時(shí)，中國(guó)從一個(gè)外國(guó)直接投資的接受大國(guó)變?yōu)榱藢?duì)外直接投資的大國(guó)，更是從吸引外國(guó)直接投資最多的發(fā)展中國(guó)家變?yōu)榱藢?duì)外直接投資額最大的發(fā)展中國(guó)家。2003-2010年，中國(guó)國(guó)非金融類對(duì)外直接投資流量年均增長(zhǎng)54.1%，近幾年，受全球金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，全球FDI總流出量在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)五年的持續(xù)增長(zhǎng)后連續(xù)三年下降，而與此形成鮮明對(duì)照的是，危機(jī)并未改變我國(guó)對(duì)外直接投資加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，中國(guó)海外直接投資在全球大幅減少的背景下不降反增，且以較快的速度增長(zhǎng)。

聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議(UNCTAD)《2011年世界投資報(bào)告》顯示，2010年全球外國(guó)直接投資流出流量1.32萬(wàn)億美元，年末存量20.4萬(wàn)億美元。以此為基礎(chǔ)計(jì)算，2010年中國(guó)對(duì)外直接投資分別占全球當(dāng)年流量和存量的5.2%和1.6%，2010年中國(guó)對(duì)外直接投資額流量居全球國(guó)家(地區(qū))位居全球第五，首次超過(guò)日本、英國(guó)等傳統(tǒng)對(duì)外投資大國(guó)。據(jù)預(yù)測(cè)，按中國(guó)對(duì)外直接投資年均遞增速率測(cè)算，投資流量在2013年可望達(dá)到1000億美元，存量有望達(dá)到5000億美元，海外投資和吸收外資1∶2的比重可望在2015年前后升至1∶1。而隨著中國(guó)企業(yè)邁出了出海并購(gòu)的步伐。目前，中國(guó)吸收外資和對(duì)外投資比例已從上世紀(jì)90年代的18∶1，上升至2010年的不到2∶1。“中國(guó)資本”正躍居為全球投資領(lǐng)域引人矚目的力量。

(三)多地區(qū)、多領(lǐng)域中國(guó)對(duì)外投資“全面開(kāi)花”

《2010年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，加入世貿(mào)組織以來(lái)，中國(guó)對(duì)外投資的覆蓋率進(jìn)一步擴(kuò)大，行業(yè)多元且聚集度較高。截至2010年底，中國(guó)在全球178個(gè)國(guó)家和地區(qū)共有1.6萬(wàn)家對(duì)外直接投資企業(yè)，投資覆蓋率達(dá)72.7%。其中，對(duì)亞洲、非洲地區(qū)投資覆蓋率分別達(dá)90%和85%。中國(guó)對(duì)外直接投資覆蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)所有行業(yè)類別，絕大部分投資流向商務(wù)服務(wù)、金融、批發(fā)和零售、采礦、交通運(yùn)輸和制造六大行業(yè)。這些行業(yè)累計(jì)投資存量2801.6億美元，占中國(guó)對(duì)外直接投資存量總額的88.3%。

(四)人民幣國(guó)際化加速推進(jìn)為對(duì)外投資“保駕護(hù)航”

金融危機(jī)以來(lái)，人民幣區(qū)域化、國(guó)際化加速推進(jìn)，并已經(jīng)在跨境貿(mào)易結(jié)算、離岸債券市場(chǎng)融資、離岸資金回流等方面取得顯著進(jìn)展，香港離岸市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)初顯，主要流出、流入渠道正在發(fā)揮效用?？缇橙嗣駧刨Q(mào)易結(jié)算總額增速令人矚目，2010年達(dá)5063億元，今年上半年則增長(zhǎng)到9575.7億元，約占中國(guó)對(duì)外貿(mào)易總量的7%。香港銀行的人民幣存款規(guī)模已經(jīng)攀升至5100億，占香港外幣存款的17%，非美元外幣存款的44%，成為了香港貨幣體系中的重要組成部分。至今已經(jīng)有超過(guò)70筆人民幣債券在港發(fā)行，發(fā)行量超過(guò)1200億元人民幣。人民幣回流機(jī)制也基本成熟，包括了在岸銀行間債券市場(chǎng)、RQFII、人民幣FDI等多種方式，對(duì)人民幣成為資本投資工具起到關(guān)鍵性的推動(dòng)作用。

目前離岸市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展出了與對(duì)外投資相關(guān)的融資、清算、財(cái)富管理等一系列相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，以人民幣計(jì)價(jià)的投資產(chǎn)品不斷豐富完善，從根本上促進(jìn)香港形成一個(gè)自我循環(huán)、不依托母國(guó)市場(chǎng)的離岸市場(chǎng)，為國(guó)際資本接受人民幣搭建了平臺(tái)，從而為以人民幣為投資載體的對(duì)外直接投資提供了重要保障。

(五)對(duì)外投資尚處初級(jí)階段未來(lái)投資發(fā)展?jié)摿薮?/p>

不過(guò)，盡管我國(guó)對(duì)外投資流量已經(jīng)躍居全球第五，但從存量規(guī)模上看，與傳統(tǒng)投資大國(guó)相比還有相當(dāng)大的差距。根據(jù)《統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，截至2010年底，中國(guó)對(duì)外直接投資累計(jì)凈額為3172.1億美元，居全球第十七位。這一數(shù)字僅相當(dāng)于美國(guó)對(duì)外投資存量的6.5%，英國(guó)的18.8%，法國(guó)的20.8%，德國(guó)的22.3%。另有數(shù)據(jù)顯示，去年美國(guó)對(duì)外直接投資流量為3200多億美元，比我國(guó)全部存量加起來(lái)還多。從投資存量的地區(qū)分布看，亞洲、拉丁美洲是存量最為集中的地區(qū)，所占比例分別為71.9%和13.8%，而對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的投資存量比重僅為9.4%，這說(shuō)明我國(guó)對(duì)外投資還處于初級(jí)發(fā)展階段，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。

二、“兩個(gè)轉(zhuǎn)變”推動(dòng)中國(guó)走上對(duì)外投資大國(guó)之路

事實(shí)上， 加入世貿(mào)后，中國(guó)國(guó)家發(fā)展不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)規(guī)模和總量上有了飛速變化，也對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和深化提出了新的要求。漸進(jìn)式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化始終不停地改變著中國(guó)的發(fā)展脈絡(luò)和軌跡。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的累積，要素價(jià)格體系的重估，以往“以資源促發(fā)展”、“以市場(chǎng)換技術(shù)”等要素驅(qū)動(dòng)和投資驅(qū)動(dòng)的發(fā)展方式面臨深刻的變革。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入到了新的工業(yè)化階段，需要中國(guó)在全球化產(chǎn)業(yè)分工中上升到新的階段，需要全球化配置資源，因此“兩個(gè)轉(zhuǎn)變”推動(dòng)中國(guó)邁向?qū)ν馔顿Y大國(guó)。

(一)“從商品輸出”向“資本輸出”的轉(zhuǎn)變

中國(guó)對(duì)外投資提速，既有對(duì)外產(chǎn)業(yè)布局的考量，亦有通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、而從更深層次上看，謀求從商品輸出到資本輸出，從資本集聚戰(zhàn)略到資本輻射戰(zhàn)略，從貿(mào)易大國(guó)走向資本強(qiáng)國(guó)，實(shí)現(xiàn)由積極爭(zhēng)取貿(mào)易優(yōu)勢(shì)向培育更高層次的資本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變，是中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必然選擇。隨著中國(guó)資產(chǎn)規(guī)模、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄、結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的發(fā)展與變化，中國(guó)已經(jīng)具備了大規(guī)模海外投資的基礎(chǔ)條件：

一是“雙缺口”已經(jīng)變成“雙剩余”。在2000年以前，中國(guó)的國(guó)際投資政策是以鼓勵(lì)吸引外資、限制對(duì)外投資為主要特征的。限制對(duì)外投資與鼓勵(lì)吸引外資具有相同的邏輯與現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。改革開(kāi)放初期，中國(guó)是比較典型的儲(chǔ)蓄短缺和外匯短缺同時(shí)并存的“雙缺口”格局，吸引外資可以同時(shí)彌補(bǔ)這兩個(gè)缺口，而限制對(duì)外投資可以同時(shí)防止這兩個(gè)缺口擴(kuò)大。中國(guó)的“雙缺口”格局在20世紀(jì)90年代中后期得到改變，到目前已經(jīng)完全變成了儲(chǔ)蓄過(guò)剩和外匯過(guò)剩的“雙過(guò)剩”的局面。在“雙缺口”基礎(chǔ)上形成的鼓勵(lì)吸引外資和限制對(duì)外投資的邏輯均已經(jīng)不存在了。

二是進(jìn)入對(duì)外投資的歷史階段。根據(jù)鄧寧的投資發(fā)展路徑(IDP)理論，一國(guó)的凈對(duì)外直接投資NOI，即對(duì)外直接投資與吸收外國(guó)直接投資的差額，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的函數(shù)。到達(dá)一定階段時(shí)(人均2000-4750美元)，進(jìn)行投資階段的轉(zhuǎn)變就成為必然選擇。而推動(dòng)這一轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵是提高對(duì)外投資的收益率，促進(jìn)本國(guó)資本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成。IMF數(shù)據(jù)顯示，2010年我國(guó)人均GDP超過(guò)4382美元，正處于鄧寧所指的資本大規(guī)模輸出的歷史發(fā)展階段。

三是在全球分工體系中的地位正在發(fā)生深刻的變化。一方面，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)仍然是我國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)所在，另一方面，新興產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)。我們?cè)谌蛏a(chǎn)鏈中占有的環(huán)節(jié)不斷擴(kuò)展。中國(guó)市場(chǎng)日益龐大，并正在成為我國(guó)規(guī)模經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)來(lái)源。我們不僅是發(fā)展中國(guó)家中最大的直接投資東道國(guó)，也正在成為世界主要的投資母國(guó)之一。

事實(shí)上，“從商品輸出”到“資本輸出”是一國(guó)向成熟型國(guó)家發(fā)展必經(jīng)的歷史發(fā)展階段。以日本的發(fā)展為例，在上世紀(jì)60年代通過(guò)對(duì)外貿(mào)易創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)騰飛之后，日本就逐步加快了對(duì)海外的直接投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。鑒于對(duì)外投資對(duì)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常收支的巨額盈余越來(lái)越重要，日本內(nèi)閣經(jīng)濟(jì)財(cái)政咨詢會(huì)議2005年4月通過(guò)了《21世紀(jì)展望》，首次提出 “投資立國(guó)”理念，強(qiáng)調(diào)日本要充分運(yùn)用特有的經(jīng)營(yíng)資源和先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，開(kāi)展全球性的投資活動(dòng)，真正走向“投資立國(guó)”。截至2009年，日本已經(jīng)連續(xù)19年成為全球海外凈資產(chǎn)最高的國(guó)家，也就是全球最大的債權(quán)國(guó)。特別是從2005年開(kāi)始，日本國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目表中，經(jīng)常項(xiàng)目下的投資收益盈余就超過(guò)了貿(mào)易盈余，這意味著日本已經(jīng)完成了從輸出商品到輸出資本的轉(zhuǎn)變。日本已經(jīng)從一個(gè)“未成熟債權(quán)國(guó)”向“成熟債權(quán)國(guó)”走出了第一步。幫助日本騰飛的那一代日本人已經(jīng)帶動(dòng)日本全社會(huì)進(jìn)入“老齡化”階段，但逐步增加的投資盈余將繼續(xù)保持這個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，削弱“人口紅利”消失的影響。作為全球最大的債權(quán)國(guó)之一，中國(guó)如今也面臨著一系列潛在的挑戰(zhàn)，例如“劉易斯拐點(diǎn)”是否已經(jīng)出現(xiàn)或?qū)⒑螘r(shí)出現(xiàn)以及“人口紅利”何時(shí)消失。盡快推進(jìn)中國(guó)從商品輸出向資本輸出轉(zhuǎn)變，不僅將使中國(guó)從全球生產(chǎn)中心上積累的競(jìng)爭(zhēng)力延伸至全價(jià)值鏈生產(chǎn)中，也將緩解“老齡化”社會(huì)所帶來(lái)的困擾。

(二)從“債權(quán)投資”向“股權(quán)投資”的轉(zhuǎn)變

入世十年來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng)，尤其是“十一五”期間，我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅增加，年均增長(zhǎng)28.3%。從1996年中國(guó)外匯儲(chǔ)備底首次突破1000億美元大關(guān)到2006年突破1萬(wàn)億大關(guān)，用了十年時(shí)間，而到2009年突破2萬(wàn)億大關(guān)再到2011年突破3萬(wàn)億大關(guān)，五年時(shí)間就邁過(guò)了三個(gè)臺(tái)階。截至今年二季度末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到3.1975萬(wàn)億美元，同比大幅增長(zhǎng)30.3%，是排名第二的日本外儲(chǔ)的三倍，接近德國(guó)全年的國(guó)民生產(chǎn)總值(3.5萬(wàn)億美元)。如果按照人均計(jì)算，3.2萬(wàn)億美元外儲(chǔ)相當(dāng)于我國(guó)每人持有2386.68美元；如果按人民幣兌美元匯率折算是2010年我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易額的1.08倍，占2010年GDP的一半以上，外儲(chǔ)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民財(cái)富最重要的組成部分，并對(duì)中國(guó)參與全球化的方式和利益分配過(guò)程產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

圖為中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模經(jīng)歷了爆炸式增長(zhǎng)

然而，盡管擁有如此龐大的資產(chǎn)規(guī)模，中國(guó)卻一直扮演全球“儲(chǔ)蓄者”的角色。根據(jù)中國(guó)的國(guó)際投資頭寸表，截止今年一季度，中國(guó)的對(duì)外資產(chǎn)達(dá)43948億美元，對(duì)外凈債權(quán)為19340億美元，然而對(duì)外直接投資僅為3174億美元，加上對(duì)外股本證券投資632億美元，總規(guī)模僅為3806億美元，在海外資產(chǎn)中占比不到10%，在對(duì)外凈債權(quán)中占比不到20%；而政府持有的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)超過(guò)3萬(wàn)億美元，其中主要是國(guó)債等債務(wù)性資產(chǎn)。這嚴(yán)重影響了中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的效益。

數(shù)據(jù)顯示，近二十年來(lái)，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債總體上都呈上升態(tài)勢(shì)，但前者增速明顯快于后者，1982－2009年年均增長(zhǎng)率分別為17.48%和6.99%。截至今年一季度，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)43948億美元，較上年末增長(zhǎng)7%；對(duì)外金融負(fù)債24608億美元，增長(zhǎng)5%；對(duì)外金融凈資產(chǎn)19340億美元，增長(zhǎng)8%。值得注意的是，在對(duì)外金融資產(chǎn)中，儲(chǔ)備資產(chǎn)為31156億美元，占對(duì)外金融資產(chǎn)的71%，而儲(chǔ)備資產(chǎn)中主要是外匯儲(chǔ)備，一季度末外儲(chǔ)規(guī)模為30447億美元，占對(duì)外金融資產(chǎn)的69.3%，而對(duì)外直接投資為3174億美元，占比僅為7.2%，而相比之下，24608億美元的對(duì)外金融負(fù)債中，外國(guó)來(lái)華直接投資為15260億美元，占比達(dá)到62%。

當(dāng)前，中國(guó)對(duì)外負(fù)債的回報(bào)率，也就是負(fù)債成本，遠(yuǎn)高于對(duì)外資產(chǎn)的收益率。以美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率計(jì)算，我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益約為3%-5%(現(xiàn)在還不到2%)，外國(guó)直接投資在我國(guó)的收益平均在20%左右。按此估算，3萬(wàn)億美元的儲(chǔ)備資產(chǎn)年收益約1013億美元，1.53萬(wàn)億美元的外國(guó)直接投資的年收益為3060億美元，相差近3倍，凸顯出我國(guó)“負(fù)債高成本、資產(chǎn)低收益”的失衡局面。

此外，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷惡化也加大了儲(chǔ)備資產(chǎn)的侵蝕風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)外匯資產(chǎn)最大風(fēng)險(xiǎn)在于對(duì)美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)敞口，作為中國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要投資對(duì)象，中國(guó)持有美國(guó)債券規(guī)模在過(guò)去十年中經(jīng)歷了爆炸性增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率達(dá)36.8%。美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(Treasury International Capital,簡(jiǎn)稱TIC)顯示，截止今年5月，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債為1.16萬(wàn)億美元，繼續(xù)成為美國(guó)第一大債權(quán)國(guó)(在全球債權(quán)人中居第三)。中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模由2000年3月的714億美元，上升至2011年的111598億美元，占外國(guó)投資者持有總量的比例也由2000年3月的8%升至今年5月的25.7%(5月外國(guó)債權(quán)人持有美國(guó)國(guó)債達(dá)4.51萬(wàn)億美元)，持有美債規(guī)模占外儲(chǔ)資產(chǎn)比重達(dá)到36%以上。

未來(lái)，美歐國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將長(zhǎng)期化，而作為全球貨幣錨的美元超發(fā)直接導(dǎo)致外儲(chǔ)資產(chǎn)大幅縮水，使中國(guó)債權(quán)人權(quán)益被嚴(yán)重“稀釋”而陷入資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)之中。因此，中國(guó)一方面用貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)換成的官方外匯儲(chǔ)備購(gòu)買收益率很低的美國(guó)國(guó)債，回流美國(guó)資本市場(chǎng)，支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面卻承受美元貶值、通貨膨脹帶來(lái)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)困局。如何扭轉(zhuǎn)這種失衡，轉(zhuǎn)變中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是“走出去”戰(zhàn)略的重要目的之一。

三、“走出去”非坦途：未來(lái)中國(guó)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)與困境

展望未來(lái)，中國(guó)大規(guī)模資本出海已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢(shì)，但“走出去”的道路也并非坦途，除了政治動(dòng)蕩，自然災(zāi)害等不可抗力以及各類經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之外，中國(guó)走出去更多的會(huì)面臨戰(zhàn)略上的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)投資失利風(fēng)險(xiǎn)高凸顯中國(guó)海外投資全局戰(zhàn)略的缺失

國(guó)際知名金融數(shù)據(jù)Dealogic公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)企業(yè)跨境收購(gòu)的失敗率為全球最高，達(dá)到12%；2010年，這一比率降至11%，但仍為全球最高。相比之下，美國(guó)和英國(guó)公司2010年海外收購(gòu)的失敗率僅為2%和1%。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議(UNCTAD)的排名更能說(shuō)明問(wèn)題，在全球128個(gè)參與排名的國(guó)家中，2003-2005年中國(guó)的對(duì)外直接投資流出績(jī)效指數(shù)(OND)為1.139，全球排名第67位，而該指數(shù)2007年以后再次下滑。中國(guó)對(duì)外直接投資流出績(jī)效非常低，意味著中國(guó)對(duì)外直接投資項(xiàng)目的技術(shù)含量不高、效益較差，嚴(yán)重缺乏海外投資的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)。

而另一方面，擺在中國(guó)面前的是我們不熟悉、不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。由于我國(guó)“走出去”規(guī)模日益增加，投資方式上從相對(duì)簡(jiǎn)單的加工貿(mào)易向資源開(kāi)發(fā)投資、兼并與收購(gòu)等發(fā)展，“走出去”的目的地也從傳統(tǒng)的東南亞、香港、北美向非洲、拉美、中亞、中東等地區(qū)轉(zhuǎn)移。這樣，也就從國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、較為熟悉的地區(qū)向國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高、較為陌生的地區(qū)轉(zhuǎn)移。

(二)全球保護(hù)主義風(fēng)起中國(guó)“走出去”將遭遇各類投資壁壘

在中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展的過(guò)程中，一些家會(huì)以直接設(shè)卡或間接制造麻煩破壞投資環(huán)境來(lái)阻撓中國(guó)從海外獲取資源和能源。中國(guó)所遭遇的種種不公平待遇就證明了這一點(diǎn)。近幾年，發(fā)達(dá)國(guó)家以威脅國(guó)家戰(zhàn)略安全為由，使中國(guó)企業(yè)，特別是國(guó)有企業(yè)海外資產(chǎn)并購(gòu)頻頻受阻。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)對(duì)美國(guó)歷年投資存量?jī)H為23億美元，是美國(guó)外資直接投資存量的千分之一，這其中美國(guó)很多領(lǐng)域并非對(duì)中國(guó)投資敞開(kāi)大門是非常重要的原因。 2008年華為公司聯(lián)合美國(guó)基金貝恩資本競(jìng)購(gòu)3Com公司、2010年競(jìng)購(gòu)摩托羅拉公司移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)受阻、2011年被迫退出收購(gòu)美國(guó)服務(wù)器技術(shù)公司三葉系統(tǒng)公司部分資產(chǎn)。此外，中海油、鞍鋼、西色國(guó)際投資有限公司等公司在美國(guó)的投資并購(gòu)計(jì)劃屢屢受挫，領(lǐng)域波及信息、能源、采礦、冶煉等被其認(rèn)為的戰(zhàn)略安全領(lǐng)域。

深處債務(wù)危機(jī)困擾的歐盟對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)深感不安，近期歐盟有意效仿美國(guó)在1975年成立外國(guó)在美投資委員會(huì)(CFIUS)，希望設(shè)立一個(gè)新機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)外國(guó)企業(yè)投資和收購(gòu)本國(guó)企業(yè)、有可能對(duì)國(guó)家安全構(gòu)成威脅的行為進(jìn)行審查，必要時(shí)可以加以阻止；

而同處發(fā)展中國(guó)家的印度也有意揮舞投資保護(hù)大旗。2009年2月，印度政府修訂并限制外國(guó)企業(yè)在國(guó)防、通訊、航空等領(lǐng)域參與的程度；2010年2月，澳大利亞議會(huì)通過(guò)新立法，收緊對(duì)國(guó)外投資的管理，對(duì)可轉(zhuǎn)換債券實(shí)施等同于股權(quán)的管理，這是自2009年9月澳大利亞限定15%的持股上限以來(lái)，第二次收緊海外投資規(guī)制。

部分國(guó)家新出臺(tái)的法律提高了外商直接投資的成本，使中國(guó)海外投資遇到阻礙。與制止關(guān)稅戰(zhàn)相比，遏制投資保護(hù)主義的難度要大得多。世界貿(mào)易組織(WTO可以裁斷全球貿(mào)易爭(zhēng)端。但全球還沒(méi)有一個(gè)與WTO相等同的機(jī)構(gòu)來(lái)解決投資爭(zhēng)端，這種風(fēng)險(xiǎn)更難駕馭。

(三)資源定價(jià)權(quán)旁落將可能導(dǎo)致海外投資成本進(jìn)一步上升

當(dāng)前，中國(guó)的海外投資一個(gè)非常重要的需求是為了購(gòu)買發(fā)展所需的資源、能源，但是，未來(lái)海外投資的成本可能被大幅抬升。作為開(kāi)放型的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大國(guó)，對(duì)能源和資源的高進(jìn)口依賴性，應(yīng)使得中國(guó)對(duì)大量進(jìn)口的能源和資源國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，具有很大程度的控制權(quán)和話語(yǔ)權(quán)。然而，實(shí)際上，由于國(guó)際戰(zhàn)略性能源和資源的生產(chǎn)供應(yīng)，大部分由少數(shù)大型壟斷跨國(guó)公司控制(例如，巴西的淡水河谷公司與澳大利亞的力拓、必和必拓三大鐵礦石巨頭，控制著全球70%多的鐵礦石資源)，以及戰(zhàn)略性能源和資源的“賣方市場(chǎng)”特征，中國(guó)在這些重要能源和資源的進(jìn)口數(shù)量及價(jià)格制定上，往往處于被動(dòng)局面。而且，更為嚴(yán)峻的是，國(guó)際戰(zhàn)略性能源與資源的市場(chǎng)價(jià)格，受世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況、金融市場(chǎng)波動(dòng)、投機(jī)以及海運(yùn)運(yùn)費(fèi)變化等綜合因素的影響，越來(lái)越呈現(xiàn)出“大起大落”的嚴(yán)重不確定性，2007 年以來(lái)國(guó)際石油、鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，已經(jīng)充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。為減少重要能源和資源國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，給國(guó)內(nèi)貿(mào)易和需求企業(yè)帶來(lái)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)困難，通過(guò)對(duì)外直接投資，實(shí)行合資、收購(gòu)、控股或參股海外能源與資源的勘探、開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)，以逐步增強(qiáng)對(duì)戰(zhàn)略能源和資源的生產(chǎn)控制和價(jià)格決定權(quán)，就成為中國(guó)能源和資源企業(yè)的必然選擇。

而未來(lái)，還會(huì)有更多的國(guó)家設(shè)置各類投資壁壘抬高中國(guó)海外投資門檻。上海有色網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，目前，我國(guó)除了是澳大利亞最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，2010年澳大利亞向中國(guó)出口的鋅精礦占中國(guó)當(dāng)年鋅精礦進(jìn)口總量的35%，排第一；鋁土礦約占24%，排中國(guó)鋁土礦進(jìn)口量的第二位；鉛精礦以13%的占比僅次于秘魯、美國(guó)，排在第三位。然而，近期，繼歐盟率先通過(guò)碳排放交易體系之后，澳大利亞總理吉拉德最近宣布，計(jì)劃在明年7月1日起在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)征碳排放稅，三年后還將引進(jìn)碳交易排放機(jī)制，以降低澳大利亞碳排放。目前公布的受控于碳價(jià)的企業(yè)名單包括，國(guó)際電力、TRU能源等電力企業(yè)，布魯斯科等鋼鐵公司以及力拓、必和必拓和伍德賽德等礦產(chǎn)資源和石油巨頭。將被征收碳稅的這二氧化碳排放總量，占到了澳大利亞總排放量的60%以上。由于鋁、煤炭和礦石領(lǐng)域正是中國(guó)企業(yè)最近幾年希望在澳大利亞投資開(kāi)拓的主要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，這也意味著，今后對(duì)礦產(chǎn)資源豐富的澳大利亞進(jìn)行直接投資，其投資成本上升的不確定性開(kāi)始變得越來(lái)越大。

因此，入世是中國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的起點(diǎn)，但是未來(lái)的道路則更加曲折而充滿挑戰(zhàn)。