當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策分析

總的政策動(dòng)向年初兩會(huì)期間講得很清楚，最新的政策大致有以下幾個(gè)變化：一是對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控越來(lái)越緊；二是貨幣信貸的收縮，特別是貨幣政策由原來(lái)的數(shù)量調(diào)節(jié)向價(jià)格調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)變，從10月20號(hào)開始加快調(diào)節(jié)，這是很重要的變化。

在利率調(diào)控政策下怎樣評(píng)估今后我國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)？現(xiàn)在有兩種看法：一是中國(guó)的貨幣政策進(jìn)入了加息周期；二是沒(méi)有加息周期，這次加息只是示范性的、信號(hào)性的，主要是對(duì)房地產(chǎn)、CPI上漲的壓制，要弱化一種預(yù)期。我持后一種觀點(diǎn)。我認(rèn)為此次加息主要是管理通脹預(yù)期，因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要是在企穩(wěn)回升，而且外部環(huán)境不好，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)還在深化，美國(guó)的資本市場(chǎng)很疲軟，此外還擔(dān)心人民幣匯率因利率變化而升值，所以中國(guó)也是一再地等時(shí)間。美國(guó)準(zhǔn)備發(fā)1.7萬(wàn)億美元的國(guó)債，由美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買，就是用鈔票來(lái)購(gòu)買國(guó)債。美國(guó)財(cái)政部的國(guó)債原發(fā)給美國(guó)老百姓、中國(guó)、英國(guó)、日本等，現(xiàn)在發(fā)給美聯(lián)儲(chǔ)，沒(méi)有商品對(duì)應(yīng)，純粹是印票，成本只有幾分錢。中國(guó)在這樣內(nèi)外兩種形勢(shì)擠壓下進(jìn)行了象征性的加息，總體來(lái)講我是比較贊成的。如何評(píng)價(jià)利率調(diào)節(jié)，我有幾個(gè)想法跟大家探討一下。

第一，我認(rèn)為這次加息不會(huì)是連續(xù)性的，不會(huì)一次一次持續(xù)加下去，和接下來(lái)再次加息的時(shí)間間隔會(huì)比較長(zhǎng)。

2004年加了一次，相隔一年零八個(gè)月以后，2006年又加了一次。非典以后我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展明顯加速，這種情況下人民銀行在2004年加了一次，我當(dāng)時(shí)講了一句話叫做“點(diǎn)剎”，就是說(shuō)加息的目的不是為了把速度減到每小時(shí)60公里以下，而是因?yàn)槲覀兊乃俣纫呀?jīng)到140了，要點(diǎn)剎一下，回到120的均衡快速。2006年之后的再次加息是因?yàn)槟菚r(shí)CPI上漲，國(guó)際商品、服務(wù)價(jià)格大幅上漲，經(jīng)濟(jì)也是持續(xù)的快速增長(zhǎng)。

我認(rèn)為這一次加息也會(huì)走非連續(xù)性的路線，只有在經(jīng)濟(jì)各方面發(fā)生新的、更大的壓力情況下才會(huì)改變。這是我的一個(gè)基本判斷。這意味著政策的導(dǎo)向不應(yīng)該在當(dāng)前這種情況下一而再、再而三的加息，因?yàn)槊髂赀€是要控制外部的風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)小周期下降等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

目前的外部情況制約我們進(jìn)一步連續(xù)性加息。現(xiàn)在的貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)是我國(guó)改革開放32年來(lái)、2001年加入WTO以來(lái)從未面臨過(guò)的全新的外部環(huán)境?，F(xiàn)在世界各國(guó)爭(zhēng)相貨幣貶值，日本憋不住了，開始著手干預(yù)，歐洲也在抱怨美國(guó)，只有像印度、巴西、以色列、越南、韓國(guó)、中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)相對(duì)還不錯(cuò)，但是也在加息。

第二，我認(rèn)為在全球出現(xiàn)貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)的情況下，各國(guó)的貨幣政策要更加謹(jǐn)慎。

這就出現(xiàn)兩種相互交叉的情況：一是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家不斷在通過(guò)印鈔票增長(zhǎng)貨幣，他們關(guān)心的是就業(yè)，對(duì)通脹不是很關(guān)心；二是從發(fā)展中國(guó)家、新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)講，他們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，中國(guó)連續(xù)10%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，澳大利亞也是連續(xù)幾年增長(zhǎng)，巴西的增長(zhǎng)也非常好，這些國(guó)家的貨幣政策還是偏緊的，所以說(shuō)核心國(guó)家和外圍國(guó)家的貨幣政策是有差異的。在這種情況下，中國(guó)更應(yīng)該考慮歐美日國(guó)家對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，因?yàn)樗麄兪俏覈?guó)的主要貿(mào)易伙伴。

歐美國(guó)家是“緊財(cái)政、松貨幣”，我國(guó)是“松財(cái)政、緊貨幣”，不過(guò)我國(guó)貨幣政策總的來(lái)說(shuō)也是適度放松的，或者叫穩(wěn)貨幣的政策，現(xiàn)在的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)依然保持12%以上。歐美日“緊財(cái)政、松貨幣”的政策主要因?yàn)樗麄円獪p赤字，減少國(guó)家債務(wù)。最近英國(guó)、法國(guó)以及其他躍躍欲試的歐洲國(guó)家想減軍費(fèi)，而美國(guó)不想讓他們減軍費(fèi)，希望他們跟著自己對(duì)亞洲施加更多的影響，但我估計(jì)“十二五”期間歐美減軍費(fèi)是必然趨勢(shì)，他們也是不得不減，否則根本承受不了。

現(xiàn)在美國(guó)必須緊財(cái)政，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債的上限不斷提高，現(xiàn)在是11.3萬(wàn)億美元，美國(guó)能支撐下去嗎？借新債還舊債，本金那么大，利息那么多，所以只能減少信貸、多印票子，二戰(zhàn)以來(lái)美國(guó)都是這么做的。但今后美國(guó)這樣做還有多大的空間？我認(rèn)為美國(guó)的處境是越來(lái)越困難，因?yàn)槊涝?、歐元、人民幣三大貨幣體系的確立使美元的地位發(fā)生了一些變化。

目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度進(jìn)入小周期下降，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)是下降的，工業(yè)增加值是下降的，GDP也是下降的，這種情況下連續(xù)加息可能會(huì)加速經(jīng)濟(jì)下滑。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策效果還在逐漸顯現(xiàn)，如果加息的話，會(huì)使房地產(chǎn)的購(gòu)買成本提高，這種情況下我認(rèn)為還是要掌握節(jié)奏。此外，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄超過(guò)70萬(wàn)億，居民儲(chǔ)蓄超過(guò)45萬(wàn)億，儲(chǔ)蓄大于投資，投資空間是很大的，而連續(xù)加息可能促使居民儲(chǔ)蓄由活期轉(zhuǎn)定期，如果強(qiáng)化儲(chǔ)蓄率的話，對(duì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是有影響的。

今年的貨幣政策總體來(lái)講就是象征性的資金價(jià)格從緊，利率是資金價(jià)格。按照原則開支和收入增長(zhǎng)，今年我們的赤字會(huì)比較低，減稅不會(huì)很多。所以整體來(lái)講，今年的財(cái)政貨幣政策變化在主動(dòng)性調(diào)控里起了很大的作用。我認(rèn)為主動(dòng)性調(diào)控應(yīng)該保持節(jié)奏，現(xiàn)在內(nèi)調(diào)和外調(diào)相比，外調(diào)的壓力太大了，很多政策到了一個(gè)非常敏感的時(shí)期，需要我們多觀察，以靜制動(dòng)，等待一些措施顯現(xiàn)效果，需要防止政策疊加。當(dāng)然實(shí)際操作過(guò)程中還是產(chǎn)生了一些問(wèn)題，主要是部門之間調(diào)控行為的獨(dú)立性產(chǎn)生了一些政策追加，導(dǎo)致宏觀調(diào)控經(jīng)常滯后，總是要慢幾拍。雖然主動(dòng)性調(diào)控取得了成績(jī)，但與科學(xué)的宏觀調(diào)控相比還有需進(jìn)一步加強(qiáng)和改善的地方。