當(dāng)前中國(guó)的金融市場(chǎng)形勢(shì)

近一兩年來(lái)，世界金融市場(chǎng)不斷震蕩。一個(gè)月時(shí)間，世界股市的市值就能損失十萬(wàn)億美金。十萬(wàn)億美金，相當(dāng)于我國(guó)三年的GDP少一點(diǎn)。美國(guó)的雷曼公司是世界最大的投資銀行，它已經(jīng)有158年歷史，經(jīng)歷了各種各樣的大風(fēng)大浪，但是這次翻船了，為什么？是他們對(duì)人才、對(duì)信息的把握、對(duì)市場(chǎng)的判斷不清楚嗎？而且華爾街五大投資銀行，是當(dāng)今世界上絕對(duì)主導(dǎo)國(guó)際金融市場(chǎng)的五大投資銀行，這一年來(lái)消失了，為什么？這些都是美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致的結(jié)果。

對(duì)于美國(guó)次貸危機(jī)，有很多人在思考、在研究，我的理解是，它并不是某一個(gè)因素、某一個(gè)事件或者某一個(gè)原因?qū)е碌模钦麄€(gè)美國(guó)的文化、社會(huì)基礎(chǔ)、消費(fèi)模式、消費(fèi)理念、政府政策（對(duì)金融監(jiān)管不嚴(yán)）以及個(gè)人貪婪的本性等各種各樣的因素共同導(dǎo)致的。

這次金融危機(jī)或金融海嘯最大的問(wèn)題或者最根源的問(wèn)題在哪里呢？2000年到2001年，美國(guó)科技股破滅和“911事件”后，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，為了把危機(jī)降低到最小程度，美聯(lián)儲(chǔ)采取了一系列貨幣寬松的政策。2000年到2001年，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備由6.5降到了1，也就是說(shuō)美國(guó)的利率水平降到了近50年的最低水平。他們希望通過(guò)金融產(chǎn)品、金融工具挽救美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退。錢多了，就一定要找一個(gè)債體，把錢用到哪里呢？因?yàn)殂y行的利率過(guò)低，一定要讓錢大量的流出銀行體系。美國(guó)有住房貸款銀行，于是錢就流到房地產(chǎn)。美國(guó)這樣的國(guó)家，房地產(chǎn)發(fā)展了兩百多年，條件比較好的、信用比較好的、經(jīng)濟(jì)狀況比較好的人，早就買房了，這么多錢流向房地產(chǎn)，讓誰(shuí)買房呢？于是住房貸款銀行就相繼出臺(tái)了一系列辦法，讓那些過(guò)去沒(méi)有買房的人使用住房按揭買房，那些信用比較差，達(dá)不到過(guò)去買房信用標(biāo)準(zhǔn)的民眾進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)，這就是他們所謂的金融創(chuàng)新。

在美國(guó)，從銀行借錢買房時(shí)，銀行對(duì)每個(gè)人的社會(huì)保障號(hào)要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，分三個(gè)等級(jí)。優(yōu)級(jí)住房貸款是信用度高，有穩(wěn)定收入的借款人的貸款（680分以上），2006年占58%。次優(yōu)級(jí)住房貸款是有較好信用度，但沒(méi)有充分收入證明資料的借款人的貸款（620—680分），占16%。次級(jí)住房貸款是信用度較低、沒(méi)有穩(wěn)定收入的借款人的貸款（620分以下），占24%。其余3%為政府提供擔(dān)保的住房貸款。

次級(jí)信用又分四個(gè)等級(jí)。為什么還要分等級(jí)呢？進(jìn)入銀行體系，貸款買房的時(shí)候，信用評(píng)級(jí)的差異意味著利率水平不同，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，越是信用好的人，利率就越低；越信用差的人，利率就越高，最優(yōu)級(jí)人的利率比次級(jí)利率相差四個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)在錢多了，貸款公司要把錢借出去，就降低了貸款購(gòu)房的標(biāo)準(zhǔn)，他們?cè)O(shè)計(jì)了一些按揭利率，作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)品。比如，前兩年或者前三年只付利率，不付本金。大家想想看，前邊優(yōu)惠了，利率很低，成本很低，家里只有一點(diǎn)點(diǎn)錢就可以買房，那成本肯定到后面去了，第三年，第四年一定比較高。所以前幾年房?jī)r(jià)上漲的時(shí)候，很多次級(jí)信用的人都去買房子，房?jī)r(jià)就上漲得更快。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整是在全球經(jīng)濟(jì)變化的大背景與大環(huán)境下進(jìn)行的。大背景是美國(guó)房地產(chǎn)泡沫膨脹與破滅，大環(huán)境就是由美國(guó)房地產(chǎn)泡沫所左右的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與下滑。美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅是中國(guó)股市震蕩根源，中國(guó)股市的春天取決于美國(guó)房地產(chǎn)復(fù)蘇，取決于美國(guó)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)扭轉(zhuǎn)，取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)不踏上日本房地產(chǎn)泡沫破滅之后的路。

從我國(guó)最近的金融形式來(lái)看，股市下跌，房地產(chǎn)銷售下降，鋼鐵全行業(yè)虧損，中小企業(yè)大量倒閉，這是我國(guó)面臨的一些問(wèn)題。這些問(wèn)題的根源在哪里？如何看待這些問(wèn)題？我們的企業(yè)就要看兩個(gè)大事，一是看股市，二是看房地產(chǎn)市場(chǎng)。

從2005年到2007年，中國(guó)的股市出現(xiàn)了前所未有的繁榮，而這種繁榮可能是歷史上從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的。大家知道，中國(guó)股市從2005年6月7號(hào)的998點(diǎn)上升到2007年10月16號(hào)的6124點(diǎn)，僅僅用了兩年多時(shí)間。這種股市指數(shù)的快速上升，是不是因?yàn)槲覈?guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)真的發(fā)展這么快？是不是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度真的這么快？其實(shí)這里邊有很多問(wèn)題，我們只要看幾個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)就能明白。

2007年中國(guó)資本市場(chǎng)在數(shù)量和規(guī)模方面的狂飆突進(jìn)，上海股票市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模、交易額、籌資額、投資者新增開(kāi)戶總數(shù)等均創(chuàng)歷史紀(jì)錄。市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，股票市價(jià)總值首次超GDP100%，2007年末共有上市公司1550家，股票市價(jià)總值32.71萬(wàn)億元，相當(dāng)于2007年我國(guó)GDP的132.64%，較2006年底增加276.80%；股票無(wú)限售條件流通市值9.30萬(wàn)億元，較2006年底增加372%。市場(chǎng)交投活躍，2007全年股票成交總額30.54萬(wàn)億元，為前16年總和（25.91萬(wàn)億元）的1.18倍，日均1262.13億元，分別比2006年增長(zhǎng)428.28%、426.10%，股票單日最高成交額達(dá)到2712.94億元。2007年 A股日均交易戶數(shù)349.32萬(wàn)戶，較2006年增加251.85%。2007年股票籌資總額8427億元，為前16年總和（7464.58億元）的112.90%，較2006年增加285.92%，相當(dāng)于2007年新增貸款總額3.63萬(wàn)億的23.21%，為2006年水平（5.44%）的4倍多，其中首次發(fā)行（IPO）籌資4379.93億元，較2006年增加271.11%。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明我國(guó)股市并沒(méi)有反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化，雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速成長(zhǎng)能夠?qū)е鹿墒袃r(jià)格上升，但我國(guó)大多數(shù)人買賣股票只是為了買賣，而不是投資。