由于股市買賣盛行，去年證券公司老總的獎(jiǎng)金跟收益最多達(dá)到了1250萬。如果跟農(nóng)民工的收入相比，這是很離譜的東西，正因?yàn)檫@種離譜，就導(dǎo)致我國股市面臨新一輪的問題，比如股市泡沫破裂。所以去年，我曾經(jīng)寫了一系列文章，特別提出注意股市泡沫的破滅及其所帶來的嚴(yán)重問題。大家看到，從2007年10月16號開始，我國股市由6124點(diǎn)跌到現(xiàn)在的1600多點(diǎn)，跌了70%以上。

股票下跌的問題在哪里，給我國經(jīng)濟(jì)帶來哪些影響？

第一，由于前幾年我國股市泡沫吹得過大，這是最根本的原因。完全成了投資炒作，而不是投資，這樣做帶來一系列后遺癥。

第二，制度改革不完善。沒有一個(gè)人會(huì)想到，2007年我國股市會(huì)出現(xiàn)6124點(diǎn)，也沒有誰會(huì)想到，6124點(diǎn)在一年時(shí)間里下跌到1600點(diǎn)。既然我們搞股市改革，所面臨的就是這樣多的不確定，現(xiàn)有的這些制度很難把這種不確定性全部包括進(jìn)去，因此就會(huì)出現(xiàn)大大小小的問題，這是一個(gè)必然階段。

第三，與對上市公司的價(jià)格管制有關(guān)系。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的判斷是采取從緊貨幣政策等來保證國家的穩(wěn)定，所以政府就采取了一系列對價(jià)格管制的措施。如果說價(jià)格管制對非上市公司、一般的企業(yè)可能影響不大，但這種價(jià)格管制一旦延伸到上市公司的時(shí)候，它的問題就暴露出來了。大家可能注意到了，今年上半年，石油、電力等碰到一個(gè)嚴(yán)重的問題，國際原油的價(jià)格由年初的90美元一桶，上升到147美元一桶。原油價(jià)格的上漲，一定會(huì)影響到我國石油企業(yè)的成本，但我國石油企業(yè)成品油的價(jià)格又不能輕易動(dòng)，這樣企業(yè)就出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損。投資者是公司的股東，公司虧損，那投資者肯定不會(huì)買進(jìn)，而是把股票賣出去，這樣的結(jié)果是股票價(jià)格進(jìn)一步下跌，所以短時(shí)間內(nèi)中石油、中石化的價(jià)格快速下跌，特別是中石油，現(xiàn)在已經(jīng)失去了七萬億。

第四，次貸危機(jī)。

第五，我國股市存在嚴(yán)重制度缺陷。中國的信用基礎(chǔ)跟國外的信用基礎(chǔ)不一樣，我國的信用基礎(chǔ)是建立儒家文化的基礎(chǔ)之上，所以現(xiàn)在我國股票市場信用基礎(chǔ)比較好。所有的基金產(chǎn)品、金融交易都要交易信用，這個(gè)信用哪里來？可以從市場來，也可以從組織來，也可以由國家來，我國股市的信用由國家來。我國企業(yè)要進(jìn)這個(gè)市場，有嚴(yán)格的體制機(jī)制，股市一旦出了問題，政府的政策就會(huì)做出調(diào)整，所以我國股市的信用是由政府擔(dān)保的。政府擔(dān)?？梢詾橥顿Y者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，把收益做起來。不過這樣也會(huì)出現(xiàn)投資炒作盛行，因?yàn)槲覈墓擅窬蛢A向于買高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，在這種情況下，我國的股市就面臨三個(gè)制度缺陷：

首先，沒有一個(gè)公平公正的交易平臺(tái)。無論投資者還是融資人，無論企業(yè)還是個(gè)人，可能投資的收益不一樣，但每一個(gè)人進(jìn)的時(shí)候，都應(yīng)該是公平公正，站在同一起跑線上，而中國的股市不是這樣。其次，沒有一個(gè)有效的合理的定價(jià)機(jī)制。價(jià)格是最核心的東西，價(jià)格怎么定？是不是通過供求環(huán)節(jié)決定，是不是能夠有效定價(jià)？目前我國的股票市場面臨的問題還是定價(jià)機(jī)制不合理，2005年中國的股市有個(gè)現(xiàn)象就是“垃圾產(chǎn)品賣高價(jià)”，很多本來不值錢的東西，經(jīng)過包裝處理，就能賣出高價(jià)。最后，沒有一套有效的保護(hù)投資者的利益補(bǔ)損機(jī)制。金融資產(chǎn)、金融產(chǎn)品跟其他的產(chǎn)品不一樣，金融資產(chǎn)持有人往往根據(jù)自己掌握的知識(shí)、信息，讓自己的金融資產(chǎn)保值、增值。但中國股市內(nèi)部交易太厲害，導(dǎo)致整個(gè)股市有大的問題，對此要有一個(gè)全面的整治、處理，保護(hù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

如果股市國有股份所占比重過高不逐漸地弱化，國有上市公司低效率就會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來。由于基礎(chǔ)信用體系無法確立，市場無法尋找到持續(xù)百年藍(lán)籌股，整個(gè)股市沒有發(fā)展成真正價(jià)值投資的市場，市場的持續(xù)性會(huì)面臨巨大的問題。還有，證券市場的信用由政府擔(dān)保，再加上上市公司及市場金融機(jī)構(gòu)的最終控股權(quán)為政府所主導(dǎo)，這必然會(huì)促使這些上市公司主事者及市場金融機(jī)構(gòu)主事者瘋狂操縱市場、炒高股價(jià)，瘋狂行為如果贏了由個(gè)人或單位獲利，而輸了由政府兜底。看到上市公司這樣，投資者在表面財(cái)富效應(yīng)下，也會(huì)瘋狂地涌入市場，這是股市投機(jī)瘋狂制度根源所在。

目前有人認(rèn)為，金融市場最為嚴(yán)重的問題是金融結(jié)構(gòu)的失衡，就是以銀行為主導(dǎo)的金融體制不適應(yīng)已經(jīng)發(fā)展了的中國經(jīng)濟(jì)，因此，中國金融市場的改革就是要改變這種以間接融資為主導(dǎo)而不是以直接融資為主導(dǎo)的金融，就是要發(fā)展多層次的資本市場來改變這種失衡。如果從金融交易的本性，從證券市場的差異性，從中國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀來看，中國股市的基礎(chǔ)性制度并沒有準(zhǔn)備好。在這種情況下，發(fā)展中國股市就會(huì)面臨著制度準(zhǔn)備不足，之前，我國股市的瘋狂炒作就與股市基礎(chǔ)性制度不足密切相關(guān)。

盡管迄今為止中國資本市場的發(fā)展已經(jīng)取得了長足的進(jìn)步，但現(xiàn)階段的中國資本市場實(shí)質(zhì)上依然是一個(gè)非常落后的市場，在制度性基礎(chǔ)設(shè)施等方面存在著根本性的缺陷。在制度性基礎(chǔ)設(shè)施方面，成熟市場的制度性標(biāo)志或支柱有兩個(gè)，一是經(jīng)濟(jì)自由，二是市場秩序（包括自我規(guī)制與法治秩序）。迄今為止，中國資本市場仍舊缺乏這兩大制度要素。

現(xiàn)在可能很多人認(rèn)為再也不能買股票了，其實(shí)我國的股票市場盡管問題很多，但我仍然看好我國的一些股票。中國經(jīng)濟(jì)盡管面臨美國次貸危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，但未來幾十年持續(xù)快速的發(fā)展誰也阻擋不了。我還記得1998年的時(shí)候，國際上出了兩本書，一個(gè)是中國經(jīng)濟(jì)的崩潰，一個(gè)是中國金融的崩潰，說中國將在兩三年內(nèi)出問題；我當(dāng)時(shí)就說，中國經(jīng)濟(jì)不僅不會(huì)出問題，而且會(huì)持續(xù)快速的增長三十年。中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展比我們想像得要好得多、快得多。為什么這么說呢？因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)跟其他經(jīng)濟(jì)有差異。

首先，中國的經(jīng)濟(jì)是一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)，不僅僅是大，消費(fèi)人群多，而且差異比較大，這種差異正好是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力。比如說同時(shí)北京的房山區(qū)跟海淀區(qū)比，現(xiàn)在房山區(qū)差一些，但將來海淀區(qū)的發(fā)展空間就沒有房山區(qū)好。在未來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，差異性正好為經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移重建提供空間。

其次，雖然我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，但我國人均GDP跟發(fā)達(dá)國家相比差距很大，我國人均GDP不到3000美金，北京也只是5000美元，香港是26000美元。這樣來講，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的空間很大。

再次，近幾年我國教育發(fā)展有很重大的改進(jìn)。表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是一般的大中小學(xué)快速成長。我記得我上大學(xué)的時(shí)候，每年全國招考20多萬人，現(xiàn)在是六百多萬人。二是繼續(xù)教育快速發(fā)展。大家都希望通過繼續(xù)教育來提升自己，這說明通過各種各樣的教育方式，我國的高科技、人口素質(zhì)快速提升。人口的素質(zhì)提升，也就是我國生產(chǎn)力快速成長的標(biāo)志。

最后，盡管我國改革取得的成就很多，但近三年來，我們?nèi)〉贸删妥钪匾?、最核心的因素是制度改革。制度改革讓整個(gè)社會(huì)的每一個(gè)人的經(jīng)濟(jì)生活權(quán)利空間不斷擴(kuò)張，不斷發(fā)展。也就是說，制度改革讓每一個(gè)人能夠找到生命的發(fā)展機(jī)會(huì)，這是我國經(jīng)濟(jì)成功的關(guān)鍵。所以說，我說鄧小平偉大，他偉大在關(guān)鍵時(shí)刻，開辟了制度改革。而且這種制度改革的空間越來越大，越來越有利于每個(gè)人的發(fā)展。

在這樣的環(huán)境、這樣的制度、這樣的背景下，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展肯定前景廣闊，而且我可以說，任何人都不能夠阻止我國經(jīng)濟(jì)的快速成長。既然中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展是這樣的形勢，大家想想看，中國的股票市場會(huì)有問題嗎？大的企業(yè)會(huì)有問題嗎？小的企業(yè)不好說，大的上市公司的成長性是無可懷疑的。我舉一個(gè)最簡單例子，比如中石油，雖然由去年的排名世界第一跌到第三了，但它的發(fā)展前景仍然是好的。2003年的時(shí)候，全國只有三百多萬輛汽車，到2006年底，小汽車就到了三千多萬輛，成長了十倍，這種發(fā)展還僅僅在一線城市、二線城市等大地方，一些小地方如三線城市、四線城市的發(fā)展空間將會(huì)有多大？隨著汽車的發(fā)展，對石油的需求就出來了，這個(gè)市場有多大？所以我對廣大石油公司的發(fā)展前景是絕對看好的。

我們要把眼光放遠(yuǎn)一點(diǎn)，我國股市未來的發(fā)展前景是好的。只要美國的股市穩(wěn)定下來，政府仍然會(huì)采取一系列政策，保證國內(nèi)股市的持續(xù)穩(wěn)定上升。接下來兩年內(nèi)，我希望股市能夠在4000左右運(yùn)行，到那時(shí)候，我相信美國金融市場、世界金融市場會(huì)出現(xiàn)一個(gè)比較好的調(diào)整。奧巴馬上臺(tái)以后，美國經(jīng)濟(jì)有可能恢復(fù)過來，盡管美國經(jīng)濟(jì)面臨這么大的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，但對實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊并不像我們想像的那么大，沖擊主要在房地產(chǎn)領(lǐng)域。

當(dāng)前中國的房地產(chǎn)市場形勢

從房價(jià)來看，國內(nèi)房地產(chǎn)市場的價(jià)格在早幾年快速上漲的基礎(chǔ)上（2004年—2007年全國房價(jià)分別上漲9.7%、7.6%、5.6%、8.1%），2008年仍然快速上漲。上半年房價(jià)仍然上漲為10.2%，比2007年總體水平增長快了兩個(gè)多百分點(diǎn)。盡管今上半年的房價(jià)環(huán)比在不斷地下降，即1—6月份的房價(jià)分別上漲為11.3%、10.9%、10.7%、10.1%、9.2%、8.2%，逐月在下降，但目前全國的房價(jià)上漲態(tài)勢仍然處于高位。

從國內(nèi)70個(gè)大中城市的房價(jià)上漲水平來看，今年第二季度，超過雙位數(shù)上漲的城市有北京（11.2%）、杭州(12.7%)、寧波(12%)、合肥(10.9%)、南寧(10.8%)、海口(12.4%)、西安(10.2%)、蘭州(11%)、銀川(13.1%)、烏魯木齊(20.9%)、吉林(10.7%)、蚌埠(11.8%)、三亞(12.3)等13個(gè)城市。即使媒體說得最多下跌的廣州與深圳的房價(jià)也有小幅上漲，廣州上漲2.0%，深圳上漲2.5%。

2008年上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為13195億元，同比增長33.5%（2005年到2007年則同比分別增長為19.8%、21.8%、30.2%）。其中，中西部同比分別增長45.3%、39.1%。住宅開發(fā)投資完成額為9497億，同比增長36.6%。也就是說，今年上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資不僅沒有隨著緊縮的貨幣政策減少，反而增長速度越來越快，比2005年增加近14%，比2007年也增加了3個(gè)百分點(diǎn)。而且房地產(chǎn)開發(fā)投資快速增長的熱點(diǎn)已經(jīng)開始由東部地區(qū)向中西部地區(qū)快速地蔓延。在中西部地區(qū)，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長迅速，不少中西部地區(qū)的房地產(chǎn)開發(fā)投資增長達(dá)到45%。

重慶、長沙、昆明、哈爾濱、南昌等二線城市，吉林的松原等中西部三線城市，這些地方的房地產(chǎn)開發(fā)如火如荼，處于一片熱火朝天中。特別是三線城市房地產(chǎn)開發(fā)更是增長得快。正因?yàn)橹形鞑砍鞘械姆康禺a(chǎn)快速發(fā)展，中西部城市的房地產(chǎn)開發(fā)所占的比重越來越大。2005年東部占比為70%以上，目前已經(jīng)下降到所占比重60%以下，而中西部從2005年的比重不足25%上升到40%以上。可以說，房地產(chǎn)開發(fā)投資流向中西部地區(qū)，一是可以加快中西部地區(qū)的房地產(chǎn)市場發(fā)展與繁榮，推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)繁榮；二是可以讓聚集在東部地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)分散，減少東部地區(qū)房地產(chǎn)市場泡沫破滅對中國經(jīng)濟(jì)的影響與沖擊。

今年上半年進(jìn)入房地產(chǎn)的資金達(dá)19173億，同比增長22.8%，盡管低于2007年增長幅度，但資金流入增多了3500多億。其中銀行貸款4058億，同比增長17.5%，同比少增加1706億（其中房地產(chǎn)開發(fā)貸款1834億，少增684億；個(gè)人消費(fèi)貸款2154億，少增1022億）；自籌資金7464億，同比增長40.8%，同比多增加2100億；定金用預(yù)收款為4508億，同比增長14.4%，同比多增加560億。