核心閱讀

過度運(yùn)用杠桿形成的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前最主要的金融風(fēng)險(xiǎn)。從宏觀層面看，我國當(dāng)前最大金融風(fēng)險(xiǎn)不是杠桿率的絕對(duì)水平，而是地方政府和國有企業(yè)杠桿率較高的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)增速逐漸下行所可能引發(fā)的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。從中觀層面看，我國的金融風(fēng)險(xiǎn)主要是金融業(yè)跨行業(yè)、跨市場、跨區(qū)域的交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)。從微觀層面看，金融風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的自身風(fēng)險(xiǎn)。

維護(hù)金融安全，是關(guān)系我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事。從2017年7月召開的全國金融工作會(huì)議到黨的十九大，黨中央多次強(qiáng)調(diào)要把防風(fēng)險(xiǎn)作為今后一個(gè)時(shí)期我國金融工作的重中之重。2017年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)列為今后三年決勝全面建成小康社會(huì)的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，并明確提出“重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)”，把防控金融風(fēng)險(xiǎn)上升到治國理政和國家戰(zhàn)略的高度。

準(zhǔn)確把握當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式

過度運(yùn)用杠桿形成的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前最主要的金融風(fēng)險(xiǎn)。習(xí)近平總書記在主持召開中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議時(shí)強(qiáng)調(diào)：“地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。”理解這個(gè)問題應(yīng)該從宏觀、中觀、微觀三個(gè)維度去把握。

從宏觀層面看，我國當(dāng)前最大金融風(fēng)險(xiǎn)不是杠桿率的絕對(duì)水平，而是地方政府和國有企業(yè)杠桿率較高的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)增速逐漸下行所可能引發(fā)的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。造成這種結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，是長期以來地方政府職能調(diào)整滯后于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展，帶有明顯的歷史遺留的“直接干預(yù)經(jīng)濟(jì)”的印記。地方政府將國有企業(yè)作為履行政府經(jīng)濟(jì)職能的物質(zhì)基礎(chǔ)，運(yùn)用其實(shí)施完成政府戰(zhàn)略任務(wù)或政府重大專項(xiàng)任務(wù)，如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資及公益類建設(shè)等，并為國有企業(yè)提供政府信用擔(dān)保，最終導(dǎo)致作為公共部門核心組成部分的地方政府和國有企業(yè)的債務(wù)水平居高不下。2017年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.5%，而國企資產(chǎn)負(fù)債率為65.7%；地方政府顯性杠桿率雖然有所下降，由2016年的20.6%下降到19.9%，但隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得高度關(guān)注，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前地方政府融資平臺(tái)債務(wù)約30萬億，約占GDP的40%。

從中觀層面看，我國的金融風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)跨行業(yè)、跨市場、跨區(qū)域的交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)。過去30年我國金融行業(yè)整體對(duì)規(guī)模擴(kuò)張的依賴性較強(qiáng)，尚未經(jīng)過一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)和信用周期考驗(yàn)。如果經(jīng)濟(jì)增長中的增長周期比較長，使這個(gè)周期波動(dòng)被大幅地放大，在繁榮的時(shí)期過于樂觀，也會(huì)造成矛盾的積累，到一定時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)所謂“明斯基時(shí)刻”，即隱藏的風(fēng)險(xiǎn)突然全面暴露，資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致大范圍違約。從金融行業(yè)的角度看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好預(yù)期和穩(wěn)定的環(huán)境導(dǎo)致金融部門大力創(chuàng)新金融產(chǎn)品，形成越來越復(fù)雜的金融產(chǎn)品體系，金融機(jī)構(gòu)間相互關(guān)聯(lián)性明顯增強(qiáng)，特別是為突破分業(yè)經(jīng)營約束、提高效率、追逐最大收益而推出的交叉性金融產(chǎn)品和跨市場關(guān)聯(lián)交易行為，使得風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)化程度明顯增加。資金在跨市場、跨機(jī)構(gòu)、跨產(chǎn)品主體、跨地域之間的流動(dòng)，在這一過程中產(chǎn)生了期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換以及杠桿層層疊加等潛在風(fēng)險(xiǎn)，并使得風(fēng)險(xiǎn)由單體機(jī)構(gòu)、單個(gè)產(chǎn)品向外擴(kuò)散傳染，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從表現(xiàn)形式看，一是許多產(chǎn)品最終投資于國有企業(yè)、地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力下，融資主體信用違約風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳染。二是交叉性金融產(chǎn)品涉及的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品嵌套層次越來越復(fù)雜，各參與主體的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不清晰，缺乏充足的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償安排。三是交叉性金融產(chǎn)品中存在多層結(jié)構(gòu)化安排，疊加放大資金杠桿倍數(shù)，存在資金最終投向與實(shí)際投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配問題。

從微觀層面看，金融風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的自身風(fēng)險(xiǎn)。近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增速換擋期，在地方政府債務(wù)從嚴(yán)監(jiān)管、流動(dòng)性趨緊、金融去杠桿、市場利率不斷上行的大背景下，過去金融機(jī)構(gòu)依靠高杠桿模式過度擴(kuò)張的信用風(fēng)險(xiǎn)正在不斷累積。當(dāng)前，部分金融機(jī)構(gòu)熱衷通道、同業(yè)、交易類業(yè)務(wù)，脫離真實(shí)需求進(jìn)行自我創(chuàng)新、體內(nèi)循環(huán)，容易形成金融泡沫，金融系統(tǒng)自身風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。比如銀行業(yè)存在銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)管理行業(yè)存在發(fā)展不規(guī)范、多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題；各類金融控股公司快速發(fā)展，部分企業(yè)熱衷投資金融業(yè)；部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以普惠金融為名，行龐氏騙局之實(shí)；在證券市場，股票質(zhì)押規(guī)模和比例近幾年不斷攀升，給金融機(jī)構(gòu)帶來了潛在風(fēng)險(xiǎn)等。

堅(jiān)持分類施策，建立健全符合地方實(shí)際的防控工作機(jī)制

打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，必須切實(shí)把思想和行動(dòng)統(tǒng)一到中央對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)判斷和各項(xiàng)決策部署上來。在堅(jiān)持金融監(jiān)管是中央事權(quán)的前提下，進(jìn)一步明確地方政府對(duì)地方金融的監(jiān)管職責(zé)權(quán)限以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的處置責(zé)任，建立健全符合地方金融發(fā)展實(shí)際的工作機(jī)制。

摸清風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)，加強(qiáng)研判預(yù)警。摸清風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)對(duì)于地方政府防控金融風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)特別是中小銀行的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)要全面掌握，密切監(jiān)測分析重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)的生成和遷徙變化情況，要敢于揭蓋子。對(duì)于影子銀行，特別是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理和同業(yè)業(yè)務(wù)等交叉性金融業(yè)務(wù)，要做實(shí)穿透監(jiān)管，全面掌握資金來源和流向。全面評(píng)估金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控管理制度和信息科技水平，及時(shí)發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控管理和信息技術(shù)缺陷。對(duì)各類系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)定期組織壓力測試，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行推演。對(duì)地方類金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)金融等新金融業(yè)態(tài)和非法集資等保持高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)，積極開展風(fēng)險(xiǎn)研判和分析，密切關(guān)注并及時(shí)發(fā)現(xiàn)新情況新問題。要高度關(guān)注地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，對(duì)其新型業(yè)務(wù)模式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的可能性保持高度警惕。重點(diǎn)監(jiān)測房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)必須做到心中有數(shù)。

找準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)癥結(jié)，分類施策處置。針對(duì)不同類別風(fēng)險(xiǎn)分類施策分類處置，分別制定相關(guān)預(yù)防和化解風(fēng)險(xiǎn)的措施。對(duì)于銀行內(nèi)外勾結(jié)、違規(guī)授信、制造飛單，證券市場內(nèi)幕交易和利益輸送，保險(xiǎn)公司套取費(fèi)用等違法行為，以行為監(jiān)管為主導(dǎo)，以維護(hù)市場公平公正和保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益為宗旨，嚴(yán)厲打擊，頂格處罰，以儆效尤，并督促金融機(jī)構(gòu)整改并落實(shí)內(nèi)控管理制度，持續(xù)給予監(jiān)管高壓。對(duì)于地方中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮存款保險(xiǎn)制度金融安全網(wǎng)的作用，做到早期糾正，提前介入，及時(shí)處置，嚴(yán)防單個(gè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場恐慌；對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融和非法集資風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮地方政府在風(fēng)險(xiǎn)處置中的核心作用，上下合力，齊抓共管，“三統(tǒng)兩分”，形成全國一盤棋的金融風(fēng)險(xiǎn)防控格局；對(duì)于跨市場、跨行業(yè)的交叉性金融業(yè)務(wù)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮中央銀行的核心作用，統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司，統(tǒng)籌監(jiān)管重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)籌負(fù)責(zé)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)。通過分類施策，處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，消除一批風(fēng)險(xiǎn)隱患，在嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線的同時(shí)，進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

優(yōu)化頂層設(shè)計(jì)，補(bǔ)齊防控短板。防控金融風(fēng)險(xiǎn)，還需要加強(qiáng)體制建設(shè)，要堅(jiān)持中央統(tǒng)一規(guī)則，壓實(shí)地方監(jiān)管責(zé)任。一是加強(qiáng)地方金融監(jiān)管法律制度建設(shè)。各地政府應(yīng)針對(duì)不同類型的地方性金融機(jī)構(gòu)或金融活動(dòng)，加快制定統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則，出臺(tái)針對(duì)各類地方金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管條例，以行政法規(guī)形式明確金融監(jiān)管的細(xì)則，強(qiáng)化地方金融監(jiān)管并將其制度化和法制化。二是建立大監(jiān)管工作體系。由地方政府牽頭，建立公安、發(fā)改、財(cái)政、工商、金融等多部門間的聯(lián)動(dòng)執(zhí)法、監(jiān)管協(xié)作和信息共享機(jī)制，完善金融部門與行政部門信息溝通機(jī)制，加強(qiáng)工作協(xié)調(diào)和金融活動(dòng)異常信息研判機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)處置迅速反應(yīng)機(jī)制、信息通報(bào)和案件移送制度等。三是強(qiáng)化地方金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。加強(qiáng)對(duì)各地市、縣重點(diǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，創(chuàng)新運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，做到日常監(jiān)控、信息收集、協(xié)作處置的監(jiān)管機(jī)制。四是強(qiáng)化督辦問責(zé)。把防控金融風(fēng)險(xiǎn)工作列入地方黨政領(lǐng)導(dǎo)班子績效考核指標(biāo)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警不及時(shí)、處置不力的予以通報(bào)。建立督辦機(jī)制，對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜問題建立督辦清單，適時(shí)組織專題會(huì)商和專項(xiàng)檢查。建立問責(zé)機(jī)制，擬定防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任追究辦法，明確責(zé)任追究的實(shí)施主體、適用范圍和實(shí)施程序，提高工作質(zhì)效。

全面深化改革，推動(dòng)標(biāo)本兼治。防范風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)迫在眉睫的當(dāng)前問題，大都屬于治標(biāo)性質(zhì)，而要從治本上化解風(fēng)險(xiǎn)，必須堅(jiān)定不移地推進(jìn)全面深化改革，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，提高全要素生產(chǎn)率，在改革發(fā)展中解決問題。要把金融風(fēng)險(xiǎn)防控攻堅(jiān)戰(zhàn)和深化改革緊密結(jié)合起來，圍繞市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，著力深化國有企業(yè)、財(cái)稅、金融等基礎(chǔ)性領(lǐng)域和關(guān)鍵性環(huán)節(jié)改革，從根本上鞏固和強(qiáng)化攻堅(jiān)戰(zhàn)的成效。按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的提法，就是促進(jìn)形成金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部這“三個(gè)良性循環(huán)”，這是對(duì)未來金融工作、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)金融改革的定調(diào)。要把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，加快處置“僵尸企業(yè)”，要嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)，倒查責(zé)任。要繼續(xù)堅(jiān)持“住有所居”的目標(biāo)定位，堅(jiān)持“房住不炒”的行業(yè)定位，堅(jiān)持“因城施策”的調(diào)控方式，嚴(yán)控新增房貸規(guī)模、嚴(yán)查信貸資金變相流入房地產(chǎn)領(lǐng)域。要加強(qiáng)宏觀審慎管理配套制度建設(shè)，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板；不斷完善金融機(jī)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)，健全市場規(guī)則，嚴(yán)格規(guī)范金融市場交易行為，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)主體責(zé)任等，切實(shí)抑制資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)。