為制造業(yè)升級(jí)打下良好基礎(chǔ)

交銀施羅德基金首席策略分析師 馬 韜

2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)了極窄增長(zhǎng)區(qū)間和極高價(jià)格彈性的組合。自2015年下半年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革啟動(dòng)以來(lái)，中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速在6.7%至6.9%之間窄幅波動(dòng)，不僅扭轉(zhuǎn)了2010年以來(lái)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑的趨勢(shì)，還將“穩(wěn)中求進(jìn)”的“穩(wěn)”字體現(xiàn)得淋漓盡致。即使穿插了去產(chǎn)能、去杠桿、地產(chǎn)調(diào)控等諸多減量因素，凈出口與居民消費(fèi)仍撐起了固定資產(chǎn)投資波動(dòng)極大背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性。疊加2011年以來(lái)就未曾見(jiàn)到過(guò)的4%以上的平減指數(shù)（名義GDP與實(shí)際GDP的比值），2017年名義經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到了近5年以來(lái)的高點(diǎn)，這從量、價(jià)兩個(gè)方面帶動(dòng)了企業(yè)盈利提升，也給證券市場(chǎng)帶來(lái)了久違的暖意。權(quán)益類基金高到14%中位數(shù)的豐厚回報(bào)提振了居民的財(cái)產(chǎn)性收入，財(cái)富效應(yīng)反過(guò)來(lái)也促進(jìn)了居民消費(fèi)能力的釋放，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變得更加完善。

2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還呈現(xiàn)了極低的廣義貨幣供應(yīng)量增速和極高的名義經(jīng)濟(jì)增速的組合。M2廣義貨幣供應(yīng)量增速與名義經(jīng)濟(jì)增速的差值，在2017年銳減到零以下。“實(shí)體熱、金融冷”格局是2017年的一個(gè)鮮明特點(diǎn)，債市跌跌不休、股市二八分化以及樓市隱隱降溫都是流動(dòng)性暗流退潮的結(jié)果。在防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿仍是未來(lái)經(jīng)濟(jì)工作首要任務(wù)的前提下，廣義貨幣供應(yīng)量增速保持低迷預(yù)計(jì)將是常態(tài)。對(duì)實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，辦企業(yè)不如炒資產(chǎn)這一“脫實(shí)向虛”之風(fēng)得到真切的糾偏。對(duì)普通居民來(lái)說(shuō)，手里的錢更值錢了。

2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好答卷為制造業(yè)升級(jí)打下了良好基礎(chǔ)。2017年工業(yè)企業(yè)整體產(chǎn)能利用率已達(dá)到近77%，與該數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)的最高點(diǎn)齊平，說(shuō)明過(guò)剩產(chǎn)能的去化已見(jiàn)成效。同時(shí)，工業(yè)企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率回落至55%左右，達(dá)到歷史低位。高產(chǎn)能利用率、低資產(chǎn)負(fù)債率提示工業(yè)企業(yè)升級(jí)的基礎(chǔ)已經(jīng)具備，制造業(yè)投資未來(lái)有望顯著復(fù)蘇。

（本報(bào)記者 周 琳整理）