債市融資有所恢復

上半年，震蕩是債市的主旋律。受強監(jiān)管影響，上半年債市從融資額度到行情走勢都較弱勢。中國人民銀行發(fā)布的統計數據顯示，上半年企業(yè)債市融資縮水嚴重，企業(yè)債券融資凈減少3708億元，比上年同期多減2.14萬億元。

具體來看，上半年債券取消發(fā)行潮“卷土重來”。監(jiān)管政策密集出臺、機構集中調整導致市場一度出現“超調”。債券發(fā)行成本大幅上升甚至翻番。據不完全統計，上半年有近400只、規(guī)模超過3000億元的債券取消發(fā)行。

此外，在金融強監(jiān)管、去杠桿背景下，上半年貨幣市場利率中樞逐步上行。以具有代表性的7天期質押式回購利率為例，去年末，7天期產品還在2.3%左右低位。今年上半年，期限利率一度漲至3.2%附近，到半年末雖然有所回落，仍保持在3%以上的高位。

貨幣市場的震蕩從同業(yè)存單發(fā)行量的變化也可見一斑。受金融監(jiān)管力度增強、資金利率上行影響，5月份商業(yè)銀行同業(yè)存單凈融資曾經歷“斷崖式”下跌。Wind數據顯示，同業(yè)存單凈融資由4月份的4255億元突然轉負，跌至-3304億元，創(chuàng)下2013年12月份以來新低。直到今年6月份，受到半年末季節(jié)性因素影響，銀行流動性趨緊，同業(yè)存單規(guī)模較5月份回升。

與此同時，不同等級債券流動性的變化，也影響了企業(yè)發(fā)行成本。從4月7日起，中證登將可質押債券的債項評級提高至3A級，2A+及以下債券無法入庫質押。這意味著較低評級的債券流動性變差、性價比變低。業(yè)內人士表示，因為無法質押回購，流動性溢價自然也會被計算到發(fā)行成本中。這也在一定程度上推高了發(fā)行成本。

進入4月份后，在監(jiān)管政策密集出臺下，不少機構為調整資產負債結構，在二級市場拋售債券，使得二級市場利率上漲壓力傳導至一級市場，導致更多企業(yè)推遲或取消債券發(fā)行，也使得“天價發(fā)行”現象明顯增加。天風證券統計顯示，企業(yè)發(fā)行利率在7.5%以上的高息債在4月份明顯增多，超過其他月份高息債數量的總和。

從配置方來看，機構對債券的配置力度明顯減小?；鸲径饶┮?guī)模數據顯示，債券型基金二季度的規(guī)模為1.74萬億元，相比一季度的1.99萬億元，縮水2450.78億元，幅度達到12.32%。這顯示出隨著金融去杠桿，對接銀行的委外資金開始出現撤退跡象，部分基金出現較大幅度的贖回。

隨著監(jiān)管節(jié)奏的調整、流動性狀況的改善，6月份債券市場融資有所恢復，企業(yè)債券凈融資額環(huán)比多2344億元。但進入7月份以后，債市持續(xù)小幅震蕩，市場分歧加大。

有分析認為，下半年貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健基調，在上半年經濟基本面向好的基礎上，隨著金融監(jiān)管加強協調，下半年債市或繼續(xù)維持震蕩行情。（經濟日報記者 陳果靜）