實現(xiàn)金融去杠桿和實體去杠桿的協(xié)同
合理把握去杠桿的力度和節(jié)奏。杠桿率快速提高存在較大風險需要壓降,但這并不意味著要在短期內迅速去杠桿。因為快速降杠桿而引發(fā)的風險在國內外都有先例。日本在上個世紀80年代末90年代初迅速降杠桿導致其資產泡沫破裂,經濟從此一蹶不振。我國在2015年6月出于清理股票市場場外配資的考慮,股市迅速降杠桿導致當年7、8月份股市流動性危機。因而,在去杠桿的過程中,需要充分借鑒國內外的經驗,結合杠桿率快速形成的原因,采取適當?shù)拇胧?,去杠桿既要積極也要穩(wěn)妥。如果從金融和實體經濟領域高杠桿形成機制的聯(lián)系看,加杠桿是資金在金融和實體經濟領域循環(huán)的結果,只要有資金循環(huán)流轉就有杠桿存在,這決定了去杠桿也不可能把杠桿都去掉。事實上,杠桿的存在本身就是經濟金融發(fā)展到一定階段的結果,根據(jù)經濟發(fā)展的需要,適度的杠桿率是必要的,在去杠桿的過程中需要統(tǒng)籌好金融和實體經濟領域。
積極穩(wěn)妥壓降金融杠桿。從美國、日本利率市場化的情況看,利率市場化初期銀行業(yè)都存在主動增加負債以擴大資產規(guī)模的情況。同業(yè)存單作為這一輪金融機構加杠桿中重點使用的金融工具,需要對其發(fā)展予以合理規(guī)范,加強監(jiān)管。目前剛性兌付未有效打破,導致金融機構為兌付承諾的收益而被迫加杠桿的問題突出,需要把打破剛性兌付作為去杠桿的一個方式,對于金融機構也要減少政府信用背書。金融業(yè)普遍擴大規(guī)模加杠桿也與未有效實現(xiàn)差異化經營、收入主要依靠利差有關,這是因為利差既定的情況下規(guī)模擴大就可以賺取更多的利潤,對此要積極引導金融機構轉型發(fā)展,結合自身情況實施差異化經營戰(zhàn)略,開展高質量的產品創(chuàng)新,降低對利差收入的依賴。貨幣政策和監(jiān)管政策在去杠桿的過程中要做好協(xié)調配合,根據(jù)經濟發(fā)展的實際需要控制好貨幣供給量,適速適度收緊貨幣政策以防止系統(tǒng)性風險發(fā)生,監(jiān)管政策既要強化又要精準以約束金融機構的不當經營行為。
做好實體經濟中高杠桿領域的壓降工作。去杠桿的目的是增強實體經濟的穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展能力,適宜的杠桿也是推動實體經濟有效發(fā)展的方式之一。對于實體經濟去杠桿的重點是杠桿率高企的地方政府和企業(yè)部門,尤其是國有企業(yè)。對于地方政府,要強化其財政預算約束,減少過度舉債行為。對于國有企業(yè),不僅要降低其預算軟約束,而且要研究豐富國有企業(yè)的資本金補充渠道。同時,要把實體經濟的發(fā)展能力和融資能力綜合考慮,實現(xiàn)兩者的合理匹配。對于發(fā)展能力較強的經濟主體,要及時滿足其合理的融資需求;對于發(fā)展前景不被看好扭虧無望的機構,也要及時進行破產清算,從而引導資金流向更有效率的領域。從融資方式上,要發(fā)展好多層次資本市場,豐富實體經濟的融資渠道,降低對于債務性融資的依賴。對于實體經濟去杠桿,也要考慮通過不同部門的杠桿轉移,在總杠桿率不至快速提高的情況下,平衡不同部門的杠桿率。
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