實現(xiàn)金融去杠桿和實體去杠桿的協(xié)同

合理把握去杠桿的力度和節(jié)奏。杠桿率快速提高存在較大風險需要壓降，但這并不意味著要在短期內迅速去杠桿。因為快速降杠桿而引發(fā)的風險在國內外都有先例。日本在上個世紀80年代末90年代初迅速降杠桿導致其資產泡沫破裂，經濟從此一蹶不振。我國在2015年6月出于清理股票市場場外配資的考慮，股市迅速降杠桿導致當年7、8月份股市流動性危機。因而，在去杠桿的過程中，需要充分借鑒國內外的經驗，結合杠桿率快速形成的原因，采取適當?shù)拇胧?，去杠桿既要積極也要穩(wěn)妥。如果從金融和實體經濟領域高杠桿形成機制的聯(lián)系看，加杠桿是資金在金融和實體經濟領域循環(huán)的結果，只要有資金循環(huán)流轉就有杠桿存在，這決定了去杠桿也不可能把杠桿都去掉。事實上，杠桿的存在本身就是經濟金融發(fā)展到一定階段的結果，根據(jù)經濟發(fā)展的需要，適度的杠桿率是必要的，在去杠桿的過程中需要統(tǒng)籌好金融和實體經濟領域。

積極穩(wěn)妥壓降金融杠桿。從美國、日本利率市場化的情況看，利率市場化初期銀行業(yè)都存在主動增加負債以擴大資產規(guī)模的情況。同業(yè)存單作為這一輪金融機構加杠桿中重點使用的金融工具，需要對其發(fā)展予以合理規(guī)范，加強監(jiān)管。目前剛性兌付未有效打破，導致金融機構為兌付承諾的收益而被迫加杠桿的問題突出，需要把打破剛性兌付作為去杠桿的一個方式，對于金融機構也要減少政府信用背書。金融業(yè)普遍擴大規(guī)模加杠桿也與未有效實現(xiàn)差異化經營、收入主要依靠利差有關，這是因為利差既定的情況下規(guī)模擴大就可以賺取更多的利潤，對此要積極引導金融機構轉型發(fā)展，結合自身情況實施差異化經營戰(zhàn)略，開展高質量的產品創(chuàng)新，降低對利差收入的依賴。貨幣政策和監(jiān)管政策在去杠桿的過程中要做好協(xié)調配合，根據(jù)經濟發(fā)展的實際需要控制好貨幣供給量，適速適度收緊貨幣政策以防止系統(tǒng)性風險發(fā)生，監(jiān)管政策既要強化又要精準以約束金融機構的不當經營行為。

做好實體經濟中高杠桿領域的壓降工作。去杠桿的目的是增強實體經濟的穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展能力，適宜的杠桿也是推動實體經濟有效發(fā)展的方式之一。對于實體經濟去杠桿的重點是杠桿率高企的地方政府和企業(yè)部門，尤其是國有企業(yè)。對于地方政府，要強化其財政預算約束，減少過度舉債行為。對于國有企業(yè)，不僅要降低其預算軟約束，而且要研究豐富國有企業(yè)的資本金補充渠道。同時，要把實體經濟的發(fā)展能力和融資能力綜合考慮，實現(xiàn)兩者的合理匹配。對于發(fā)展能力較強的經濟主體，要及時滿足其合理的融資需求；對于發(fā)展前景不被看好扭虧無望的機構，也要及時進行破產清算，從而引導資金流向更有效率的領域。從融資方式上，要發(fā)展好多層次資本市場，豐富實體經濟的融資渠道，降低對于債務性融資的依賴。對于實體經濟去杠桿，也要考慮通過不同部門的杠桿轉移，在總杠桿率不至快速提高的情況下，平衡不同部門的杠桿率。