實(shí)現(xiàn)金融去杠桿和實(shí)體去杠桿的協(xié)同

合理把握去杠桿的力度和節(jié)奏。杠桿率快速提高存在較大風(fēng)險(xiǎn)需要壓降，但這并不意味著要在短期內(nèi)迅速去杠桿。因?yàn)榭焖俳蹈軛U而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)在國內(nèi)外都有先例。日本在上個(gè)世紀(jì)80年代末90年代初迅速降杠桿導(dǎo)致其資產(chǎn)泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)從此一蹶不振。我國在2015年6月出于清理股票市場場外配資的考慮，股市迅速降杠桿導(dǎo)致當(dāng)年7、8月份股市流動(dòng)性危機(jī)。因而，在去杠桿的過程中，需要充分借鑒國內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合杠桿率快速形成的原因，采取適當(dāng)?shù)拇胧?，去杠桿既要積極也要穩(wěn)妥。如果從金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域高杠桿形成機(jī)制的聯(lián)系看，加杠桿是資金在金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域循環(huán)的結(jié)果，只要有資金循環(huán)流轉(zhuǎn)就有杠桿存在，這決定了去杠桿也不可能把杠桿都去掉。事實(shí)上，杠桿的存在本身就是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展到一定階段的結(jié)果，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，適度的杠桿率是必要的，在去杠桿的過程中需要統(tǒng)籌好金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

積極穩(wěn)妥壓降金融杠桿。從美國、日本利率市場化的情況看，利率市場化初期銀行業(yè)都存在主動(dòng)增加負(fù)債以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的情況。同業(yè)存單作為這一輪金融機(jī)構(gòu)加杠桿中重點(diǎn)使用的金融工具，需要對(duì)其發(fā)展予以合理規(guī)范，加強(qiáng)監(jiān)管。目前剛性兌付未有效打破，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)為兌付承諾的收益而被迫加杠桿的問題突出，需要把打破剛性兌付作為去杠桿的一個(gè)方式，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)也要減少政府信用背書。金融業(yè)普遍擴(kuò)大規(guī)模加杠桿也與未有效實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營、收入主要依靠利差有關(guān)，這是因?yàn)槔罴榷ǖ那闆r下規(guī)模擴(kuò)大就可以賺取更多的利潤，對(duì)此要積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展，結(jié)合自身情況實(shí)施差異化經(jīng)營戰(zhàn)略，開展高質(zhì)量的產(chǎn)品創(chuàng)新，降低對(duì)利差收入的依賴。貨幣政策和監(jiān)管政策在去杠桿的過程中要做好協(xié)調(diào)配合，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要控制好貨幣供給量，適速適度收緊貨幣政策以防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，監(jiān)管政策既要強(qiáng)化又要精準(zhǔn)以約束金融機(jī)構(gòu)的不當(dāng)經(jīng)營行為。

做好實(shí)體經(jīng)濟(jì)中高杠桿領(lǐng)域的壓降工作。去杠桿的目的是增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展能力，適宜的杠桿也是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效發(fā)展的方式之一。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿的重點(diǎn)是杠桿率高企的地方政府和企業(yè)部門，尤其是國有企業(yè)。對(duì)于地方政府，要強(qiáng)化其財(cái)政預(yù)算約束，減少過度舉債行為。對(duì)于國有企業(yè)，不僅要降低其預(yù)算軟約束，而且要研究豐富國有企業(yè)的資本金補(bǔ)充渠道。同時(shí)，要把實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能力和融資能力綜合考慮，實(shí)現(xiàn)兩者的合理匹配。對(duì)于發(fā)展能力較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)主體，要及時(shí)滿足其合理的融資需求；對(duì)于發(fā)展前景不被看好扭虧無望的機(jī)構(gòu)，也要及時(shí)進(jìn)行破產(chǎn)清算，從而引導(dǎo)資金流向更有效率的領(lǐng)域。從融資方式上，要發(fā)展好多層次資本市場，豐富實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，降低對(duì)于債務(wù)性融資的依賴。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿，也要考慮通過不同部門的杠桿轉(zhuǎn)移，在總杠桿率不至快速提高的情況下，平衡不同部門的杠桿率。